トランプ氏は最近、米国防請負業者に対して一言を放ち、市場に衝撃を与えました。彼はこれらの企業が株主への配当や株式買い戻しにのみ注力し、設備投資を怠っていると批判し、このやり方を改めるよう明確に警告しました。

これは単なる国防分野の問題ではありません。政策の核心的な論理は非常に明快です——配当や株式買い戻しを禁止し、役員報酬を抑制し、現代化された生産投資を強制する。要するに、企業の目標を「株主利益最大化」から「生産能力最大化」へと無理やり転換させることです。長年にわたり「金融化」してきた国防産業のやり方は調整を余儀なくされるでしょう。彼が国防分野をターゲットにしたのは合理的です：この業界は政府の受注に依存しており、政府が大口契約を握っているため、レバレッジが最も高いのです。

市場は即座に反応しました。昨日、ダウ平均は1.03%下落し、S&P500は0.33%下落しました。なぜか？米国株式市場の高リターンは大部分が企業の金融操作に基づいているからです——大量の株式買い戻し、配当、資金調達のアービトラージです。このルートが塞がれると、資本は再び行き先を考え直し、株価に圧力がかかるのは自然なことです。この傾向は今後、インフラ、医薬品、公益事業など、政府が大口契約を持つ分野に広がる可能性があり、米国株の長期的な強気相場の土台が揺らぐ恐れもあります。

より深刻な問題は、米国の産業の窮状にあります。金融資本と産業資本の利益追求の論理は根本的に異なります：金融資本はレバレッジと加算に依存し、産業資本は収益とコスト管理に依存します。過度な金融化は、企業が現金を優先的に株主に還元し、研究開発や生産に投資しなくなる結果、衰退に向かいます。現在の米国の状況は、工業体系が不完全であり、金融操作とグローバル調達に頼って大企業を維持している状態です。反金融化政策が実行されると、資金調達、調達、産業チェーンの統合能力が制限され、大きな問題となるでしょう。

2026年から2030年にかけて資本がどう動くかを見ると、賢い資金は「摩擦の少ない」企業に流れるでしょう。このタイプの企業は、権力（コアインフラ、防衛、戦略資源）を握るか、資源（希少資源＋安定供給能力）を持つか、技術（独占性、代替不可）を持つかのいずれかです。その中でも資源型企業は判断しやすく、資本の期待に最も応えやすいです。

ついでに貴金属も見てみましょう。米国ADP雇用統計は予想を下回り、1月の利下げ期待が高まる中、金と銀は昨夜調整局面に入りましたが、まだ十分な動きではありません。理想的には、金は4300までの調整、銀は70までの調整が健康的であり、現状はまだ距離があります。今後はBCOMの再バランスが追い風になるかどうかに注目し、操作面ではもう少し余裕を持って、より安い機会を待つのが良いでしょう。