## 現在の状況：なぜデフラクションが今年のキーワードになったのか2022年は、中央銀行がインフレと戦争を宣言した年として経済史に刻まれるだろう。米国やヨーロッパで史上最高の金利を記録し、数十年ぶりの価格高騰が続く中、何百万人もの市民が日々自分の資産の価値が下がるのを実感した。スペインでは、2022年11月にインフレ率が6.8%に達し、政府や金融当局は抜本的な決定を迫られた。この経済混乱の中で、政治的議論の中で急速に注目を集めた用語がある：それがIRPFのデフラクションだ。左派・右派の政治家たちが、納税者の購買力を維持するための解決策としてこの措置について議論し始めた。しかし、実際のところデフラクションとは何なのか、そしてそれがあなたの投資にどのように影響するのか？ここで解説する。## デフラクション：すべての投資家が理解すべき概念デフラクションを理解するには、まず経済の根本的な問題を理解する必要がある：時間を通じて経済指標を比較するのは思ったよりも難しいということだ。例えば、ある国のGDPが1年目に1000万ユーロだったのが2年目に1200万ユーロになったとしよう。一見すると20%の成長に見える。しかし、その期間中に物価が10%上昇していた場合、実際の成長は全く異なるものになる。インフレ調整を行う、つまり「デフラクション」することで、実質的な成長はたったの10%に過ぎないことがわかる。この数学的調整は、インフレのノイズを除去し、純粋な成長だけを示すために行われる。経済学者はこれを「デフラクター」と呼ばれる指標を使って行う。これは、ある期間中の価格変動を表す数値であり、名目GDP（例：(12百万)）と実質GDP（例：(11百万)）を比較するために用いられる。結果として、経済や企業、家庭が実際に改善したのか、それともインフレの幻想に騙されたのかを明確に示すことができる。## IRPFのデフラクションは実際に何を意味するのか？IRPFのデフラクションは、納税者を逆効果から守るための税制措置だ。インフレとともに給与が上昇すると、実質的な購買力が変わらなくても、税負担が増えることになる。**実際の問題点：**例えば、あなたの給与がインフレを反映して5%増えたとしよう。良いことのように思えるが、もしインフレ率が6%だった場合、実質的には購買力を失っていることになる。さらに悪いことに、スペインのIRPFは累進課税制度を採用しているため、収入が増えるとより高い税率の範囲に入る可能性がある。つまり、名目上は増えたが、実質的には低下した給与に対してより高い税率を支払うことになる。この問題を解決するのがデフラクションであり、IRPFの税率区分を消費者物価指数（CPI：(Índice de Precios al Consumo)）に基づいて調整することだ。こうすれば、インフレによる給与上昇が実質的な生産性の向上によるものではない場合、税率の区分を変更したり、税負担を増やしたりする必要はなくなる。**IRPFとは何か？**個人所得税（IRPF）は、スペインの税制の中で最も重要な直接税だ。スペインに居住する人々の所得に課され、累進性を持つ：収入が増えるほど税率も高くなる。この累進性こそが、デフラクションが解決しようとする問題の根源だ。## 国際的な経験：すでにデフラクションを行っている国とそうでない国アメリカでは、IRPFのデフラクションは毎年自動的に行われている。フランスや北欧諸国も同様だ。ドイツは2年に一度調整を行う。これらの国々は、インフレを無視した税率区分の設定は、実質的に増税の偽装に過ぎないことを早くから理解している。一方、スペインでは状況が異なる。最後の全国レベルでの調整は2008年に行われた。それ以降、過去のインフレサイクルにもかかわらず、体系的なデフラクションは行われていない。最近では、一部の自治体が独自にこの措置を導入すると発表しているが、中央政府はまだ全国的に実施していない。IRPFは州と国の両方の要素を持つため、自治体だけで調整を行うと効果は限定的になる。## 賛否両論：経済学者を分かつ議論**デフラクション支持者の主張：**- 家庭の購買力を守る- インフレによる実質的な税負担増を防ぐ- 消費を促進し、経済の回復を助ける可能性がある**批判者の指摘：**- 主に高所得層に恩恵をもたらし、不平等を深める(なぜなら、累進制度では、節税効果は所得が高いほど大きいから)- 国家の収入を減少させ、教育や医療などの重要なサービスの資金調達能力を制限する- 購買力を回復させるために税負担を軽減すると、需要が増加し、物価上昇圧力となり、インフレサイクルを生む可能性がある- 一般家庭にとっての恩恵はささやかで、年間数百ユーロ程度に過ぎない## デフラクションが投資戦略に与える影響もしデフラクションが導入された場合、納税者の手元により多くの資金が残ることになり、理論的には投資需要が高まる可能性がある。しかし、それはあくまで半分の話だ。ここでは、高インフレ、高金利、そして部分的なデフラクションのシナリオにおいて、さまざまな資産がどのように振る舞うかを解説する。