## 物價上漲年代裡の資産運用の知恵：インフレーションと資産配分の道を知る

近年、世界的に物価上昇が一般的な現象となり、台湾も例外ではなく、物価上昇率は高止まりしています。このような環境で資産を守るためには、まずインフレーションとは何か、それが私たちの投資判断にどのように影響するのかを理解する必要があります。

## インフレーションの本質

一定期間内に商品やサービスの価格が継続的に上昇すると、それに伴いお金の購買力は低下します。この現象をインフレーション、略してインフレと呼びます。別の言い方をすれば、あなたのポケットの中のお金の価値がどんどん下がっているのです。

この現象を測る最も一般的な指標は消費者物価指数（CPI）であり、代表的な商品やサービスの価格変動を追跡し、全体の物価水準の動向を直感的に反映します。

## なぜインフレーションが起こるのか？

インフレーションの根本的な原因は、経済体内の貨幣供給量が実際の商品やサービスの供給量を超えていることにあります。過剰な貨幣が不足する商品を追いかけるため、自然と価格が上昇します。以下のいくつかの要因がしばしばインフレを引き起こします。

**需要駆動型インフレ** — 消費者の商品の需要が増加すると、企業はそれに応じて生産量を増やし、価格を引き上げます。企業の利益増加に伴い、投資や消費がさらに拡大し、正の循環を形成します。このタイプのインフレは経済成長（GDPの上昇）とともに進行し、多くの国では需要を刺激して経済拡大を図る政策が取られます。

**コストプッシュインフレ** — 原材料やエネルギーなどの生産要素のコストが上昇すると、企業は商品価格を引き上げざるを得ません。例えば2022年のロシア・ウクライナ戦争中、ヨーロッパはエネルギー輸入の障害に直面し、エネルギー価格が急騰しました。結果としてユーロ圏のCPI年率は一時10%超えの史上記録を更新しました。この種のインフレは生産量の減少やGDPの縮小を招き、各国の中央銀行が最も避けたい状況です。

**貨幣供給の過剰膨張** — 政府が無制限に貨幣を発行すると、インフレを引き起こします。台湾の中期の経験は教訓です。戦後の赤字に対応するために銀行が大量に貨幣を増発し、物価が急騰、通貨の価値が急激に下落しました。

**インフレ期待の自己実現** — 人々が物価が上昇し続けると予想すると、消費行動や賃金要求が変化し、商店は価格を引き上げ、最終的にインフレ循環が形成されます。この期待が一度形成されると、なかなか逆転しにくくなり、中央銀行はインフレ抑制の決意を明確に示す必要があります。

## 金利引き上げはなぜインフレを抑制できるのか？

インフレ率が高まると、中央銀行の一般的な対策は金利を引き上げることです。金利の引き上げは借入コストの上昇を意味し、預金の魅力を高め、市場の流動性を減少させます。

具体的には、借入金利が1%から5%に上昇すると、100万円の借入の年間利息負担は1万円から5万円に跳ね上がります。このコスト増により、借り手はより慎重になり、多くの人が消費よりも貯蓄を選ぶようになります。需要が減少すると、企業は販売促進のために価格を下げ、物価の上昇を抑えることができます。

しかし、金利引き上げには代償も伴います。需要が落ち込むと、企業は人員削減を行い、失業率が上昇し、経済成長が鈍化、ひいては景気後退に陥る可能性もあります。これが、インフレと景気のバランスをとるために中央銀行が慎重に政策を運用する理由です。

## 適度なインフレーションはなぜ経済にとって良いのか？

多くの人はインフレを恐れますが、実は適度なインフレは経済発展にとって有益です。

人々が将来の物価上昇を予想すると、今すぐに消費を増やし、現金を持ち続けるよりも使うことを選びます。この消費需要の拡大は、企業の投資や生産を促進し、最終的に経済成長をもたらします。中国の2000年代初頭の経験では、CPIが0%から5%に上昇したとき、GDP成長率も8%から10%以上に上昇しました。

逆に、インフレ率がゼロ以下（デフレーション）になると、経済は停滞します。日本は1990年代のバブル崩壊後、長期にわたりデフレ状態にあり、物価が停滞または下落したため、消費を控え、貯蓄を優先し、GDPはマイナス成長に陥りました。これにより、「失われた30年」と呼ばれる長期停滞期に入りました。

