CME連邦基金先物ツールは、1月の利下げ確率が22.1%に下落したことを示しています。クリーブランド連邦準備銀行のHammack氏は最近、インフレが十分な理由を示していないため、利下げは急いで進められないと明言しました。これは、市場が期待していた緩和のウィンドウが大幅に後ろにずれたことを意味します。

なぜBTCは金利政策の変化にこんなに敏感なのか？要するに、それは市場で最も極端なデュレーション資産だからだ——高レバレッジ、ゼロキャッシュフロー、純粋にコンセンサスによって支えられている。一旦通貨の基準金利が高い水準に維持されると、ドルを握っている投資家は無リスクの収益を得ることになる。限界的には新しく入ってくる資金はもはやリスクの最も高い場所に投入されず、むしろまず高ボラティリティの資産から撤退するだろう。

2022年のその利上げサイクルはどのように進んだのか？一気に暴落したのではなく、まずは取引の熱を少しずつ絞り取っていった——取引量が急減し、ポジションが縮小し、その後、いくつかの象徴的な清算イベントを用いて、買いポジションの忍耐を完全に磨り潰した。

現在のリズムにはいくつかの似た点があります。BTCは今日大幅に下落するとは限らず、むしろ横ばいでの推移を選択し、時間をかけてスペースを換える可能性があります。退屈で、繰り返し、何度も試す、このような骨の折れる動きはしばしば大きな調整の前兆です——強気派の自信は、毎回無駄に終わることで少しずつ失われていきます。