前面第一期讲了殺估値、第二期讲了殺ロジック、第三期讲了殺業績。今日は殺予想について話します、たとえ現在のデータのパフォーマンスが良くても、市場の将来に対する期待が悪化すると、例えばマクロ経済の縮小や、金利の引き上げ、それに伴う受注減少などの状況が考えられ、株価はまず一波下落します。これは将来の不確実性に対する懸念から生じるもので、いわゆる殺予想です。殺予想は投資の中でも最も隠れた、最も奇妙な株価下落の一つと言えます。会社から悪いニュースが出ていなくても、決算発表が出ていなくても、あるいは財務報告が良さそうに見えても、株価が不可解に下落し始めることがあります。このように財務報告が良くても株価が下がる状況は、市場が将来の期待を下げていることを示しています。ではなぜ市場の期待が下がるのでしょうか？誰かは、投資ロジックの変化だと考えていますが、この変化は一部の人の認識の中にしか存在せず、一般の散户には知られていません。例えばファンドマネージャーたちが、投資ロジックに問題があると考え始めると、売り始めます。皆が集まってこの考えを確認し合うと、このロジックが強化され、第二波の殺ロジックが次々とやってきます。だから最初の殺予想は、多くの場合、最も賢い人たちが先に売り抜けるもので、彼らが売り終わると、この状況が徐々に明らかになってきます。これは陰謀論ではありません。通常、殺予想をする人は最も早く買った人でもありますし、殺予想は予想を稼ぐことでもあります。殺予想はこういうものです。みんなが株価の下落が激しいと感じ、会社や業界がダメだと思うとき、例えば越境ECの株価が一定の水準まで下がったとき、誰かはもう十分だと感じ、状況はこれ以上悪化しないと考え、期待がむしろ良くなることもあります。その一方で、他の人はパニックに陥っている場合、その人は買いに入ることもあります。そして売る側は、大衆が貪欲になっているときに行動を始めることが多いです。このタイプの人たちは、投資の中でも最も賢い人たちで、最も早く買い、最も早く売るのです。だから殺予想は、投資の中でも賢いベテランが行う、隠れた、しかも非常に巧妙な行為です。よくあるのは、決算が良さそうなのに株価が下がり続けるケースです。みんながこれが投資ロジックの変化だと気づき、ロジックを殺し始めると、数ヶ月、あるいは半年後、やはり業績が良くないと判明し、業績殺しが始まります。業績殺しは後追いの動きであり、殺予想は先取りの動きです。つまり、現在の業績に明らかな悪化はなくても、市場の将来の成長や収益、政策環境に対する期待がネガティブに変わることを指します。例えば、会社の上流がエネルギー中心の場合、戦争などの懸念があれば、エネルギー価格が上昇し、エネルギー依存の企業はダメだと考えられます。たとえ当時の経営状況に問題がなくても、コストの見通しが悪化すれば、株価は大きく下落する可能性があります。また、業界全体の株価が激しく下落し、多くの企業が倒産の危機にあると考えられる一方、残った数社が価格決定権を持つと予想される場合、この予想は大衆と逆の判断となり、これもまた後追いのケースです。今回は株価の下落について主に話し、上昇については触れません。つまり、現在の業績に明らかな悪化はなくても、市場の将来の成長や収益、政策環境に対する期待がネガティブに変わることで、投資家は株を売り始め、しかもそれは株価がすでに大きく上昇した後に起こることが多いです。言い換えれば、会社の現状がダメなわけではなく、市場がその将来性を見限ったことが、殺予想の典型的な特徴です。前述したように、現在のデータは良好なのに、株価は下落し続け、決算も問題なく、下落幅も大きく、アナリストもこっそりと目標株価を引き下げ始めています。もちろん、アナリストの中には価格を引き上げる人もいますが、それは後追いのケースが多いです。大きな発表前に、調査の口調がすでに変わり始めていることもあります。アナリストの見解を盲信せず、質の高いアナリストに注目すべきです。例えば、この業界で20年以上の経験を持つ人です。