最近美国経済データは少し面白い——2025年Q3のGDP年率成長率は4.3%に達し、2年ぶりの高水準を記録し、多くの予想を上回った。消費支出の強い反発、輸出の増加、政府支出の押し上げにより、すべてが楽観的に見える。

しかし、ここで奇妙な対比が生じている：雇用市場はむしろ下降傾向にある。失業率は4.6%に上昇し、4年ぶりの高水準に達した。新規雇用も大幅に鈍化し、数万規模の増加にとどまっている。企業の採用凍結やリストラのニュースも頻繁に出ており、多くの業界で雇用の伸びは停滞している。この「GDPは好調だが、雇用は失血している」現象は、要するに生産性が急激に上昇していることを意味している。

AI投資が狂ったように流入しており、企業は技術のアップグレードや自動化を通じて生産を拡大しているため、もはや大量採用は必要とされていない。これがいわゆる「雇用なき景気回復」——経済は成長しているが、雇用機会は追いついていない状態だ。さらに、移民の純流入も大幅に減少しており、労働力供給はすでに逼迫している。連邦政府の公職も縮小し続けており、状況はさらに複雑になっている。

経済成長の恩恵は主に高所得層とテクノロジー分野に流れており、中低所得者の賃金上昇はむしろ鈍化し、消費者信頼感も弱まっている。この「K型」分化は、広義の雇用拡大の原動力を徐々に蝕んでいく。短期的には、GDPの好調な成績は雇用の脆弱さのリスクを隠せない——労働市場が冷え込み続け、消費力が低下すれば、成長エンジンは失速する可能性がある。

米国経済は変革の途中にあり、この「高成長、低雇用」の異常現象はすでに新しい常態になりつつある。この状況は政策立案者にとって試練であり、市場参加者もその連鎖反応を真剣に考える価値がある。