関税の影響による市場の反落が市場の上昇を脅かす：経済の逆風が2026年の株式市場の見通しをどのように変える可能性があるか

株式市場と経済は矛盾するシグナルを送り始めており、投資家の関心が高まりつつあります。S&P 500は2025年に16％の急騰を含む連続3年の二桁成長を達成した後、2026年の見通しはますます曇りがちです。原因は、見出しのGDP数字が堅調さを示す一方で、経済の基礎的要素に重荷をかけているように見える貿易政策にあります。

表面下に浮かび上がる経済の警告サイン

イェール大学のBudget Labによると、トランプ大統領の関税体制により、米国の平均輸入税率は16.8％に達し、1935年以来最高水準となっています(。これは繁栄への道として推進されてきました。しかし、実証的な証拠は、これらの政策が株式市場や経済にどのように影響しているかについて異なる見解を示しています。

現実とレトリックの対比：

政権は、外国の供給者が関税コストを吸収し、米国の消費者を保護すると主張してきました。しかし、ゴールドマン・サックスの分析はこれに反します。2025年10月に米国企業と消費者は関税の82％を吸収しており、2026年半ばまでに消費者の負担割合は67％に上昇すると予測されています。この直接的な負担は家計の予算に大きな逆風をもたらし、通常市場のパフォーマンスを促進する推進力である消費支出に影響を与えます。

製造業の活動は、サプライチェーン管理協会によると、9か月連続で縮小しています。この悪化は、関税が国内生産を復活させるとの主張と直接対立します。同時に、失業率は4年ぶりの高水準に達し、2025年はパンデミック以外の年としては2009年以来最も遅い採用ペースを記録しました（労働統計局データによる）。

おそらく最も示唆的なのは、2025年の消費者センチメントが、1960年にミシガン大学がこの指標を収集し始めて以来最低の年間平均値を記録したことです。家庭が財政見通しに悲観的になると、裁量支出は通常減少します。これは株式市場と経済を結びつける重要なダイナミクスです。

連邦準備制度の独自調査は、150年にわたる歴史的データを検証し、関税は常に失業率の上昇や成長鈍化の前兆であったと結論付けています。この歴史的前例は、経済の軌道や株価評価に関心を持つ人々にとって重みがあります。

市場評価指標はドットコムバブル時代を彷彿とさせる

株式市場と経済の関係は、評価指標の観点から見ると、さらに懸念を深めます。ロバート・シラー経済学者のサイクル調整済み株価収益率（CAPE）は、景気循環を通じて収益の変動を平滑化し、重要な背景情報を提供します。

12月までに、S&P 500のCAPE比率は39.4に達し、2000年10月のドットコムバブル崩壊直前以来の最高値となっています。歴史的に、この評価閾値を超えたのは現代市場史上25回のみです。各事例は、その後のパフォーマンスに重要な意味を持ちます。

歴史が示すもの：

この評価水準に入ると、将来のリターンは長期的に見て明らかにマイナスに傾きます。

• 1年の展望： リターンは平均-4％で、最高+16％)最良(から最低-28％)最悪(まで変動
• 2年の展望： 平均損失は-20％、最悪ケースでは-43％に迫る
• 3年の展望： 平均リターンは-30％であり、こうした高評価の後に3年間でプラスリターンを生み出した例は一度もない

単年の下落は保証されませんが、長期的なデータは厳しい現実を示しています。評価の過熱と関税による経済の逆風が重なることで、2025年の上昇局面の継続を期待する投資家にとっては特に厳しい環境となっています。

不確実な時代に備える戦略的ポジショニング

高評価の株式市場と経済の脆弱性の交差点は、ポートフォリオの見直しの時期を示唆しています。これはパニック売りや市場からの完全撤退を意味するものではありませんが、規律ある行動が求められます。

投資家は、現在の保有銘柄を新たな視点で評価し、確信の持てないポジションからは手仕舞いを検討すべきです。適度な現金準備を整えることは、精神的な安心感をもたらすとともに、市場の歪みが魅力的なエントリーポイントを生み出した際に投入できる資金を確保します。株式市場と経済の関係は、関税の動向や雇用状況に大きく左右され続けているため、戦術的な柔軟性がますます重要となっています。

株式市場と経済は完璧に同期することは稀ですが、現在の評価の高さと基礎的要素の悪化という乖離は、長期的な財務目標を持つすべての人にとって真剣に考慮すべき事柄です。