残念ながら、ほとんどのアナリストは名門校出身で、数年働いた後、ファンドマネージャーに転向し、アナリスト業界を離れています。少なくともウォール街では、この業界の人材の流動性は非常に高いです。だから、20年以上分析を続けているアナリストは非常に少なく、こうしたアナリストは長年の経験を積み重ね、医者のように熟練しています。彼らの分析レポートは価値がありますし、他のアナリストの意見は多くの場合、ゴミ箱行きです。ネットで米国のアナリストの評価を見るとき、年齢をまず確認し、35歳以下なら、ほとんど見る必要はありません。たまに正しい見解を持つこともありますが、信頼性は低いです。殺予想はまた、セクターのムードが全体的に冷え込み、業界全体が悲観的になり、それが各銘柄の下落を促すことにも表れます。また、長期的な期待も調整され、例えば市場はかつて高成長だった業界が平凡な成長に変わると考え始めます。例えば、かつて高成長だったインターネットプラットフォーム企業、アリババやテンセントなどは、成長が鈍化し始めています。誰もが見ている通り、アリババは管理が優れていて、企業文化も良いですが、プラットフォーム型企業として、獲得コストが増加したり、市場浸透率が80％を超えた場合、残る成長余地は20％だけです。海外市場を開拓しない限り、成長期待は持続しにくくなります。たとえ今は40％の成長率を見込んでいて、40倍の高PERをつけても、今後3年間の成長率は25％にとどまると予想され、そのときPERは25倍程度になる可能性があります。こうした期待の変化が殺予想を引き起こし、投資判断の調整を促します。では、殺予想を引き起こすきっかけは何でしょうか？まず、業界の景気後退が一つのトリガーです。例えば新エネルギー車、中国の一線都市では、電気自動車の浸透率はすでに3分の1に達しているかもしれません。アメリカではそれほど高くありません。市場の浸透率が一定の水準に達すると、業界の景気が下降し始めるサインとなり、殺予想を引き起こします。半導体や消費電子などの例もあります。これらの財務データは今のところ良さそうに見えますが、投資家はマクロ経済データや、人口の利用状況、市場調査などから、下から上への分析で、業界の成長鈍化を予測し始めています。具体的な財務データが未発表でも、こうした予想の変化は、業界の景気後退の前兆となることがあります。また、経営陣のパフォーマンスも市場予想に影響します。もし経営陣が保守的で、慎重な発言をすれば、市場は自信不足と解釈することもあります。しかし、実際には慎重な経営陣にも良い点があります。また、政策の不透明さも不確実性をもたらします。例えば輸出補助金の継続性や、規制の強化などです。プラットフォームの独占問題は、15年前から指摘されていましたが、当時は厳格な規制はなく、不動産も縮小の警告を受けていましたが、すぐに実施されませんでした。実施されたときには、さまざまな不確実性が生じ、市場の期待が調整されます。一部の大手機関投資家は、事前に備えて行動を起こすこともあります。大手機関のマネージャーになれる人は、非常に成功していることが多いです。なぜなら、大手機関はマネージャーの選択肢が多く、経験豊富で認知度の高い人を選ぶからです。彼らは先に動き、最も大きく売り抜けるのです。特別な事情がなければ、こうした管理者は、データ発表前に業界の動向を推測でき、内部情報に頼ることはありません。この殺予想の状況は、中国語でよく言われる「価格とニュースの乖離」のようなものです。良いニュースや良い決算が出ても、株価が下がるのは非常に恐ろしいサインです。これは先見の明を持つ者が先に行動し、多くの場合、資金を大量に持つファンドが関与しています。数ヶ月後、業績が下がり始め、後追いの投資家はその理由に気づき、以前過大評価していたことに気づき、株価は一段と下落します。株式市場はまるでマルチ商法のように、先見の明のある者と後追いの者に分かれます。先見の明のある者は、高い認知度を活かして利益を得ます。株式市場では、資金の多さだけでなく、認知度の高さも重要です。