Citadelは昨年17%のリターンを達成し、確かにSPYの23.4%に後れを取っているように見えます。この時点で多くの人が「機関投資家もダメなのか、個人投資家が自分たちで運用した方が儲かるんじゃないか」と言い始めます。私も、確かには優れたトレーダーがより良いパフォーマンスを出している人もいることを否定しませんが、この比較には実は大きな認知盲点が隠れています。

ヘッジファンドと個人投資家が追求しているものは根本的に異なります。あなたや私がトレーディングする場合、おそらく高レバレッジによる大きなリターンを望んでいるかもしれませんが、機関投資家のロジックはそうではありません。Citadelのような老舗ファンドのターゲットは、実は米国株式市場のベンチマーク指数を上回すことではなく、低い相関性を持つリターン、ドローダウンの抑制、または絶対リターンの安定性をより重視しています。

別の角度から見ると、こうしたファンドの評価基準もしばしばSPYなどの指数と連動しているわけではありません。彼らの衡量指標の可能性としては、シャープレシオ（リスク調整後のリターン）を1以上に保つこと、または最大ドローダウンが10%を超えないといった指標が考えられます。これらの観点から見ると、17%のリターンに低いボラティリティを組み合わせた場合、実は相当に優れた成績と言えるかもしれません。

ですから今後、このような比較を目にした際は、双方の真の目標がどこにあるのかについてもう少し考えてみる価値があります。収益数字だけを見ると、実は誤った判断をしやすいのです。