ドルは14年ぶりの安値に下落、2017年以来最悪の年に回復の兆しなし

2025年通貨崩壊の解説

米ドル指数 (DXY)は2025年を98.28で締めくくり、年間で9.6%の激しい下落を記録しました。Trading EconomicsやYahoo Financeを含む複数のデータソースがこの数字を確認しており、Barchartは9.37%の下落を記録しています。これは2017年以来の最も急な年間下落で、その時は約10%の下落でした。驚くべきことに、ドルは2006-2007年以来連続して年間損失を出しておらず、今回の一連の動きは準備通貨のダイナミクスにとって歴史的に重要な一撃となっています。

この弱さは単一の引き金に限定されませんでした。むしろ、3つの主要な逆風が2025年を通じてドルを押し下げる要因となりました。

利下げが利回り崩壊を引き起こす

連邦準備制度の積極的な政策転換が決定的でした。3回連続の利下げ（それぞれ25ベーシスポイントずつ）が9月、10月、12月に行われ、年末までにフェデラルファンド金利は3.50%-3.75%の範囲に達しました。この金融緩和により、通常ドル建てのリターンを求める海外資本を惹きつける利回り差が平坦化しました。

2025年の開始時点は1月2日の109.39でしたが、実質利回りの圧縮によりDXYは一定の逆風に直面しました。キャリートレードのダイナミクスは逆転し、投資家はドル資産を放棄し、より高利回りのライバル経済の資産に移行しました。ユーロが全バスケットの57.6%を占める6つの主要通貨に対してドルを測るこの指数は、金利差が縮小する中で支援を見出せませんでした。

貿易戦争の不確実性が弱さを増幅

トランプ政権の関税政策はさらなる不確実性をもたらしました。中国やヨーロッパなどに課された関税はサプライチェーンを混乱させ、インフレ懸念を高めました。従来の理論が示すようにドルを強化するのではなく、貿易緊張は信頼を損なうボラティリティを生み出しました。

財政の逆風も相殺効果を持ちませんでした。2025年度の予算赤字は1.8兆ドルに達し、前年からわずかに改善したものの、構造的に持続不可能な水準です。関税収入は一部を緩和しましたが、根本的な不均衡は依然として大きく、通貨のセンチメントに重く影響しました。

通貨再編の勝者と敗者

ドルの軟化は経済にさまざまな影響をもたらしました。アメリカの輸出業者は、海外の買い手が突然価格の低下を享受できるようになったことで喜びました。米国製品は国際市場での競争力を取り戻しました。しかし、輸入業者は調達コストの上昇に苦しみ、すでに価格圧力を監視している政策当局にとってはインフレ計算が複雑になりました。

対して、ライバル通貨は明確な恩恵を受けました。2025年を通じてユーロはドルに対して13-14%上昇し、他の主要通貨も同様に強化されました。この乖離は、構造的な準備通貨の危機ではなく（経済学者はそのシナリオを広く否定しています）、循環的な金利収束と地政学的な断片化を反映しています。

今後はどうなる？

2025年の下落は2017年のシナリオを彷彿とさせます：FRBは一時停止し、世界経済は安定し、代替通貨の魅力が回復します。2026年が安定化をもたらすのか、それともさらなる下落を招くのかは、経済の勢いと金融政策の再調整次第です。市場参加者は、限定的な弱さを予想する者と、ドルの継続的な圧力に備える者に分かれています。

コンセンサスの見方は、これを根本的なドル崩壊ではなく、多極通貨環境における必要な調整と捉えています。これは、準備通貨の地位さえも政策主導のサイクルに左右されることを思い起こさせるものです。