データの変化に注目すれば、例えば新規受注の鈍化や、在庫の増加なども重要なポイントです。企業の研究は、自社だけを見るのではなく、上下流の産業の経済状況も注視すべきです。下流の経済が悪化し、成長が鈍化すれば、上流の企業も影響を受ける可能性があります。また、上流のサイクル変動も注視しなければなりません。コストに影響し、利益に直結するからです。これらの状況は決算にすぐには反映されませんが、いずれ影響を及ぼします。したがって、予想を研究するときは、産業チェーンの上下流も重視し、業界内の競争関係だけでなく、ポーターのファイブフォース分析などのツールも活用し、同行の決算や期待、上下流のサイクル（上流コストや下流需要など）を観察します。産業チェーンが長ければ長いほど、これらの情報は投資家に先見の明をもたらし、早めの意思決定に役立ちます。また、金利の上昇や、消費者指数の低下、国際政治の動向なども、市場の期待に影響を与えます。ここでは詳しく触れません。殺予想のケースは多くあります。例えば2023年から2024年にかけて、中国の多くの企業がアップル産業の加工に従事しています。立訊精密や蓝思科技などは、業績は安定していますが、株価は継続的に下落しています。その理由は、市場がアップル製品の販売減少を予想しているからです。iPhoneの世界市場は飽和状態に近づき、世界の消費市場の成長も鈍化しています。ほとんどの人がスマホを持っているため、これは将来のヒット商品による成長への信頼を殺しているのです。したがって、立訊精密や蓝思科技のような企業を研究する際は、下流のアップルの市場飽和度などに注目し、市場の変化をより良く理解する必要があります。次に白酒（中国の高級酒）業界を見てみましょう。2022年から2023年にかけて、贵州茅台や五粮液の市場地位は依然堅固ですが、評価額は次第に下がっています。以前は茅台に35倍の評価をつけていたのに、今は25倍になっています。これは、高級白酒の成長が天井に近づいていると市場が考え、販売チャネルの拡大が難しくなり、中米貿易戦争やパンデミックの影響で消費者信頼が揺らいだためです。また、不動産市場の冷え込みも影響し、中国の白酒業界は不動産などの関連産業と密接に関係しており、その影響も受けています。さらに、60年代生まれの消費の主力層が高齢化し、消費能力が低下しています。これらの要因により、白酒の長期的な成長期待は変化し、完全に逆転したわけではありませんが、成長予想は大きく下方修正され、投資家は白酒株の評価を見直しています。また香港株市場では、2021年から2022年にかけて、アリババやテンセントの利益は依然高いものの、株価は半値以下に落ちています。これは、電子商取引やソーシャルプラットフォームの飽和、オンライン拡大の余地の縮小、プラットフォームの将来の無限拡大への信頼喪失によるものです。さらに、国家規制の強化や、国際環境の変化、拼多多などの競合の台頭も、アリババやテンセントの将来展望に対する期待を下げ、この期待の空間を殺しているのです。これらは、現在の収益状況ではなく、将来の期待を殺している例です。決算を見ると、彼らの収益は依然増加しています。したがって、殺予想の判断は最も難しく、業界の上下流を含めた広範なマクロ理解が必要です。競合や成長の動向だけでなく、業界のサイクルや上下流の変動も把握しなければなりません。考慮すべき要素は多岐にわたります。前述の殺估値、殺ロジック、殺業績と比べて、それぞれに特徴があります。殺估値は市場が株価を高すぎると感じるため、よく見られます。殺ロジックは、投資ロジックの破綻を意味し、信仰崩壊のようなもので、悲惨な結果をもたらすことが多いです。殺業績は後追いの動きで、業績悪化が明らかになったときに株価が暴落します。一方、殺予想は、会社のファンダメンタルがまだ疑われていない段階で、株価がゆっくりと、あるいは事前に下落し始めるもので、最も隠れたサインの一つです。投資家としては、良いニュースや良い決算が出ても、株価が下がるときは、誰が売っているのかを考える必要があります。