市場は分裂の大劇を演じている。

一方では、伝統的な避難資産が盛り上がっています。金は4490ドルの水準に達し、銀は70ドルに迫り、ロンドン金属取引所の3ヶ月先物銅契約は12000ドルを突破しました。これが示していることは明確です——資金が避難資産に狂ったように流入しており、市場はインフレの転換点が近づいていると予測しています。一方で、米国株も盛り上がっており、S&P500は新高値を記録し、ナスダックも上昇しています。

しかしビットコインはどうでしょう？あちらの状況は厳しいです。最近、この市場は激しい調整を経験し、Q4のパフォーマンスは2018年以来最悪の成績を記録しました。ある投資家は非常に的確に表現しました——市場全体が盛大な年末パーティーを開いているようで、主要な資産クラスは正装で楽しんでいるのに、ビットコインだけが孤独に隅でしゃがんでいるかのようです。

その背後の傷はまだ癒えていない。あの下落の余波は大きすぎて、市場はまだ完全には回復していない。経験豊富なトレーダーたちは耐えており、誰も軽率な行動を取ることはできない。彼らは何を考えているのだろう？高値の金を追いかけるよりも、手元のビットコインの安値を守る方が良い。一度欲に駆られて高値を追いかけると、両方が損をすることになる。

**マクロが変数を醸成しています**

現在の市場はあまり良くありませんが、マクロの観点から見ると、いくつかの信号が浮上し始めています。

最新の声は連邦準備制度の政策サークルから来ています。ハッセットは再び、連邦準備制度の利下げのペースが「状況に対して遥かに遅れている」と述べました。言い換えれば、これは現職の官僚に対する圧力です——ためらわずに、印刷機を回し始めるべきです。このような論調の背後にあるメッセージは非常に深いです：流動性拡大の期待が高まっています。

さらに注目すべきは財務省の最新の提案です。ある官僚は、公式のインフレ目標レンジを以前の2%の目標から"1.5%-2.5%"に拡大し、さらには"1%-3%"になる可能性があると提案しました。この提案は重要な意味を持っています――一旦承認されれば、公式により高いインフレ水準を黙認することを意味します。インフレの上限が引き上げられると、既存の紙幣の購買力はさらに圧迫されることになります。

これが本当の変局だ。金が今こんなに上がっているのは、このトレンドに最初に反応したからに過ぎない。しかし、究極のインフレヘッジツールとして、ビットコインの反応周期はもう少し長くなる可能性がある。一旦マクロ政策が本当にこの方向に進むと、ビットコインの舞台になるだろう。今の寂しさは、嵐の前の静けさかもしれない。