#CLARITYBillDelayed

2026年1月中旬に米国デジタル資産市場のCLARITY法案の突然の遅延は、暗号業界と政府内に深刻な不確実性をもたらし、深刻な亀裂を浮き彫りにしました。これは単なる手続き上の後退ではなく、取引所、流動性、長期的な市場構造に影響を与える重要な出来事です。

法案の核心目的：確実性を求めて

CLARITY法案は、米国の暗号規制を十年にわたり悩ませてきた根本的な問題、すなわち「どの連邦機関がどのデジタル資産を規制するのか」という問いに答えるために設計されました。

この立法は以下を目指しました：

· 規制の分類体系を定義し、商品、証券、その他の資産クラスを区別し、不明瞭な執行を明確な法定基準に置き換えること。
· 証券取引委員会（SEC）(SEC)と商品先物取引委員会（CFTC）(CFTC)の権限配分。
· 取引所やブローカーを含むデジタル資産事業者が認められた連邦枠組み内で運営できるようルールを確立。
· 消費者保護と機関投資家の採用を促進し、銀行や伝統的金融（(TradFi)）が資産クラスに完全に関与できる法的確実性を提供。

行き詰まり：なぜ法案が遅れたのか

遅延の原因は、草案の言語が広範な原則から具体的で執行可能な文言へと移行する中で合意が崩れたことにあります。主な論点は次の通りです：

· ステーブルコインの利回り（(Rewards)）：これが大きな火種となりました。銀行関係者は、利回りを生むステーブルコインは無保険の銀行預金として機能し、従来の銀行システムを脅かすと主張します。一方、暗号企業は、利回りは消費者の利便性とイノベーションに不可欠だと反論します。
· DeFiと開発者の範囲：提案された規定は、ユーザー資産を管理しない非カストディアルソフトウェア開発者が、中央集権的金融仲介者向けに設計されたコンプライアンス制度の対象となる可能性に懸念を示しました。この議論は、分散型金融（(DeFi)）の核心に触れています。
· トークン化資産の扱い：草案の言語は、実世界資産（(RWAs)）や株式のトークン化を制約する可能性があるとして批判されています。これは、伝統的金融とブロックチェーン技術が融合する主要な成長分野です。
· 業界の亀裂：遅延は、Coinbaseなどの主要業界プレイヤーが支持を撤回したことで引き起こされました。彼らは、欠陥のある法案は何もないよりも悪いと述べました。RippleのCEOなど他のリーダーは、現状の混乱よりも明確さの方が良いとし、業界内の大きな分裂を浮き彫りにしました。

遅延の直接的な市場への影響

即時的な効果は、規制の不確実性の長期化です。具体的な結果は次の通りです：

· 暗号取引所：高いコンプライアンスコストやSECの監視の可能性により、新しい資産の上場や製品の立ち上げに慎重になりながら、「曖昧な」環境で運営を続ける必要があります。
· 流動性と機関投資家：曖昧さが大規模な機関投資家を傍観させ続け、市場のメイカーはエクスポージャーを減らし、注文板の縮小、ビッド・アスクスプレッドの拡大、スリッページの増加を招きます。特にアルトコインで顕著です。
· イノベーションと競争：DeFiやトークン化のプロジェクトは、規制の境界が曖昧なままで、米国のイノベーションが遅れる可能性があり、他のグローバルな法域はより明確な枠組みを進めています。

立法の今後の道筋と未来のシナリオ

現在、二つの上院委員会に分かれて進行しています：

1. 上院銀行委員会：SECに関わる部分（(securities、stablecoins)）を担当。審議は遅れ、再設定の予定はありません。
2. 上院農業委員会：CFTCに関わる部分（(digital commodities)）を担当。2026年1月27日に審議を進める予定ですが、現時点では超党派の支持を得ていません。

三つの可能性のシナリオ：

· 最も可能性が高い：一時停止と再交渉。指導部は、特にstablecoinの利回りに関して、対立点を修正し、連合を再構築して2026年後半に法案を進めることを試みる。
· 中程度のリスク：長期遅延。手続き上の障壁や立法カレンダーの混雑により、最終決定は2026年後半や次の議会まで持ち越される可能性。
· 最悪のリスク：最終的な失敗。業界の反対が強まり、政治的妥協が失敗すれば、この立法サイクルは崩壊し、「執行による規制」体制が固定化される。

暗号市場の重要ポイント

短期（(Current State)）：

· 不確実性の継続：規制の空白は続き、SECとCFTCは包括的な法律ではなく、執行やガイダンスを通じて政策を形成し続ける可能性が高い。
· ボラティリティの引き金：立法の進展や後退に関するヘッドラインは、市場の変動性の源となり続ける。
· BTCの相対的安全資産：ビットコインは、しばしばデジタル商品と見なされ、規制の曖昧さがより明確なアルトコインと比べて相対的な強さを示す可能性があります。

長期（(If CLARITY Passes)）：

· 機関投資の大規模流入：明確なルールは、巨大な機関資本を解放し、流動性や取引量、価格全体の上昇を促進し、特にアルトコインが最大のパーセンテージの上昇を見せる可能性。
· 米国の競争力：機能的な枠組みは、米国が「世界の暗号資本」となるという目標を達成し、イノベーションを他地域に譲らないために不可欠です。

結論

CLARITY法案の遅延は、中心的なパラドックスを浮き彫りにします：明確な暗号ルールが必要だという広範な合意はあるものの、詳細についての合意は非常に難しいままです。今後の道は、銀行と暗号企業間、分散化と消費者保護間の激しい対立を解決することにかかっています。現状では、市場は引き続き「執行による規制」の現実を乗り越えながら、進展は漸進的であり、不確実性だけが唯一の確実性となっています。投資家は、次の重要なシグナルとして、再設定された上院銀行委員会の審議やstablecoinの利回りに関する和解を注視すべきです。