Terra はアルゴリズムによって完全に規制されるステーブルコイン専用に設計されたブロックチェーン プロトコルであり、従来の資産準備金ではありません。2018 年に Terraform Labs によって設立され、Do Kwon と Daniel Shin によって設立された Terra は、業界の長年の問題を解決することを約束しました。安定しており非中央集権的な通貨を持つにはどうすればよいでしょうか?
Terra は DAI より優れた資本効率を約束し、USDC のような集中化なしでした。しかし、その崩壊は、純粋なアルゴリズムでは、協調的な攻撃または極端な市場危機に対抗するには不十分であることを証明しました。すべてのステーブルコイン システムは、リスクと利益のバランスです。Terra は単にリスクを十分に計算しませんでした。
TerraとLUNA：ブロックチェーン革命から450億ドルの惨事へ
暗号資産の宇宙は常に活気に満ちており、Terra (LUNA) ほど注目と野心を呼び起こしたプロジェクトはほとんどありません。しかし、Terra のストーリーは単なる技術革新と急速な成長についてだけではなく、複雑な金融メカニズムの背後に潜む危険性についての警告の教訓でもあります。このガイドは、革新的なソリューションとして誕生してから 2022 年 5 月の劇的な崩壊、そして Terra Classic (LUNC) の現在の状況に至るまで、全体の旅をあなた通じてゆきます。
Terra の説明: それは何か、そしてなぜ異なるのか?
Terra はアルゴリズムによって完全に規制されるステーブルコイン専用に設計されたブロックチェーン プロトコルであり、従来の資産準備金ではありません。2018 年に Terraform Labs によって設立され、Do Kwon と Daniel Shin によって設立された Terra は、業界の長年の問題を解決することを約束しました。安定しており非中央集権的な通貨を持つにはどうすればよいでしょうか?
LUNA はこのエコシステムのネイティブ トークンです。他のステーブルコインとは異なり、LUNA は USD 準備金または実物資産によって担保されていません。代わりに、動的な価格調整機能として機能し、Terra のステーブルコイン (($UST など)) からのボラティリティを吸収します。UST の需要が増加する場合、LUNA は燃焼されて新しいステーブルコインが作成されます。需要が減少すると、プロセスが逆方向に発生します。このメカニズムは「デュアル トークン システム」と呼ばれます。これは野心的なアイデアですが、最終的には持続不可能でした。
ピークに達すると、LUNA は 119.51 ドルの価格に達し、時価総額が最大の暗号資産トップ 10 の中にありました。Terra エコシステムは、韓国の Chai などなどのモバイル決済アプリとのパートナーシップを構築し、10 か国にわたって 4,500 万人のユーザーからのトランザクション処理を予定していました。
誕生から発展へ: 成長の物語
Do Kwon は、Microsoft と Apple で以前に働いていた元ソフトウェア エンジニアであり、Daniel Shin (電子商取引の経験者) と共に、Terraform Labs を明確なビジョンで立ち上げました。ブロックチェーン は、広く採択されるために実際の安定した通貨が必要です。
Terra のメインネットは 2019 年 4 月に正式に起動しました。このプロジェクトは Coinbase Ventures、Galaxy Digital、Lightspeed Venture Partners などの大規模な投資家を迅速に引き付け、2 億ドル以上を調達しました。2022 年 2 月、Terraform Labs はワシントン ナショナルズ野球チームと 5 年間で 3,815 万ドルのスポンサーシップ契約を締結しました。これはその時点でのプロジェクトへの信頼度を示しています。
分散型アプリケーション (dApp) (Anchor Protocol や Mirror Protocol など) は、このプラットフォーム上で迅速に発展しました。Anchor は特に、UST デポジタに対して 19.45% の利回りで有名です。これは投資家を魅了する数字です。すべてこれが、Terra が本当の分散型金融エコシステムを構築していると感じさせました。
メカニズムの動作: 強み と弱点
強み
Terra は Tendermint に基づいた Proof-of-Stake メカニズムを採用し、高速なトランザクション処理を可能にします。そのデュアル トークン システムは巧妙に設計されています。1 ドルの LUNA は常に 1 つの UST と交換できます。これは市場力を通じた自動価格調整メカニズムを作成し、他のステーブルコインが使用する過剰な資産準備金の必要性を排除します。
Terra はまた、複数の通貨 ((USD、KRW、SDR など)) をサポートすることで、かつてない柔軟性をもたらし、迅速で低コストの国際取引を可能にしました。
弱点
しかし、これらの弱点が発見されたのは手遅れになってからです。Terra の純粋なアルゴリズム モデルは、市場が正常に機能しているときにのみ機能します。危機が発生した場合に価格を保護する実際の資産がありません。さらに、Luna Foundation Guard (LFG) (約 2.4 億ドルの Bitcoin 準備金で設立) は売却圧力に抵抗するのにまったく不十分であることが証明されました。
崩壊: 2022 年 5 月に何が起こったのか?
