モルガン・スタンレーのそのステーブルコインレポートを見たとき、確かに少しショックを受けました。業界内では、2028年にはステーブルコインの規模が2〜4兆円に達するだろうと大いに吹聴されていましたが、実際には彼らは保守的な予測を出しました——せいぜい5000〜6000億円。これにはかなりの落差があり、背後にある論理を真剣に考える価値があります。

まずは現在の状況を見てみましょう。今年、ステーブルコインは確かに急成長しており、総規模は3080億を突破しました。数字は小さくありませんが、一つの事実をしっかり認識する必要があります：この成長は主に暗号エコシステム内部での循環にあります。帳簿をめくってみると、みんながステーブルコインを何に使っているかがわかります。取引所での資金移動、レバレッジをかけての契約取引、そして分散型金融でのアービトラージです。日常の支払いや国際送金に実際に使われるシーンは？ほとんどありません。言い換えれば、これはむしろ業界内での自己繁栄に近く、外の世界はまったく関与していないのです。これも、なぜ万億規模の期待が成立するのが難しいのかを説明しています——需要の基盤がまだ十分に堅固ではありません。

今後数年間で注目すべき3つの重要な変数があります。

まずはクロスボーダー決済の方向性です。ステーブルコインは通貨間、地域間の流通において確かに利点がありますが、コンプライアンスの壁が存在します。各国の規制当局は見守っており、実際に大規模に展開するには、突破すべき政策や技術的な課題がまだまだあります。

次に、伝統的な金融の影響です。現在、ますます多くの銀行がトークン化された預金商品を推進しています。これは本質的に、従来の金融ツールを用いてステーブルコインのことを行っており、さらに自然なコンプライアンスと信頼の利点を持っています。これにより、市場の需要の一部が分流されるでしょう。

最後に、規制がさらに厳しくなる可能性を無視しないでください。ステーブルコインがより厳しい金融規制の枠組みに組み込まれると、現在の野蛮な成長のモデルは大幅に変わるでしょう。短期的には成長を抑制するかもしれませんが、長期的には業界をより健全にすることができるでしょう。