Gateの市場データによると、2026年1月8日時点でビットコインの現価格は91,026.1ドル付近であり、Strategy（旧MicroStrategy）の株価はMSCIの決定発表後に5%以上上昇している。この上昇は、1月6日にグローバル指数提供者MSCが発表した通知に起因している：一時的に「デジタル資産国庫会社」（DATCOs）を世界の投資可能市場指数から除外しないと決定した。## 決定の二面性MSCIの決定は明らかに二面性を持つ。一方で、Strategyを含むデジタル資産の保有比率が総資産の50%以上の企業は、主要なベンチマーク指数からの強制除外の運命を免れることになった。この決定により、市場が最も懸念していた「強制的な売却」のリスクは排除された。アナリストは以前、MSCIが除外計画を推進すれば、Strategyから最大28億ドルの資金流出が起こる可能性があると警告していた。一方で、MSCIは通知の中で重要な制限条項を埋め込んだ：「これらの証券の株式数、外国組入れ因子、国内組入れ因子の増加は行わない」。これは、将来的にStrategyが株式を増発しても、そのウェイトがMSCI指数内で上昇しないことを意味する。指数を追跡するパッシブファンドは、新規発行株式を自動的に購入しない。## 融資のフライホイールの断裂この凍結条項は、Strategyが長年依存してきた融資増持モデルの核心メカニズムを直接打撃している。過去数年間、同社は「融資フライホイール」を通じてビットコインの保有を拡大してきた：株価上昇 → 新株発行による資金調達 → 融資資金でビットコイン購入 → ビットコインの価値上昇が株価を押し上げる。2025年、Strategyは新株発行により150億ドル超の資金を調達し、積極的にビットコインを蓄積してきた。株式を増発すると、指数提供者はその株数を更新し、追跡指数のパッシブファンドは比例して新株を購入せざるを得なくなる。この「機械的な買い需要」が形成されていた。MSCIの凍結政策はこの重要な部分を断ち切った。今や、Strategyが新株を発行しても、パッシブファンドは追随して購入しなくなる。企業は完全にアクティブマネジメントのファンド、ヘッジファンド、リテール投資家に新株を吸収させる必要がある。この変化は資本のゲームルールを変える。ある調査会社の分析によると、旧メカニズムでは、ある企業が2000万株を増発した場合、その10%がパッシブファンドに保有されると、約200万株が指数ファンドによって自動的に買われる計算になる。1株あたり300ドルとすると、これは約6億ドルの自動買い圧力に相当する。一方、新ルールでは、この自動的な需要は消滅する。## ビットコイン保有と市場パフォーマンスStrategyは最新の開示で、600億ドル超のビットコインを保有しており、総資産の約99%を占めている。BitcoinTreasuries.netのデータによると、総保有量は672,497 BTC、平均取得コストは74,997ドル。ビットコイン価格は比較的堅調に推移しているが、2025年後半にはStrategyの時価総額は約66%急落した。株価はピーク時から約60%下落している。1月6日のMSCI決定後、Strategyの株価はアフターマーケットで6%以上上昇し、「強制売却」リスクの解消に対する市場の積極的な反応を示した。しかし、MSCIの決定は今後の不確実性も残している。企業はより広範な協議を開始し、非経営企業の扱いについて検討を進めると明言している。これにより、DATCOsの指数内地位の問題は最終的に解決されていない。## 投資家への構造的影響投資家にとって、MSCIの決定はいくつかの構造的変化をもたらす。パッシブインデックス投資戦略は調整を余儀なくされる。MSCI指数を追跡するETFやファンドは、DATCOsの除外による大規模なポートフォリオ調整を心配する必要がなくなる一方、これらの企業の増発から得られる自動的な配分利益は失われる。アクティブ投資の比重が高まる。パッシブ資金が増発に自動的に関与しなくなるため、Strategyなどの企業の資金調達計画を支持するかどうかの決定において、アクティブ投資家の役割がより重要になる。企業は、より説得力のあるファンダメンタルズや成長見通しを提示し、資本を引きつける必要がある。