#2026CryptoOutlook

2026年のサイクルについて考えるとき、私はそれを「早いのか遅いのか」という単純な質問として捉えていません。その二項対立は、暗号通貨が小さく、反応的で、完全にリテール主導だった頃には機能していましたが、もう通用しません。実際に私たちが見ているのは、流動性と物語によってほぼ完全に支えられていた市場から、構造、スループット、経済的有用性を通じて自らを正当化しなければならない市場への移行です。私の見解では、2026年はその不快だが肥沃な中間地帯に位置しています。すべてが急激に上昇する陶酔のピークではありませんが、死のゾーンでもありません。資本がより選択的になり、物語が雰囲気ではなくファンダメンタルズで競い始め、単に存在する資産と重要な資産の間のギャップが急激に広がり始める期間です。
これが、私が2026年をクラシックな遅いブルマーケットと見なさない理由です。遅いブルマーケットは騒々しく、無謀で、無差別です。彼らは将来の需要を前倒しにし、ただ残骸を残します。代わりに私たちが見ているのは、ボラティリティが存在するが、方向性が与えられるのではなく、獲得される圧縮フェーズに近いものです。流動性は消えていませんが、慎重です。機関投資家は追いかけていませんが、ポジショニングしています。リテール投資家は熱狂的ではありませんが、まだ存在しており、意味を求めてナラティブの間を回転しています。その組み合わせは通常、サイクルの終わりを示すものではなく、次の段階が単なる投機以上のもので構築される必要があるポイントを示します。
サイクルを通じて実際に生き残ることができるナラティブを考えると、最も大きなフィルターはシンプルです：このナラティブは現実世界での摩擦を減らすものなのか、それとも暗号の中で価格の動きを生み出すためだけに存在するのか？AIはこの区別の良い例です。「AI + 暗号」というナラティブは、すでにそのハイプフェーズを通過しました。AIとしてブランド化されたほとんどのトークンは生き残らず、それは当然です。しかし、実行の自動化、流動性の最適化、リスク管理、エージェントの調整などのためのエネーブリングレイヤーとしてのAIは、消え去るにはあまりにも強力です。時間が経つにつれて、AIはセクターではなく、目に見えないインフラストラクチャーになります。生き残るのは最も騒がしいプロジェクトではなく、DeFi、トレーディング、ガバナンス、データパイプラインに静かに組み込まれているものであり、それを取り除くことはシステムを客観的に悪化させることになります。
レイヤー2とモジュラー・スケーリングは、ますます避けられないものに感じられます。スケーリングは、味や文化への賭けではなく、物理学への賭けです。ブロックスペースの需要が引き続き増加する場合、実行はより安価で、より迅速で、より専門的になる必要があります。サイクルを通じて変わるのは、スケーリングが重要かどうかではなく、どのアプローチが経済的に実行可能であるかです。料金への道がない補助金付きの成長は、厳しい条件下では生き残れません。開発者のいないエコシステムは競争には勝てません。しかし、決済、実行、データの可用性を分離して最適化できるというより広いアイデアは、どこにも行きません。その意味で、L2は取引する物語ではなく、誤解されているときに蓄積し、退屈になったときに保持するインフラストラクチャです。
RWAは反対の種類の物語です。それは遅く、規制が重く、非常に魅力的ではありません — まさにそのため、生き残る可能性が高いのです。トークン化された財務省証券、オンチェーン信用、そして実際の利回りは、機能するために大衆の小売の興奮を必要としません。それらは信頼、法的明確さ、そして安定した需要を必要とします。複数のサイクルを経て、暗号を外部のキャッシュフローに結びつける物語は、内部の投機に依存する物語よりも長持ちする傾向があります。RWAは見出しを支配することはありませんが、静かにブロックチェーンを使用する人々やその理由を変えるでしょう。その変化は、どの単一年の価格の倍率よりも重要です。
DePINはビジョンと実行リスクの間に位置しています。これは、暗号が物理世界の従来のインフラと直接競争しようとする数少ない領域の一つであり、非常に難しく、時間がかかります。多くのプロジェクトは、実世界のハードウェア、オペレーター、および需要を調整することが、トークンが魔法のように解決するものではないため、単純に失敗するでしょう。しかし、これらのネットワークの中で少なくとも少数が脱出速度に達すれば、暗号が歴史的に欠けていたものを生み出します。それは、生産に結びついた防御可能なユーティリティです。だからこそ、DePINは私のコア割り当てではありませんが、必要なものです。上昇の可能性は線形ではなく、非対称です。
ミームは対照的に、リーダーシップの役割でサイクルを超えて生き残ることが構造的に不可能であるが、常に存在し続ける。ミームは流動性と文化の表現であり、価値の保存や成長のエンジンではない。注目が豊富で資本が退屈しているときに繁栄し、市場が正当性を要求するときに消えていく。それらを長期的な投資として扱うことはカテゴリーエラーである。それらを戦術的な手段として扱うことは正直である。
これらすべてが、私のアロケーションに対する考え方に影響を与えています。私は、今日の興奮に基づいてアロケーションを行うのではなく、次のドローダウンの後でも注意、流動性、関連性を引き続き引き付けると信じるものに基づいてアロケーションを行います。だからこそ、資本の最も大きな部分は、通貨または決済のアンカーとして機能する資産に属しています。それらはボラティリティを吸収し、機関投資家の流入を引き付け、エコシステムの重力井戸として機能します。そのコアの周りには、構造的に必要なナラティブに対するエクスポージャーを持ちたいと考えています — スケーリング、自動化、現実世界との統合 — なぜなら、それらは進歩が各サイクルごとにリセットされるのではなく、累積される領域だからです。
私が避けようとしているのは、その存在を正当化するために完全に好意的な市場条件に依存する物語への過剰露出です。それらは短期間で非常に良いパフォーマンスを発揮することがありますが、自らを築くことはありません。条件が変わると、彼らは頼るものがありません。この市場にいる時間が長くなるほど、私は生存性をより気にかけるようになります。何がポンプできるかではなく、無視、疑念、退屈に耐えられるものが重要です。なぜなら、そこが真の価値が創造される環境だからです。
だから2026年を見ると、終わりは見えません。私は、ソーティングプロセスを見ています。市場は、すべてのトークンが平等ではないこと、すべてのナラティブが資本に値するわけではないこと、すべての成長が本物ではないことを、ゆっくりと痛みを伴いながら学んでいます。投資家にとって、それは居心地が悪いものです。しかし、ビルダーや忍耐強い資本にとって、それはまさに求めているものです。