台湾株式市場のアクティブ型ETF商品00981Aが最近、大きな議論を巻き起こしており、その本当の投資属性をめぐって激しい議論が展開されています。

取引業界の有名人物がまずこの商品を典型的な「入れ子構造」だと批判しています。名目上はアクティブ管理手数料を徴収していますが、実際には0050と0052などのパッシブ型ETFに大規模な資金を配置しているというわけです。この慣行は「ミシュラン主厨の価格で、マクドナルドのハンバーガーを食べる」ようなものだと比喩されており、投資家が支払うのはアクティブ管理プレミアムですが、受け取るのはパッシブインデックス・エクスポージャーです。

一方、業界内には異なる見方もあります。DeFiコメンテーターと研究者は、ETF配置を通じてかえってスリッページコストを回避でき、同時に単一銘柄10%の規制上限をうまく回避できると指摘しています。この点が特に重要です。台湾積電のウエイトが異常に高い市場では、個別株式に直接多くを積み増すと規制の上限に触れてしまいますが、ETFの配置はベータ追跡と流動性最適化に現実的な選択肢となります。

この課題は実は新しいものではありません。大型資産管理機構で要職を務めた業界関係者は、保有株数の上限という難問が多くのファンドにとって悩みの種だと明かしています。チームは台湾積電をさらに買い増して市場動向に近づけるべきだと分かっていても、規制によってきつく束縛されており、売却というやむを得ない妥協を余儀なくされています。

規制裁定から流動性考量に至るまで、00981Aの議論の本質は、強気な個別銘柄市場におけるアクティブ管理の構造的ジレンマを反映しています。