( 金とコモディティ：伝統的な避難所金は、通貨の信頼が揺らぐときに最も好まれる資産だ。高インフレの期間中、通貨の価値が下がる一方で、金は価値を維持または上昇しやすい。国の経済に依存しないため、保険の役割を果たす。ただし、長期的には金は一貫して値上がりしているが、短期・中期では非常に変動性が高い。2022年には激しい変動を見せた。これは保険としての資産であり、成長のための資産ではない。) 株式：インフレの地雷原インフレと高金利は、一般的に株式の敵だ。消費者の購買力を削減し、企業の借入コストを大きく引き上げる。結果として、2022年には企業の利益が減少し、株価も下落した。しかし、すべての株が同じように動くわけではない。エネルギー企業は好調な利益を上げる一方、テクノロジーセクターは崩壊した。必需品を生産する企業や、需要が非弾力的な分野はインフレに比較的耐性がある。逆説的に、景気後退局面では、流動性を持つ投資家が安価な株を買うことが長期的な勝利戦略となる。株式市場は歴史的に、壊滅的な下落の後も回復してきた。### 通貨 ###Forex@E0：変動性をチャンスとリスクに為替市場は、インフレや金利の変動に敏感に反応する。高インフレ国の通貨は、他国に対して価値が下がる傾向がある。これにより、通貨の弱い国の通貨を買うことが利益を生む場合もある。ただし、Forexは最も変動性が高く、リスクも大きい市場だ。特にレバレッジをかけた取引は、経験豊富な投資家向けであり、リスク許容度が非常に高い必要がある。### 債券と固定収入：金利のジレンマ国債は理論上安全とされるが、高インフレ時には利回りが実質的に目減りすることもある。インフレ連動債は一定の保護を提供するが、利子にかかる税金も考慮すべきだ。実質的な収益性を計算する際には、税金も重要な要素となる。## これがあなたのポートフォリオに何をもたらすのか？IRPFのデフラクションは、納税者の手元資金を増やす可能性のある税制措置だ。しかし、現実はそう甘くない。多くの人にとっては、年間数百ユーロの節約に過ぎない。デフラクションを待つよりも、次のことを理解しておくことが重要だ：インフレと経済の不確実性の時代には、多様化が最良の味方だ。防御的資産（(金、債券)）と成長資産（###選択的株式、不動産(）を組み合わせ、あなたの投資期間とリスク許容度に応じて調整し、どの投資もリスクから完全に免れることはできないことを忘れずに。長期的に資産を守り、富を築くための本当の防御策は、税制の軽減ではなく、歴史的に価値を維持し続けてきた資産に賢く投資することにある。デフラクションは、そのための小さなツールに過ぎない。あなたの戦略全体が最も重要だ。
税制デフラクション：インフレ時に投資家がこの税政策を理解すべき理由
現在の状況：なぜデフラクションが今年のキーワードになったのか
2022年は、中央銀行がインフレと戦争を宣言した年として経済史に刻まれるだろう。米国やヨーロッパで史上最高の金利を記録し、数十年ぶりの価格高騰が続く中、何百万人もの市民が日々自分の資産の価値が下がるのを実感した。スペインでは、2022年11月にインフレ率が6.8%に達し、政府や金融当局は抜本的な決定を迫られた。
この経済混乱の中で、政治的議論の中で急速に注目を集めた用語がある：それがIRPFのデフラクションだ。左派・右派の政治家たちが、納税者の購買力を維持するための解決策としてこの措置について議論し始めた。しかし、実際のところデフラクションとは何なのか、そしてそれがあなたの投資にどのように影響するのか？ここで解説する。
デフラクション：すべての投資家が理解すべき概念
デフラクションを理解するには、まず経済の根本的な問題を理解する必要がある：時間を通じて経済指標を比較するのは思ったよりも難しいということだ。
例えば、ある国のGDPが1年目に1000万ユーロだったのが2年目に1200万ユーロになったとしよう。一見すると20%の成長に見える。しかし、その期間中に物価が10%上昇していた場合、実際の成長は全く異なるものになる。インフレ調整を行う、つまり「デフラクション」することで、実質的な成長はたったの10%に過ぎないことがわかる。
この数学的調整は、インフレのノイズを除去し、純粋な成長だけを示すために行われる。経済学者はこれを「デフラクター」と呼ばれる指標を使って行う。これは、ある期間中の価格変動を表す数値であり、名目GDP（例：(12百万)）と実質GDP（例：(11百万)）を比較するために用いられる。結果として、経済や企業、家庭が実際に改善したのか、それともインフレの幻想に騙されたのかを明確に示すことができる。
IRPFのデフラクションは実際に何を意味するのか？
IRPFのデフラクションは、納税者を逆効果から守るための税制措置だ。インフレとともに給与が上昇すると、実質的な購買力が変わらなくても、税負担が増えることになる。
実際の問題点：