散户が売ることはほとんどありません。なぜなら、良いニュースを見て売る人はいないからです。では誰が売るのか？それは、より先見性の高い判断や認知度の高い人たちです。これはまるでカジノの賭けのようなもので、AとBが賭けているとき、あなたはより高いレベルの方に賭けたいと思うでしょう。株式市場では、みんなが楽観的で、帳簿の数字も良く、それでも株価が下がるとき、これは期待の問題に関わっています。あなたはそのロジックを再検討する必要があります。ここでは価値投資については触れず、あくまで博弈戦略の話です。株式の本質を理解していなくても、少なくとも「スマートマネー」（賢い資金）の概念は理解しておくべきです。株式市場には、「賢い資金」と、「愚かな資金」があります。「愚かな資金」は、市場の熱狂が最高潮のときに流入し、売るのではなく、買いに入る最後の一群です。この点には十分注意してください。市場には大きな博弈要素があるからです。では、殺予想にどう対処すれば良いのでしょうか？まず、期待差を見ることです。もし実際に発表された内容がそれほど悪くなくても、株価の下落幅が大きすぎる場合、それは誤って殺されている可能性があります。逆に、期待が良好なのに、株価が突然大きく下落し、市場のパフォーマンスがそれほど悪くない場合も、注意が必要です。これらのケースでは、株価が過剰に売られていると考えず、むしろ、これらの株が、投機的な投資家の手にある場合は別ですが、そうでなければ、過度に売られていると決めつけるのは危険です。また、期待の修復が可能かどうかも予測します。例えば、新製品の投入や、経営陣の積極的な指針、あるいは業界の反転シグナルなど、これらの要素が期待の回復に役立つかどうかです。こうした状況に遭遇したら、過度に緊張せず、むしろ投資ロジックを見直す良い機会です。特に高評価の株は、一層注意が必要です。なぜなら、殺估値のリスクと同時に、殺予想のリスクも高まるからです。殺予想は、地震前の微振動のようなもので、殺業績は、地震後の余震のようなものです。大きな危機（殺業績）が来る前に、微妙な変化（殺予想）が起きることもあります。当時は影響が小さく見えても、後から振り返ると予想外の展開になることもあります。したがって、高評価の株については、殺予想が出たときには特に警戒すべきです。もし投資ロジックがあいまいだったり、自分の能力に自信がなかったりする場合は、早めに売却や減資を検討すべきです。なぜなら、殺予想の後には、殺ロジックが続く可能性が高いからです。先見の明のある人は、そのロジックを理解していますが、株の内在的な論理を顔に書いて教えるわけではありません。新しいロジックが出てきたときは、自分でじっくり理解するしかありません。ネットで関連の分析記事を見ても、すでに遅れていることが多いです。しかし、殺予想の段階で、会社のファンダメンタルが依然強い場合、それは一時的な買い場の可能性もあります。ただし、それも判断が難しいため、忍耐強く待つ必要があります。殺業績は、ある意味、現実が市場の期待に「顔向け」した状態です。先見の明のある者は、市場の期待と現実のズレを見抜きます。一方、殺予想は、先見の明の崩壊を意味し、殺業績の後に修復されることもありますが、殺予想は、新たなストーリーを待つ必要があります。やりすぎかどうか、ちょうど始まったばかりなのか、それともまだ序盤なのか、判断は難しいところです。**\$KAS **\$RVN **\$HBAR **
株式市場の下落における七つの刃の四つ目—期待の抑制
前面第一期讲了殺估値、
第二期讲了殺ロジック、
第三期讲了殺業績。
今日は殺予想について話します、
たとえ現在のデータのパフォーマンスが良くても、
市場の将来に対する期待が悪化すると、
例えばマクロ経済の縮小や、
金利の引き上げ、
それに伴う受注減少などの状況が考えられ、
株価はまず一波下落します。
これは将来の不確実性に対する懸念から生じるもので、
いわゆる殺予想です。
殺予想は投資の中でも最も隠れた、
