#通胀压力 労働コストの伸び率が4年ぶりの低水準に落ち込んだことを見て、私の頭に浮かんだのは2017年のサイクルだった。当時、皆が風口を追いかけていて、ファンダメンタルズにはほとんど関心がなかった。結果はどうだったか？インフレ期待が緩むと、市場のロジックが崩壊した。

今回は違う。データの背後にはもっと深いストーリーが隠されている。解雇が2023年初以来最高水準に達し、自発的離職率は2020年以来最低を記録——これは良い兆候ではない。労働コストの低下は、一見インフレ圧力の緩和に見えるが、本質的には雇用市場の冷却を反映している。給与を削減せざるを得なかった若い従業員たちは、足で投票している。

私はこうしたサイクルを何度も経験してきた。経済指標が良くなるときは、しばしばリスクが最も急速に積み上がるときだ。FRBがインフレ緩和を見て利下げを検討するのは理にかなっているが、失業率がさらに上昇し続けたらどうか？歴史は教えてくれる。こうしたときこそ流動性の罠に陥りやすい。

2008年前の兆候も同じだった：表面上は賃金の伸びが鈍化しているが、実際には労働市場が裂け始めていた。今日のデータは、私に思い出させる。市場が最も好むのは、真の良いニュースではなく、物語にできる良いニュースだ。物語が続かなくなる日こそ、本当の試練だ。