ビットコインエクスポージャーの獲得ルートの多様化。投資家は、企業株式から専門的な金融商品へのビットコインエクスポージャーの追求にシフトしている。米国の現物ビットコインETFは成熟した資産クラスとなり、多くの機関投資資金を引き付けている。これらのETFは、Strategyなどの企業と直接競合するが、前者は企業運営リスクやプレミアム変動を伴わない。Strategyが低コスト資本の調達能力を制限されれば、大規模な資金配分者は企業株から現物ETFへ資金を移す可能性がある。## 新たな資金調達環境下での戦略転換資金調達環境の変化に直面し、Strategyはビットコインの蓄積戦略を見直す必要があるかもしれない。同社は、株式ではなく債務による資金調達により依存を深める可能性がある。これにより、財務レバレッジやリスクは増加するが、株式の希薄化やパッシブ資金の不参加を回避できる。企業は、従来のソフトウェア事業の収益性を高め、有機的なキャッシュフローをビットコイン購入に充てることも検討される。これには、リソース配分の再調整と、純粋なビットコイン蓄積からコア事業の成長へ重点を移す必要がある。同時に、Strategyはアクティブ投資家とのコミュニケーションを強化し、長期ビジョンやビットコイン戦略を明確に伝える必要がある。パッシブの自動支援が得られない状況下でも、株価と資金調達能力を維持するためだ。MSCIの決定はまた、市場にDATCOsのファンダメンタルズをより厳格に評価させるきっかけとなった。今後、これらの企業の評価額は、過去の高いプレミアムではなく、ビットコイン保有の純資産価値により密接に連動する可能性が高い。2026年1月8日時点のGateのデータによると、ビットコインの価格は91,026.1ドル付近であり、Strategyは依然として60万BTC超を保有している。資金調達メカニズムの変革に直面し、Strategyは戦略の調整を進めている一方、MSCIの決定は、伝統的な指数投資とデジタル資産経済の融合に新たなルールとバランスを必要とすることを示唆している。
指数"缓刑"の背景にある資金調達の途絶：MSCI凍結条項がStrategyの「無限増持」サイクルをいかに終わらせたか
Gateの市場データによると、2026年1月8日時点でビットコインの現価格は91,026.1ドル付近であり、Strategy（旧MicroStrategy）の株価はMSCIの決定発表後に5%以上上昇している。この上昇は、1月6日にグローバル指数提供者MSCが発表した通知に起因している：一時的に「デジタル資産国庫会社」（DATCOs）を世界の投資可能市場指数から除外しないと決定した。
決定の二面性
MSCIの決定は明らかに二面性を持つ。一方で、Strategyを含むデジタル資産の保有比率が総資産の50%以上の企業は、主要なベンチマーク指数からの強制除外の運命を免れることになった。この決定により、市場が最も懸念していた「強制的な売却」のリスクは排除された。アナリストは以前、MSCIが除外計画を推進すれば、Strategyから最大28億ドルの資金流出が起こる可能性があると警告していた。
一方で、MSCIは通知の中で重要な制限条項を埋め込んだ：「これらの証券の株式数、外国組入れ因子、国内組入れ因子の増加は行わない」。これは、将来的にStrategyが株式を増発しても、そのウェイトがMSCI指数内で上昇しないことを意味する。指数を追跡するパッシブファンドは、新規発行株式を自動的に購入しない。
融資のフライホイールの断裂
この凍結条項は、Strategyが長年依存してきた融資増持モデルの核心メカニズムを直接打撃している。過去数年間、同社は「融資フライホイール」を通じてビットコインの保有を拡大してきた：株価上昇 → 新株発行による資金調達 → 融資資金でビットコイン購入 → ビットコインの価値上昇が株価を押し上げる。
2025年、Strategyは新株発行により150億ドル超の資金を調達し、積極的にビットコインを蓄積してきた。株式を増発すると、指数提供者はその株数を更新し、追跡指数のパッシブファンドは比例して新株を購入せざるを得なくなる。この「機械的な買い需要」が形成されていた。MSCIの凍結政策はこの重要な部分を断ち切った。今や、Strategyが新株を発行しても、パッシブファンドは追随して購入しなくなる。企業は完全にアクティブマネジメントのファンド、ヘッジファンド、リテール投資家に新株を吸収させる必要がある。
