米国の暗号規制、政治の影響で数年の遅れを迎える

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概要

• TD Cowenの分析によると、暗号市場構造に関する立法は2027年まで通過しない可能性があり、実施は2029年まで延長される
• 倫理規定や機関の管轄権を巡る政治的争いが立法遅延を引き起こし続けている
• 長期的な不確実性により、暗号の革新と流動性がより明確な枠組みを持つ法域へ海外に流出する可能性がある

立法のタイムラインと政治的動向

米国の暗号市場の明確なルールを確立するための立法は、TD Cowenによると長期的な遅延に直面しており、通過は2027年に延期され、実施は2029年にまで及ぶ可能性がある。同社は、現在の議会の政治的動きが市場の緊急性を上回っていると指摘しており、世界の暗号インフラが引き続き成熟している中でもそうだ。

TD Cowenのワシントンリサーチグループは、今年暗号市場構造に関する法案が通過する可能性は狭い道であると示唆している。しかし、政治的インセンティブの変化により遅延の可能性が高まっている。民主党は、2026年の中間選挙後に下院の支配権が変わると考える場合、交渉を早める理由は限定的と見ている。

マネージングディレクターのJaret Seibergは、選挙結果が未確定であることが妥協を促す可能性があると述べた。議会スタッフは数ヶ月にわたり技術的な言語を検討しており、政治的条件が整えば迅速に合意に至ることも可能だ。しかし、今はより遅いタイムラインが有利であり、2027年に法案を通過させ、2029年に施行を設定すれば、最も難しい問題は消える可能性がある。

政治的障壁：利益相反と機関の争い

利益相反に関する言語は、より早い進展の大きな障害となっている。TD Cowenは、民主党が高官やその家族が暗号事業を所有または運営することを禁止する規定を求める可能性が高いと示唆している。これらの制限は、Seibergが述べるように、現行のタイムラインでは「非スタート」となるため、施行の遅れを数年にわたって必要とする。

倫理面を超えて、立法者はどの機関が暗号市場を監督すべきかについて議論を続けている。議会は、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のどちらに権限を委ねるべきかで意見が分かれている。分散型金融（DeFi）規則に関する意見の相違も、さらなる複雑さを加えている。

市場への影響：規制の不確実性と資本流出

米国の規制当局は、SECのカストディガイドラインやトークン化のパイロットプログラムを通じて段階的な指針を出しているが、TD Cowenはこれらの措置が包括的な法定枠組みには及ばないと指摘している。資産の分類や取引所の基準の明確な定義がなければ、企業は法的な曖昧さに直面し、製品の立ち上げや機関投資家の参加を妨げることになる。

ヨーロッパやアジアの一部は、革新と資本展開を支える法的な確実性を提供することで、デジタル資産事業を誘致するスピードを上げている。米国の政治的膠着状態は、より広範な市場構造に関する立法を遅らせており、競争上の不利を生んでいる。

TD Cowenは、長期的な不確実性が米国内のインフラ投資を遅らせる可能性があると警告しており、一部の企業はより明確な規制ルールを提供する法域に革新を再配分する可能性もある。ステーブルコインに関する立法は2025年前半に進展を示したが、立法者は暗号市場構造に関するより広範な問題を解決しておらず、企業は複数の選挙サイクルを見越して計画を立てる必要がある。