最も奇妙な株価下落の一つと言えます。
会社から悪いニュースが出ていなくても、
決算発表が出ていなくても、
あるいは財務報告が良さそうに見えても、
株価が不可解に下落し始めることがあります。
このように財務報告が良くても株価が下がる状況は、
市場が将来の期待を下げていることを示しています。
ではなぜ市場の期待が下がるのでしょうか？誰かは、
投資ロジックの変化だと考えていますが、
この変化は一部の人の認識の中にしか存在せず、
一般の散户には知られていません。
例えばファンドマネージャーたちが、
投資ロジックに問題があると考え始めると、
売り始めます。
皆が集まってこの考えを確認し合うと、
このロジックが強化され、
第二波の殺ロジックが次々とやってきます。
だから最初の殺予想は、
多くの場合、最も賢い人たちが先に売り抜けるもので、
彼らが売り終わると、
この状況が徐々に明らかになってきます。
これは陰謀論ではありません。
通常、殺予想をする人は最も早く買った人でもありますし、
殺予想は予想を稼ぐことでもあります。
殺予想はこういうものです。
みんなが株価の下落が激しいと感じ、
会社や業界がダメだと思うとき、
例えば越境ECの株価が一定の水準まで下がったとき、
誰かはもう十分だと感じ、
状況はこれ以上悪化しないと考え、
期待がむしろ良くなることもあります。
その一方で、他の人はパニックに陥っている場合、
その人は買いに入ることもあります。
そして売る側は、
大衆が貪欲になっているときに行動を始めることが多いです。
このタイプの人たちは、
投資の中でも最も賢い人たちで、
最も早く買い、最も早く売るのです。
だから殺予想は、投資の中でも賢いベテランが行う、
隠れた、しかも非常に巧妙な行為です。
よくあるのは、
決算が良さそうなのに株価が下がり続けるケースです。
みんながこれが投資ロジックの変化だと気づき、
ロジックを殺し始めると、
数ヶ月、あるいは半年後、
やはり業績が良くないと判明し、
業績殺しが始まります。
業績殺しは後追いの動きであり、
殺予想は先取りの動きです。
つまり、
現在の業績に明らかな悪化はなくても、
市場の将来の成長や収益、
政策環境に対する期待がネガティブに変わることを指します。
例えば、
会社の上流がエネルギー中心の場合、
戦争などの懸念があれば、
エネルギー価格が上昇し、
エネルギー依存の企業はダメだと考えられます。
たとえ当時の経営状況に問題がなくても、
コストの見通しが悪化すれば、
株価は大きく下落する可能性があります。
また、
業界全体の株価が激しく下落し、
多くの企業が倒産の危機にあると考えられる一方、
残った数社が価格決定権を持つと予想される場合、
この予想は大衆と逆の判断となり、
これもまた後追いのケースです。
今回は株価の下落について主に話し、
上昇については触れません。
つまり、
現在の業績に明らかな悪化はなくても、
市場の将来の成長や収益、
政策環境に対する期待がネガティブに変わることで、
投資家は株を売り始め、
しかもそれは株価がすでに大きく上昇した後に起こることが多いです。
言い換えれば、
会社の現状がダメなわけではなく、
市場がその将来性を見限ったことが、
殺予想の典型的な特徴です。
前述したように、
現在のデータは良好なのに、
株価は下落し続け、
決算も問題なく、
下落幅も大きく、
アナリストもこっそりと目標株価を引き下げ始めています。
もちろん、
アナリストの中には価格を引き上げる人もいますが、
それは後追いのケースが多いです。
大きな発表前に、
調査の口調がすでに変わり始めていることもあります。
アナリストの見解を盲信せず、
質の高いアナリストに注目すべきです。
例えば、
この業界で20年以上の経験を持つ人です。
残念ながら、
ほとんどのアナリストは名門校出身で、
数年働いた後、ファンドマネージャーに転向し、
アナリスト業界を離れています。
少なくともウォール街では、
この業界の人材の流動性は非常に高いです。