この変化は資本のゲームルールを変える。ある調査会社の分析によると、旧メカニズムでは、ある企業が2000万株を増発した場合、その10%がパッシブファンドに保有されると、約200万株が指数ファンドによって自動的に買われる計算になる。1株あたり300ドルとすると、これは約6億ドルの自動買い圧力に相当する。一方、新ルールでは、この自動的な需要は消滅する。
ビットコイン保有と市場パフォーマンス
Strategyは最新の開示で、600億ドル超のビットコインを保有しており、総資産の約99%を占めている。BitcoinTreasuries.netのデータによると、総保有量は672,497 BTC、平均取得コストは74,997ドル。ビットコイン価格は比較的堅調に推移しているが、2025年後半にはStrategyの時価総額は約66%急落した。株価はピーク時から約60%下落している。1月6日のMSCI決定後、Strategyの株価はアフターマーケットで6%以上上昇し、「強制売却」リスクの解消に対する市場の積極的な反応を示した。
しかし、MSCIの決定は今後の不確実性も残している。企業はより広範な協議を開始し、非経営企業の扱いについて検討を進めると明言している。これにより、DATCOsの指数内地位の問題は最終的に解決されていない。
投資家への構造的影響
投資家にとって、MSCIの決定はいくつかの構造的変化をもたらす。パッシブインデックス投資戦略は調整を余儀なくされる。MSCI指数を追跡するETFやファンドは、DATCOsの除外による大規模なポートフォリオ調整を心配する必要がなくなる一方、これらの企業の増発から得られる自動的な配分利益は失われる。
アクティブ投資の比重が高まる。パッシブ資金が増発に自動的に関与しなくなるため、Strategyなどの企業の資金調達計画を支持するかどうかの決定において、アクティブ投資家の役割がより重要になる。企業は、より説得力のあるファンダメンタルズや成長見通しを提示し、資本を引きつける必要がある。
ビットコインエクスポージャーの獲得ルートの多様化。投資家は、企業株式から専門的な金融商品へのビットコインエクスポージャーの追求にシフトしている。米国の現物ビットコインETFは成熟した資産クラスとなり、多くの機関投資資金を引き付けている。
これらのETFは、Strategyなどの企業と直接競合するが、前者は企業運営リスクやプレミアム変動を伴わない。Strategyが低コスト資本の調達能力を制限されれば、大規模な資金配分者は企業株から現物ETFへ資金を移す可能性がある。
新たな資金調達環境下での戦略転換
資金調達環境の変化に直面し、Strategyはビットコインの蓄積戦略を見直す必要があるかもしれない。同社は、株式ではなく債務による資金調達により依存を深める可能性がある。これにより、財務レバレッジやリスクは増加するが、株式の希薄化やパッシブ資金の不参加を回避できる。企業は、従来のソフトウェア事業の収益性を高め、有機的なキャッシュフローをビットコイン購入に充てることも検討される。これには、リソース配分の再調整と、純粋なビットコイン蓄積からコア事業の成長へ重点を移す必要がある。
同時に、Strategyはアクティブ投資家とのコミュニケーションを強化し、長期ビジョンやビットコイン戦略を明確に伝える必要がある。パッシブの自動支援が得られない状況下でも、株価と資金調達能力を維持するためだ。
MSCIの決定はまた、市場にDATCOsのファンダメンタルズをより厳格に評価させるきっかけとなった。今後、これらの企業の評価額は、過去の高いプレミアムではなく、ビットコイン保有の純資産価値により密接に連動する可能性が高い。
2026年1月8日時点のGateのデータによると、ビットコインの価格は91,026.1ドル付近であり、Strategyは依然として60万BTC超を保有している。資金調達メカニズムの変革に直面し、Strategyは戦略の調整を進めている一方、MSCIの決定は、伝統的な指数投資とデジタル資産経済の融合に新たなルールとバランスを必要とすることを示唆している。