#稳定币市场 このデータのセットを見たとき、最初に浮かんだ考えは——私たちは本当に構造的な変化を目の当たりにしているということだ。

2017年のブルマーケットを覚えているだろうか、その時のステーブルコインは脇役のようなもので、主な役割はアービトラージの便利さと素早い出入りだった。でも今は？190億ドルのロスカットが市場の投機的バブルを清算し、残ったプレイヤーは資産配分の問題を真剣に考え始めている。200億ドルを超える資金が利回りを生むステーブルコインに流入していることは、小さな数字ではない——これは大口資金が「どうやって素早く倍増させるか」から「どうやって安定した収益を得るか」へとシフトしていることを示している。

さらに面白いのはRWA（実世界資産）の拡大だ。40億から180億へと伸びているこの曲線の背後に何が映し出されているのか？それは伝統的金融とオンチェーンの世界の境界が曖昧になっていることだ。DEXとCEXのデリバティブ取引の比率が4倍に増加しているとき、私たちは実際に金融インフラの再構築の過程を見ている——もはやギャンブルの場ではなく、真正の対抗相手、流動性、リスク管理を備えた市場へと変わりつつある。

これを2014年に粘り強く続けてきた古いプロジェクトたちを思い出させる。彼らが今日まで生き残った秘訣は、過度な約束をせず、狂ったレバレッジをかけなかったことだ。今の市場構造はこの合理性により近づいている——バランスシート駆動は基本的なファンダメンタルズが語り始めていることを意味し、空気のようなプロジェクトの生存空間は何度も圧迫されている。

歴史はいつも韻を踏むが、決して繰り返さない。この変化は、これまでのどの時よりも堅実に感じられる。