米ドル支配がもたらす世界的な金融不均衡：ドルミルクセーキ効果

2026-01-09 12:50:37

あなたは、金融危機の際に世界の資本がなぜ米国に殺到するのか、不思議に思ったことはありますか？サンティアゴ・キャピタルのCEO、ブレント・ジョンソンはこの現象を説明するためにドルミルクセーキ理論を提唱しました—そしてそれは、金融政策が世界経済において勝者と敗者を生み出す様子を鮮烈に描いています。

核心メカニズム：なぜ資本はドルに流れるのか

世界の金融システムを、資本で満たされた相互接続された容器と考えてください。連邦準備制度が金融政策を引き締めて金利を引き上げると、その高い利回りは磁石のように働きます。資本—政府、機関投資家、企業など—は最良のリターンを求めて動き、ドル建て資産が突然魅力的に映ります。

以下のような順序で進行します：

金利差の拡大： Fedが他の中央銀行よりも速く金利を引き上げ、ドル資産の利回り優位性を生む
資本の移動： 世界の投資家が米国の債券、株式、預金口座に資金を振り向ける
通貨の上昇： ドルの需要が高まり、通貨自体が強くなる
世界的な流動性の枯渇： 一方で、新興国や米国以外の先進国では資金流出が起こり、自国通貨が弱まり、国内のインフレを加速させる

皮肉なことに、すでに借金に沈んでいる国々は、最も流動性を必要とする時に資本逃避に直面します。世界の準備通貨としての米ドルは吸引力を持ち、富を集約しながら、他の経済は螺旋に巻き込まれていきます。

歴史的証明：理論と危機の交差点

このパターンは何十年にもわたって繰り返されています：

1997年アジア通貨危機は、ドルの強さが新興市場をどれほど破壊するかを示しました。東南アジア諸国はドルで借金をしながら、現地通貨で収益を得ていました。タイバーツが崩壊し、米ドルが高騰すると、債務返済は不可能になり、資本は一夜にして蒸発しました。

2010-2012年ユーロ圏の混乱も同じダイナミクスを示しました。ユーロへの信頼が揺らぐ中、投資家はドル資産に回帰。すでに国債負担の重い南欧諸国は、外国資本の流出により借入コストが急騰しました。

**COVID-19 (2020)**は一時的な逆転をもたらしました。最初のパニックで資金は安全資産としてドルに流れました。しかし、FRBの景気刺激策にもかかわらず、ドルの重力は変わらず、理論は極端な金融緩和の中でも成立し続けました。

量的緩和が効果を増幅させる役割

中央銀行は景気後退時に通貨を発行し、経済に流動性を注入します。しかし、ここにひとつのひねりがあります：複数の国が同時にQEを追求することで、世界の通貨供給は爆発的に増加します。それにもかかわらず、世界の主要準備通貨である米ドルの需要は減少しません。むしろ、増加することさえあります。

これにより奇妙な逆転現象が生まれます：これまで以上に多くの流動性が存在するにもかかわらず、それはドル建て資産に集中し、均等に分散しません。通貨価値が弱い国々は減価圧力にさらされ、輸入品が高騰し、国内インフレを促進します。

仮想通貨や代替資産への影響

法定通貨システムがストレスの兆候を見せる中、暗号資産の重要性が高まっています。ビットコインやイーサリアムは、法定通貨にはない特性を持ちます：中央銀行の管理下になく、従来の経済を蝕む資本流出のダイナミクスに巻き込まれにくいのです。

2021年のブルマーケットでは、ビットコインは米ドルの強さにもかかわらず急騰しました—投資家は暗号資産をインフレや通貨操作に対するヘッジと見なしたのです。米国外の投資家にとって、通貨価値の下落に直面した際、分散型デジタル資産は価値の保存手段としてますます魅力的になっています。

ステーブルコインは逆説的です：ドルにペッグされている一方で、従来の銀行システム外への資本移動を促進し、ミルクセーキのダイナミクスの一部を緩和する可能性もあります。

世界的な債務の罠

ジョンソンの重要な洞察は、世界が構造的に閉じ込められているということです。発展途上国はドルで借金をし、先進国はドル建ての債務を抱えています。このシステムの解消はほぼ不可能です。危機—パンデミック、地政学的緊張、経済ショック—が発生するたびに、資本は本能的にドルに流れ込み、他の経済を締め付けていきます。

この理論はアメリカの経済的優越性についてではありません。金融の重力、すなわちドルの支配が自己実現的なサイクルを生み出しているのです。各危機はそれをさらに強化し、最終的にはシステム自体が不安定になります。