例えば、あなたの給与がインフレを反映して5%増えたとしよう。良いことのように思えるが、もしインフレ率が6%だった場合、実質的には購買力を失っていることになる。さらに悪いことに、スペインのIRPFは累進課税制度を採用しているため、収入が増えるとより高い税率の範囲に入る可能性がある。つまり、名目上は増えたが、実質的には低下した給与に対してより高い税率を支払うことになる。
この問題を解決するのがデフラクションであり、IRPFの税率区分を消費者物価指数（CPI：(Índice de Precios al Consumo)）に基づいて調整することだ。こうすれば、インフレによる給与上昇が実質的な生産性の向上によるものではない場合、税率の区分を変更したり、税負担を増やしたりする必要はなくなる。
IRPFとは何か？
個人所得税（IRPF）は、スペインの税制の中で最も重要な直接税だ。スペインに居住する人々の所得に課され、累進性を持つ：収入が増えるほど税率も高くなる。この累進性こそが、デフラクションが解決しようとする問題の根源だ。
国際的な経験：すでにデフラクションを行っている国とそうでない国
アメリカでは、IRPFのデフラクションは毎年自動的に行われている。フランスや北欧諸国も同様だ。ドイツは2年に一度調整を行う。これらの国々は、インフレを無視した税率区分の設定は、実質的に増税の偽装に過ぎないことを早くから理解している。
一方、スペインでは状況が異なる。最後の全国レベルでの調整は2008年に行われた。それ以降、過去のインフレサイクルにもかかわらず、体系的なデフラクションは行われていない。最近では、一部の自治体が独自にこの措置を導入すると発表しているが、中央政府はまだ全国的に実施していない。IRPFは州と国の両方の要素を持つため、自治体だけで調整を行うと効果は限定的になる。
賛否両論：経済学者を分かつ議論
デフラクション支持者の主張：
批判者の指摘：
デフラクションが投資戦略に与える影響
もしデフラクションが導入された場合、納税者の手元により多くの資金が残ることになり、理論的には投資需要が高まる可能性がある。しかし、それはあくまで半分の話だ。ここでは、高インフレ、高金利、そして部分的なデフラクションのシナリオにおいて、さまざまな資産がどのように振る舞うかを解説する。
( 金とコモディティ：伝統的な避難所
金は、通貨の信頼が揺らぐときに最も好まれる資産だ。高インフレの期間中、通貨の価値が下がる一方で、金は価値を維持または上昇しやすい。国の経済に依存しないため、保険の役割を果たす。
ただし、長期的には金は一貫して値上がりしているが、短期・中期では非常に変動性が高い。2022年には激しい変動を見せた。これは保険としての資産であり、成長のための資産ではない。
) 株式：インフレの地雷原
インフレと高金利は、一般的に株式の敵だ。消費者の購買力を削減し、企業の借入コストを大きく引き上げる。結果として、2022年には企業の利益が減少し、株価も下落した。
しかし、すべての株が同じように動くわけではない。エネルギー企業は好調な利益を上げる一方、テクノロジーセクターは崩壊した。必需品を生産する企業や、需要が非弾力的な分野はインフレに比較的耐性がある。
逆説的に、景気後退局面では、流動性を持つ投資家が安価な株を買うことが長期的な勝利戦略となる。株式市場は歴史的に、壊滅的な下落の後も回復してきた。
通貨 ###Forex@E0：変動性をチャンスとリスクに
為替市場は、インフレや金利の変動に敏感に反応する。高インフレ国の通貨は、他国に対して価値が下がる傾向がある。これにより、通貨の弱い国の通貨を買うことが利益を生む場合もある。
ただし、Forexは最も変動性が高く、リスクも大きい市場だ。特にレバレッジをかけた取引は、経験豊富な投資家向けであり、リスク許容度が非常に高い必要がある。
債券と固定収入：金利のジレンマ
国債は理論上安全とされるが、高インフレ時には利回りが実質的に目減りすることもある。インフレ連動債は一定の保護を提供するが、利子にかかる税金も考慮すべきだ。実質的な収益性を計算する際には、税金も重要な要素となる。
これがあなたのポートフォリオに何をもたらすのか？
IRPFのデフラクションは、納税者の手元資金を増やす可能性のある税制措置だ。しかし、現実はそう甘くない。多くの人にとっては、年間数百ユーロの節約に過ぎない。
デフラクションを待つよりも、次のことを理解しておくことが重要だ：インフレと経済の不確実性の時代には、多様化が最良の味方だ。防御的資産（(金、債券)）と成長資産（###選択的株式、不動産(）を組み合わせ、あなたの投資期間とリスク許容度に応じて調整し、どの投資もリスクから完全に免れることはできないことを忘れずに。長期的に資産を守り、富を築くための本当の防御策は、税制の軽減ではなく、歴史的に価値を維持し続けてきた資産に賢く投資することにある。デフラクションは、そのための小さなツールに過ぎない。あなたの戦略全体が最も重要だ。