したがって、主要な中央銀行はインフレ目標を合理的な範囲に設定しています。アメリカ、ヨーロッパ、イギリス、日本、カナダ、オーストラリアなどの先進国の目標は多くの場合2%-3%であり、他の国々も2%-5%の範囲に設定しています。

## インフレーションは誰に有利か？

**債務者にとっては、インフレは実は有利です。** インフレにより現金の価値は下がりますが、借金をしている人にとっては、返済すべき実質的な金額が縮小します。例えば、20年前に3%のインフレ率で100万円の住宅ローンを組んだ場合、20年後にはその100万円は約55万円に目減りしており、借り手は実質的に元の半額だけ返済すれば良くなっています。

これが、高インフレ時に資産（株式、不動産、貴金属など）を借金で購入し、投資することで最大の利益を得られる理由です。

## 物価上昇が株式市場に与える影響

**低インフレは株高を促進し、高インフレは株安をもたらす。** 低インフレ環境では、市場資金が株式市場に流入し、株価が上昇します。しかし、高インフレ時には、中央銀行が引き締め政策を採用し、株価は圧迫されて下落します。

2022年の米国株はその良い例です。年内、米国のインフレ率は上昇を続け、6月のCPI年率は9.1%に達し、40年ぶりの高水準を記録しました。米連邦準備制度理事会（FRB）は3月から連続して利上げを開始し、年間7回の利上げを行い、合計で425ベーシスポイント（4.25%）引き上げ、金利は0.25%から4.5%に急上昇しました。

資金コストの上昇は企業の収益予想に打撃を与え、株式の評価額も大きく下落しました。2022年のS&P500指数は約19%の下落、テクノロジー株中心のナスダック指数は33%の下落となり、14年ぶりの最悪のパフォーマンスとなりました。

しかし、高インフレ時代にも良い面もあります。**エネルギー関連株は比較的好調に推移する傾向があります。** 歴史的に見て、2022年の米国エネルギーセクターのリターンは60%以上であり、西部石油は111%、エクソンモービルは74%の上昇を記録し、市場平均を大きく上回りました。

## 物価高騰時代の投資ポートフォリオの構築法

高インフレ環境に直面したとき、適切な資産配分が非常に重要となります。投資家はインフレリスクに対抗するため、多様な資産を組み合わせて長期的な資産増加を目指すべきです。

高インフレ時に特に効果的な資産は以下の通りです。

**不動産** — 物価上昇期には市場の流動性が高まり、資金が不動産に流れ、資産価値が上昇します。

**貴金属（黄金、銀など）** — 黄金価格は実質金利（名目金利からインフレ率を差し引いたもの）と逆相関の関係にあります。インフレが高まるほど、金はより価値を増します。

**株式** — 短期的にはパフォーマンスが分かれるものの、長期的には株式投資のリターンはインフレ率を上回ることが多いです。

**外貨（米ドルなど）** — 高インフレ時には、FRBは積極的に金利を引き上げる傾向があり、強いドルはリスク回避資産となります。

**エネルギー及び関連産業** — 前述の通り、高インフレ時にはエネルギー株が堅調に推移します。

一つの有効な資産配分戦略は、分散投資を行うことです。例えば、資金を均等に配分し、33%を株式（成長の可能性を追求）、33%を金（価値保存）、33%を米ドル（インフレヘッジ）に割り当てると良いでしょう。このような組み合わせは、市場の成長を享受しつつ、金の価値保存特性やドルのリスク回避効果を活用し、単一資産クラスのリスクを低減し、より安定した投資リターンをもたらします。

## まとめ

インフレーションは物価の継続的な上昇と貨幣の購買力低下の現象です。適度なインフレは経済成長に寄与しますが、過度のインフレは経済にダメージを与えるため、中央銀行は金利引き上げなどの手段を用いて調整します。このような環境下では、投資家は株式、金、米ドル、不動産など多様な資産を組み合わせて資産を守り、実質的なリターンを追求すべきです。事前の計画と早めの行動が鍵となります。