だから、
20年以上分析を続けているアナリストは非常に少なく、
こうしたアナリストは長年の経験を積み重ね、
医者のように熟練しています。
彼らの分析レポートは価値がありますし、
他のアナリストの意見は多くの場合、ゴミ箱行きです。
ネットで米国のアナリストの評価を見るとき、
年齢をまず確認し、
35歳以下なら、
ほとんど見る必要はありません。
たまに正しい見解を持つこともありますが、
信頼性は低いです。
殺予想はまた、
セクターのムードが全体的に冷え込み、
業界全体が悲観的になり、
それが各銘柄の下落を促すことにも表れます。
また、
長期的な期待も調整され、
例えば市場はかつて高成長だった業界が平凡な成長に変わると考え始めます。
例えば、
かつて高成長だったインターネットプラットフォーム企業、
アリババやテンセントなどは、
成長が鈍化し始めています。
誰もが見ている通り、
アリババは管理が優れていて、
企業文化も良いですが、
プラットフォーム型企業として、
獲得コストが増加したり、
市場浸透率が80％を超えた場合、
残る成長余地は20％だけです。
海外市場を開拓しない限り、
成長期待は持続しにくくなります。
たとえ今は40％の成長率を見込んでいて、
40倍の高PERをつけても、
今後3年間の成長率は25％にとどまると予想され、
そのときPERは25倍程度になる可能性があります。
こうした期待の変化が殺予想を引き起こし、
投資判断の調整を促します。
では、
殺予想を引き起こすきっかけは何でしょうか？まず、
業界の景気後退が一つのトリガーです。
例えば新エネルギー車、
中国の一線都市では、
電気自動車の浸透率はすでに3分の1に達しているかもしれません。
アメリカではそれほど高くありません。
市場の浸透率が一定の水準に達すると、
業界の景気が下降し始めるサインとなり、
殺予想を引き起こします。
半導体や消費電子などの例もあります。
これらの財務データは今のところ良さそうに見えますが、
投資家はマクロ経済データや、
人口の利用状況、市場調査などから、
下から上への分析で、
業界の成長鈍化を予測し始めています。
具体的な財務データが未発表でも、
こうした予想の変化は、
業界の景気後退の前兆となることがあります。
また、
経営陣のパフォーマンスも市場予想に影響します。
もし経営陣が保守的で、
慎重な発言をすれば、
市場は自信不足と解釈することもあります。
しかし、
実際には慎重な経営陣にも良い点があります。
また、
政策の不透明さも不確実性をもたらします。
例えば輸出補助金の継続性や、
規制の強化などです。
プラットフォームの独占問題は、
15年前から指摘されていましたが、
当時は厳格な規制はなく、
不動産も縮小の警告を受けていましたが、
すぐに実施されませんでした。
実施されたときには、
さまざまな不確実性が生じ、
市場の期待が調整されます。
一部の大手機関投資家は、
事前に備えて行動を起こすこともあります。
大手機関のマネージャーになれる人は、
非常に成功していることが多いです。
なぜなら、
大手機関はマネージャーの選択肢が多く、
経験豊富で認知度の高い人を選ぶからです。
彼らは先に動き、
最も大きく売り抜けるのです。
特別な事情がなければ、
こうした管理者は、
データ発表前に業界の動向を推測でき、
内部情報に頼ることはありません。
この殺予想の状況は、
中国語でよく言われる「価格とニュースの乖離」のようなものです。
良いニュースや良い決算が出ても、
株価が下がるのは非常に恐ろしいサインです。
これは先見の明を持つ者が先に行動し、
多くの場合、資金を大量に持つファンドが関与しています。
数ヶ月後、
業績が下がり始め、
後追いの投資家はその理由に気づき、
以前過大評価していたことに気づき、
株価は一段と下落します。
株式市場はまるでマルチ商法のように、
先見の明のある者と後追いの者に分かれます。
先見の明のある者は、
高い認知度を活かして利益を得ます。
株式市場では、
