市場のナarrティブ体系崩壊：「ドルペッグ」から「各自の戦い」へ

過去10年以上、世界の資産価格のアンカーは明確で統一されていた——ドルの動きがほぼすべてを決定：ドルが上昇すればリスク資産、貴金属、非米通貨も一斉に圧迫される；ドルが下落すれば、さまざまな資産が一斉に上昇モードに入る。稀に見られるリスク回避の局面でも、「ドル＋米国債＋金の同時上昇、リスク資産の下落」という固定されたシナリオから逃れられなかった。

しかし、先週の市場はこの慣性論理を完全に打ち破った。米国の失業保険申請者数が19.8万人に減少し、市場予想を大きく上回る堅調な雇用データと、3人のFRB関係者のハト派的な発言が重なったことで、従来ならドル高を支え、資産全体の下落を引き起こすはずだった。しかし現実は、投資家はFRBの「利上げ発言」を無視し、資産は明確に分化した動きを見せた：一部のリスク回避資産は堅調さを保ち、一部の成長銘柄は逆風にもかかわらず上昇し、従来の「統一されたナarrティブ」は完全に失効した。

その背後にある核心的な理由は、世界経済の構造と市場の価格形成因子の再構築にある。一つは、米国経済の「堅調な雇用」と「ソフトランディング」期待の間の駆け引きにより、市場のFRB政策への感応度が低下していること。もう一つは、地政学的衝突や産業のアップグレードなど、多様な変数の台頭により、単一の通貨要因だけではすべての資産の価格決定ロジックを支配できなくなっていることだ。

投資家にとって、これは「横並びの普段の上昇・下落」時代の終焉を意味し、構造的なチャンスが今後の市場の主旋律となる：単一のアンカー指標への執着を捨て、異なる資産の背後にある独立した推進因子に焦点を当てることこそ、現在の市場に対処する鍵である。#周末行情分析