最近貴金属と通貨市場の動きは少し逆直感的です。インフレデータは穏やかに見え、金利も合理的な範囲内にありますが、金や銀といった貴金属は継続的に上昇しています。一部の高負債国の通貨は名目上は非常に堅調ですが、貴金属と低負債通貨との比較の中で疲れを見せ始めています。それに対して、かつて変動が激しかった"ニッチ"通貨は、今や金の動きとほぼ同じ動きをしています。

これは単なるリスク回避の感情が高まるということではありません。実際に何が起こっているのでしょうか？世界の資金の価格決定ロジックが移行しています。市場はもはや短期的なインフレや中央銀行の金利政策のために取引を行っているのではなく、今後数十年の主権信用、通貨システムの安定性、そして実物資産の真の価値を再評価しています。

この貴金属と通貨の深い連動を理解するためには、3つの次元から見る必要があります：主権財務構造、通貨の信用度、そして非負債の実物資産。この3つの要素は孤立しておらず、相互に制約し合い、段階的に進行し、現在の市場の基盤となる論理を共同で決定しています。

従来の分析フレームワークには問題があります——常に国家を「短期的な利益を生む機械」と見なしており、四半期のGDP成長率や年度の財政赤字といった流量指標にのみ注目しています。しかし、このような視点では問題の本質を全く見ることができません。長期的な資産負債表の観点から見ると、国家の真の債務返済能力、通貨の真の購買力、そして価値が減少しない実物資産こそが、市場の動向を最終的に決定するものです。