資金の多さだけでなく、
認知度の高さも重要です。
データの変化に注目すれば、
例えば新規受注の鈍化や、
在庫の増加なども重要なポイントです。
企業の研究は、
自社だけを見るのではなく、
上下流の産業の経済状況も注視すべきです。
下流の経済が悪化し、
成長が鈍化すれば、
上流の企業も影響を受ける可能性があります。
また、
上流のサイクル変動も注視しなければなりません。
コストに影響し、
利益に直結するからです。
これらの状況は決算にすぐには反映されませんが、
いずれ影響を及ぼします。
したがって、予想を研究するときは、
産業チェーンの上下流も重視し、
業界内の競争関係だけでなく、
ポーターのファイブフォース分析などのツールも活用し、
同行の決算や期待、
上下流のサイクル（上流コストや下流需要など）を観察します。
産業チェーンが長ければ長いほど、
これらの情報は投資家に先見の明をもたらし、
早めの意思決定に役立ちます。
また、
金利の上昇や、
消費者指数の低下、
国際政治の動向なども、
市場の期待に影響を与えます。
ここでは詳しく触れません。
殺予想のケースは多くあります。
例えば2023年から2024年にかけて、
中国の多くの企業がアップル産業の加工に従事しています。
立訊精密や蓝思科技などは、
業績は安定していますが、
株価は継続的に下落しています。
その理由は、
市場がアップル製品の販売減少を予想しているからです。
iPhoneの世界市場は飽和状態に近づき、
世界の消費市場の成長も鈍化しています。
ほとんどの人がスマホを持っているため、
これは将来のヒット商品による成長への信頼を殺しているのです。
したがって、立訊精密や蓝思科技のような企業を研究する際は、
下流のアップルの市場飽和度などに注目し、
市場の変化をより良く理解する必要があります。
次に白酒（中国の高級酒）業界を見てみましょう。
2022年から2023年にかけて、
贵州茅台や五粮液の市場地位は依然堅固ですが、
評価額は次第に下がっています。
以前は茅台に35倍の評価をつけていたのに、
今は25倍になっています。
これは、
高級白酒の成長が天井に近づいていると市場が考え、
販売チャネルの拡大が難しくなり、
中米貿易戦争やパンデミックの影響で消費者信頼が揺らいだためです。
また、
不動産市場の冷え込みも影響し、
中国の白酒業界は不動産などの関連産業と密接に関係しており、
その影響も受けています。
さらに、
60年代生まれの消費の主力層が高齢化し、
消費能力が低下しています。
これらの要因により、
白酒の長期的な成長期待は変化し、
完全に逆転したわけではありませんが、
成長予想は大きく下方修正され、
投資家は白酒株の評価を見直しています。
また香港株市場では、
2021年から2022年にかけて、
アリババやテンセントの利益は依然高いものの、
株価は半値以下に落ちています。
これは、
電子商取引やソーシャルプラットフォームの飽和、
オンライン拡大の余地の縮小、
プラットフォームの将来の無限拡大への信頼喪失によるものです。
さらに、
国家規制の強化や、
国際環境の変化、
拼多多などの競合の台頭も、
アリババやテンセントの将来展望に対する期待を下げ、
この期待の空間を殺しているのです。
これらは、現在の収益状況ではなく、
将来の期待を殺している例です。
決算を見ると、
彼らの収益は依然増加しています。
したがって、
殺予想の判断は最も難しく、
業界の上下流を含めた広範なマクロ理解が必要です。
競合や成長の動向だけでなく、
業界のサイクルや上下流の変動も把握しなければなりません。
考慮すべき要素は多岐にわたります。
前述の殺估値、
殺ロジック、
殺業績と比べて、
それぞれに特徴があります。
殺估値は市場が株価を高すぎると感じるため、
よく見られます。
殺ロジックは、
投資ロジックの破綻を意味し、
信仰崩壊のようなもので、
悲惨な結果をもたらすことが多いです。
殺業績は後追いの動きで、
業績悪化が明らかになったときに株価が暴落します。