2022 年 5 月 9 日は転機となりました。UST は 1 ドルの目標を失い始めました。これは「ペッグの喪失」 ((depegging)) と呼ばれるイベントです。このイベントをトリガーしたものは依然として議論の余地があります。流動性プールへの協調的な攻撃、または Anchor Protocol からの大量引き出し、またはその両方の可能性があります。
UST が 1 ドルを下回ると、Terra のアルゴリズムは自動的に新しい LUNA トークンのミント ((作成)) を開始して、UST 価格の回復を試みました。しかし、膨大な売却圧力により LUNA の供給量が急増しました。数日以内に、LUNA は 119.51 ドルからほぼ 0 ドルに低下しました。UST は 0.044 ドルに下がりました。
保護ファンドは介入できませんでした。Terraform Labs は 5 月 13 日に絶望の中、ブロックチェーンを停止しましたが、損害は修復不可能でした。1 週間で約 450 億ドルの価値が蒸発しました。これは従来の金融の歴史の中での多くの大失敗さえも上回っていました。
この崩壊は暗号資産業界全体に衝撃を与え、アルゴリズム ステーブルコインの安全性と、より確実な保護対策の必要性についての深刻な議論を引き起こしました。
災厄の後: Terra Classic と Terra 2.0
Terra コミュニティは難しい決断を迫られました。2022 年 5 月 25 日、彼らは元のチェーンを Terra Classic という名前で保持しながら、完全に新しいブロックチェーン ((Terra 2.0)) を作成するプロポーザルを可決しました。
Terra Classic ((LUNC)) はコミュニティが管理する実験として存在し続けています。すべてのトランザクションにバーン メカニズムを実装します。これは、極度のインフレーションを軽減するために流通からトークンを永続的に削除します。LUNC ホルダーは現在、単価が非常に低い (($0.00 前後)) このトークンを所有していますが、バーン メカニズムが時間とともに価値を増加させるという期待があります。
Terra 2.0 は 2022 年 5 月 27 日に 10 億の新しい LUNA トークンで立ち上げられ、影響を受けた人々に配分されました。30% はコミュニティ ファンド用、35% は元の LUNA ホルダー用、残りは UST ホルダーおよび他の参加者用です。これらの割り当てのほとんどは、大量の売却を防ぐために月次スケジュールでロックされています。
現在、LUNA ((バージョン 2.0)) は約 $0.09 で取引されており、時価総額は約 6,231 万ドルです。LUNC は約 $0.00 で取引されており、時価総額は 2.363 億ドルで、ほとんどの投資家は Terra Classic をほぼ消滅した資産ですが、ある程度の回復の可能性がある資産と見なしています。
他のステーブルコインとの比較: 利点と欠点
Terra は MakerDAO の Dai ((DAI))、Circle の USDC、Tether の USDT と直接競争していました。それぞれが異なるアプローチを持っています。
DAI は過剰担保を使用します。DAI を取得するために $150 (ETH などで)$100 担保を預ける必要があります。資本効率は Terra より劣りますが、より安全です。DAI は現在 $1.00 で取引されており、時価総額は 42.5 億ドルです。
USDC は集中型ステーブルコインです。Circle は実際の USD 準備金を保持しています。USDC は $1.00 で取引されており、時価総額は 749.2 億ドルです。Terra ほど柔軟ではありませんが、非常に安全です。
Terra は DAI より優れた資本効率を約束し、USDC のような集中化なしでした。しかし、その崩壊は、純粋なアルゴリズムでは、協調的な攻撃または極端な市場危機に対抗するには不十分であることを証明しました。すべてのステーブルコイン システムは、リスクと利益のバランスです。Terra は単にリスクを十分に計算しませんでした。
投資家への教訓
Terra のストーリーは重要な教訓です:
メカニズムの理解は必須です: 多くの投資家は Anchor の 19.45% の利回りに巻き込まれましたが、それが実際のキャッシュ フローではなく人為的なインセンティブによって維持されていることを理解していませんでした。
アルゴリズムは魔法ではありません: Terra のデュアル トークン システムは才能的でしたが、非常に大きなショックや協調的な攻撃に対抵抗することはできません。
リスク管理が重要です: どんなに安全に見えても、全体のポートフォリオを 1 つのプロジェクトに置かないでください。
実際の準備金は依然として重要です: 実際の準備金 ((USDC など)) によってサポートされるステーブルコインは、純粋にアルゴリズムのものより破損しにくいことが証明されています。
Terra と LUNC の将来
Terra 2.0 はステーブルコイン プラットフォームだけではなく、多目的ブロックチェーン アプリケーションに焦点を当てることによって信頼を再構築しようとしています。LUNC は引き続きバーン メカニズムで動作し、いつか価値の一部が回復するという希望があります。
しかし、どちらも壊滅的なイベントの影になります。信頼が破壊され、改革の努力がどうであれ、投資家が 2022 年 5 月からの教訓を忘れるのは非常に困難です。
結論: 貴重な教訓
Terra は、最も知的なアイデアでさえ、十分に信頼できない場合は失敗する可能性があることの証拠です。その崩壊は単なる 1 つのプロジェクトについてではなく、暗号資産業界全体の成熟と自分自身の間違いから学ぶことについてです。
Terra の時代から生き残った人々にとって、Terra Classic を通じた旅は、失われたものの反射です。しかし、それはまた、暗号資産では何も失敗するには大きすぎず、プロトコルについての深い理解が生存の鍵であることを思い出させるものでもあります。