## 機関投資家の暗号資産準備金への流入が市場の不確実性の中で加速

### 2週間で過去最高の資本流入

デジタル資産の財務省は7週間ぶりの好調を記録し、機関投資の投資額は26億ドルを超えた。12月8日から14日の間に、これらの資金は13.6億ドルの純流入を記録し、ビットコインが9.4億ドルで支配的、次いでイーサリアムが4.23億ドル、Bittensorは72万4千ドルを獲得した。DeFiLlamaのデータによると、同期間中にSolanaは2.55百万ドルの小規模な流出を経験した。

次週も加速が続き、12月15日から21日の予備データでは、ビットコインに9.8億ドル、イーサリアムに3.13億ドルの追加流入が示された。現在のビットコイン価格は約$90.44K(で、7日間で2.26%の下落)、イーサリアムは$3.10Kであり、これらの大量流入はデジタル資産に対する機関投資の姿勢に大きな変化を示している。

### Strategyの前例のない積み立て戦略

ビットコイン準備金管理会社のStrategyは、この傾向の規模を示す大規模な買い付けを実行した。12月7日に10,624 BTCを9億6269万ドルで取得し、12月15日には10,645 BTCを9億8028万ドルで追加購入した。これら二つの取引は合計でほぼ20億ドルのビットコイン投資となった。

現在、Strategyは67万1,270 BTCを保有しており、現価格で約582億6千万ドルの時価総額に相当する。この大量の積み立てにもかかわらず、同社の資産の純純資産価値(mNAV)は引き続き低下しており、約0.91で推移している。この指標は重要であり、mNAVが1を下回ると、企業は追加の買収資金を調達するのが難しくなる。

この圧力に対抗するため、Strategyは1.44億ドルの現金準備金を確保し、ビットコインのポジションを売却せずに株主への配当を資金調達できる防御戦略を採用した。Myriadのような予測市場は、StrategyのmNAVが0.85ではなく1.5に達する確率を現在の32%と見積もっており、アナリストの間で広まる懐疑的な見方を反映している。

### マクロ経済および規制の触媒

Axisプロトコルの共同創設者兼運営責任者のJimmy Xueは、これらの動きを促進する二つの主要な力を特定している。第一に、12月10日に連邦準備制度が実施した金利引き下げで、市場に流動性が注入され、機関投資家のアービトラージコストが低減されたことだ。

第二に、構造的な規制変更を挙げている。FASBの新しい会計基準ASU 2023-08が今年施行され、企業が暗号資産の価格上昇を純収益として財務諸表に報告できるようになった。Xueは、「このマクロの変化は、実施義務の最初の年と一致している」と説明し、「デジタル資産を証券のカテゴリーとして恒久的に扱うための構造的な逆転を示している」と述べている。

### ポートフォリオの構成：選択的な質への逃避

流入のパターンは、特定かつ計算された機関投資家のメンタリティを示している。流動性の深い資産であるビットコインとイーサリアムへの圧倒的な集中は、「質への逃避」を示し、規模の大きな資金移動を可能にしつつ価格への悪影響を避けるポジションを取る動きだ。

Bittensorの存在は例外的な示唆を与える。12月12日の半減期やGrayscale Bittensor Trustの立ち上げといった特定のイベントによって推進された。このパターンは、機関投資家の関心が主要な指数や高信念のナラティブに集中し、広範な分散投資よりも特定のテーマに集中していることを示唆している。

### 割引の縮小とETFに対する競争力の維持

これらの流入は、ファンド自体の評価にも直接的な影響を与える。「流入は、割引率の10–15%の縮小を示している」とXueは指摘する。このダイナミクスにより、投資家はこれらの投資商品をレバレッジをかけた代理指標として利用し、ビットコインやイーサリアムに実質的な割引でポジションを取ることが可能となる。これは、構造的な弱点と見なされるものを、相対評価のための重要ポイントを特定する計算可能な機会に変えることに似ている。

2026年に向けて、Xueは、DATはスポットETFに対して競争力を維持すると主張している。なぜなら、「ステーキングからのネイティブリターンを獲得できる特徴を持ち、多くの米国スポットETFが合法的に提供できないものであり、資産を戦略的な合併や買収に利用できるからだ」。このリターン生成能力により、これらの投資商品は、受動的なETFよりも資本効率の高い構造として位置付けられる。

現在の現象は、短期的な投機的動きというよりも、規制の進展に伴い、機関投資家がデジタル資産へのエクスポージャーをどのように再構築しているかの再定義を示している。