一方、殺予想は、
会社のファンダメンタルがまだ疑われていない段階で、
株価がゆっくりと、あるいは事前に下落し始めるもので、
最も隠れたサインの一つです。
投資家としては、
良いニュースや良い決算が出ても、
株価が下がるときは、
誰が売っているのかを考える必要があります。
散户が売ることはほとんどありません。
なぜなら、
良いニュースを見て売る人はいないからです。
では誰が売るのか？それは、
より先見性の高い判断や認知度の高い人たちです。
これはまるでカジノの賭けのようなもので、
AとBが賭けているとき、
あなたはより高いレベルの方に賭けたいと思うでしょう。
株式市場では、
みんなが楽観的で、
帳簿の数字も良く、
それでも株価が下がるとき、
これは期待の問題に関わっています。
あなたはそのロジックを再検討する必要があります。
ここでは価値投資については触れず、
あくまで博弈戦略の話です。
株式の本質を理解していなくても、
少なくとも「スマートマネー」（賢い資金）の概念は理解しておくべきです。
株式市場には、
「賢い資金」と、
「愚かな資金」があります。
「愚かな資金」は、
市場の熱狂が最高潮のときに流入し、
売るのではなく、
買いに入る最後の一群です。
この点には十分注意してください。
市場には大きな博弈要素があるからです。
では、殺予想にどう対処すれば良いのでしょうか？まず、
期待差を見ることです。
もし実際に発表された内容がそれほど悪くなくても、
株価の下落幅が大きすぎる場合、
それは誤って殺されている可能性があります。
逆に、
期待が良好なのに、
株価が突然大きく下落し、
市場のパフォーマンスがそれほど悪くない場合も、
注意が必要です。
これらのケースでは、
株価が過剰に売られていると考えず、
むしろ、これらの株が、
投機的な投資家の手にある場合は別ですが、
そうでなければ、
過度に売られていると決めつけるのは危険です。
また、
期待の修復が可能かどうかも予測します。
例えば、
新製品の投入や、
経営陣の積極的な指針、
あるいは業界の反転シグナルなど、
これらの要素が期待の回復に役立つかどうかです。
こうした状況に遭遇したら、
過度に緊張せず、
むしろ投資ロジックを見直す良い機会です。
特に高評価の株は、
一層注意が必要です。
なぜなら、
殺估値のリスクと同時に、
殺予想のリスクも高まるからです。
殺予想は、
地震前の微振動のようなもので、
殺業績は、
地震後の余震のようなものです。
大きな危機（殺業績）が来る前に、
微妙な変化（殺予想）が起きることもあります。
当時は影響が小さく見えても、
後から振り返ると予想外の展開になることもあります。
したがって、
高評価の株については、
殺予想が出たときには特に警戒すべきです。
もし投資ロジックがあいまいだったり、
自分の能力に自信がなかったりする場合は、
早めに売却や減資を検討すべきです。
なぜなら、
殺予想の後には、
殺ロジックが続く可能性が高いからです。
先見の明のある人は、
そのロジックを理解していますが、
株の内在的な論理を顔に書いて教えるわけではありません。
新しいロジックが出てきたときは、
自分でじっくり理解するしかありません。
ネットで関連の分析記事を見ても、
すでに遅れていることが多いです。
しかし、
殺予想の段階で、
会社のファンダメンタルが依然強い場合、
それは一時的な買い場の可能性もあります。
ただし、
それも判断が難しいため、
忍耐強く待つ必要があります。
殺業績は、
ある意味、現実が市場の期待に「顔向け」した状態です。
先見の明のある者は、
市場の期待と現実のズレを見抜きます。
一方、
殺予想は、
先見の明の崩壊を意味し、
殺業績の後に修復されることもありますが、
殺予想は、
新たなストーリーを待つ必要があります。
やりすぎかどうか、
ちょうど始まったばかりなのか、
それともまだ序盤なのか、
判断は難しいところです。
**$KAS **$RVN **$HBAR **