この期間のデータは確かに目を引くものである——2025年に発行される新しいトークンの中で、85%が発行価格を下回っている。かつてはあふれんばかりだった「百倍の潜在能力」というナarrティブは、今では時代遅れのマーケティングトークのように見える。これは個別のプロジェクトの問題ではなく、システム的な現象である。

**数字は語る。** 今年完了した118件のTGEの中で、約100件のトークンの価格は発行価格を下回っています。中央値のFDVはなんと71%も下落しました。Syndicateは92%の時価総額を失い、AnimecoinやBerachainといったかつてのスタープロジェクトも再び半減しています。これは一体何が原因なのでしょうか?

まずはプライベートセールのコスト差：機関は0.001ドルの価格でロックアップし、TGEがローンチされると、評価額は数十億ドルにまで急騰します。小口投資家が受け取る最後のバトンは、往々にして最高点です。次に流動性の幻想性——新しいトークンの日平均取引量は百万ドルに満たず、大口が売り浴びせると価格は急落します。コミュニティがどんなに盛り上がっていても、取引の深さの前では脆弱に見えます。

さらにマーケットメイカーとトークンのロックアップ期間の組み合わせにより、VC機関は完全なアービトラージのクローズドループを構築できる：まずプライベートセールに参加し、次にマーケットメイカーを通じて市場をコントロールし、流動性が十分に確保された後に上場してすぐに売却する。この過程全体で、小売投資家は唯一の買い手となる。

より現実的なことは、機関の技術的優位性がもはや埋められないということです。量子アービトラージシステムは0.0001秒でクロスチェーン収穫を完了し、あなたの手動注文の速度はこれに対してスローモーションのように感じられます。

**では、どうすればよいのでしょうか？** 富を追い求める夢を追いかけるよりも、"反脆弱"な戦略を構築することを学ぶ方が良いでしょう——市場がアルゴリズムの戦場となる時代において、個人投資家に必要なのは短期的な利益の幻想ではなく、長期的なリスク管理能力です。