BTC最近冲到12万美金风光一时，但ETH这个市场老二却成了真正的被动者。过去一个月，ETH在3000美元下方反复磨蹭，今天甚至一度跌穿2900关口。看起来跌幅不大，但这背后反映的问题值得深究。

**杠杆ゲームは始まりの原因**

ETHの追随はいつももたつき、下落時は非常に速い——これがレバレッジ資金が市場を支配する典型的な現象だ。2025年のこの波動で、ETHはすでに二度の半減を経験し、先物市場の契約取引量は記録を更新している。現物と先物の比率はすでに0.2に低下しており、これは何を意味するか？市場の価格発見メカニズムが完全にレバレッジ資金に操られていることを示している。ちょっとした風や動き——例えばあるヘッジファンドが2億ドルの現物を売却しただけで——市場全体が売りに走る。

**機関の二面性**

面白いのは、ウォール街の一部アナリストが公の場で「ETHは深刻に過小評価されている」と叫びながら、内部の非公開レポートでは2026年上半期に1800ドルまで下落する可能性を示唆していることだ。この操作は非常に巧妙だ——外部には楽観的なストーリーを維持しつつ、内部ではクライアントの防御策を事前に整えている。結果として、ETHを大量保有する上場企業の株価は、その保有資産自体よりも遥かに弱いパフォーマンスを示している。

短期的には、この状況の反転は難しい。レバレッジのリスクはまだ蓄積されており、機関の本音も見極められず、市場はこれらの矛盾を消化する時間を必要としている。