市場が歴史的な転換点以外ではほとんど見られない評価に近づく中、M2マネー供給のチャートが過去に主要な富の創出サイクルに先行していたことを検証することは、2026年に向けて重要な視点を提供します。ARKインベストの創設者キャシー・ウッドの最新のマクロ経済およびテクノロジー展望は、記録的な資産価格にもかかわらず、投資家が生産性主導の成長とデフレ圧力が共存する環境に直面していると主張しています—これは1929年前の数十年を彷彿とさせるダイナミクスです。## 「圧縮されたスプリング」パラドックス：なぜリセッション指標は爆発的な成長の可能性を隠すのか米国経済には逆説があります。名目GDPは技術的には拡大していますが、ウッドが「ローリングリセッション」と呼ぶ、全セクターの縮小が進行しています。住宅市場は2021年のピークから40%崩壊し、既存住宅の販売は2021年1月の590万戸から2023年10月の350万戸に減少し、人口が35%増加したにもかかわらず、1980年代初頭の水準と一致しています。製造業のPMIは3年連続で50ポイントの拡大閾値を下回っています。非AIの資本支出は2022年中旬にピークを迎え、その後急激に減少し、最近になってその水準に戻ったばかりです。これにより、異常な状態が生まれています：反発を待つ圧縮されたスプリングです。低・中所得層の消費者信頼感は1980年代初頭の水準にまで落ち込んでいますが、逆説的にこの指標は最も反転しやすいポイントの一つです。政策の変化と相まって、この状況は単なる停滞ではなく、急速な平均回帰を示唆しています。## 規制緩和、デフレ、そして生産性：経済拡大の完璧な嵐2022年3月から2023年7月までの連邦準備制度の利上げ22回（0.25%から5.5%へ）により、前例のない経済の緊縮が生まれました。しかし、政策の追い風は今、劇的に変化しつつあります。特にAIやデジタル資産における規制緩和は、イノベーションサイクルを解き放っています。税制の優遇措置、特に製造施設や国内研究開発の加速償却（今や30-40年の償却ではなく、1年で100%償却可能）により、実効的な法人税率は約10%に低下します。さらに重要なのは、インフレのダイナミクスが逆転していることです。原油価格は2022年3月のパンデミック後高値124ドル/バレルから約53%低下しています。新築住宅価格は2022年10月のピークから15%下落し、既存住宅のインフレ率は2021年6月の24%から約1.3%に崩壊しています。主要建設業者（Lennarの10%、KB Homesの7%、DR Hortonの3%）は、2007年10月以来の在庫削減を積極的に進めています。生産性は究極のインフレヘッジです。ローリングリセッションにもかかわらず、2023年第3四半期の非農業部門の生産性は前年比1.9%増加し、時給も3.2%上昇しています。これにより、単位労働コストのインフレはわずか1.2%にとどまり、1970年代のコストプッシュ型のダイナミクスは見られません。Truflationの先行指標は前年比1.7%に低下しており、公式のCPIデータよりも約100ベーシスポイント低い水準です。## AI資本支出の急増：6000億ドルの投資転換点を追うテクノロジーによる生産性の加速は、実質GDP成長率を年間4-6%に押し上げる可能性があり、インフレがほぼゼロの状態であれば、名目成長率は6-8%に達します。この生産性ブームは、AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、ブロックチェーン、多オミクスシーケンシングの5つの破壊的プラットフォームが同時に大量展開されることで加速しています。資本支出サイクルは、1990年代後半に見られたダイナミクスを模倣しています。データセンター投資は2025年に約5000億ドルに達し、2026年には約6000億ドルに到達すると予測されており、ChatGPT以前の時代の年間150-2000億ドルの基準を大きく超えています。AIトレーニングコストは年率75%で崩壊し、推論コスト（展開済みモデルの運用）は年間最大99%低下しています。この前例のないコスト低下は、爆発的な製品普及を促進します。半導体やクラウド大手だけでなく、未上場のAIネイティブ企業も大きな価値を獲得しています。OpenAIとAnthropicは、2025年末までにそれぞれ200億ドルと90億ドルの年間収益を達成し、1年で12.5倍と90倍の成長を示しています。両社とも、1〜2年以内にIPOを検討していると報じられています。消費者によるAIの採用は、1990年代のインターネット採用の2倍の速度で進行しています。しかし、重要なギャップが残っています：ほとんどのユーザーはAIモデルの実際の能力のごく一部しか体験していません。最先端の研究を直感的で統合された製品に翻訳し、個人や企業に提供できる企業—例えばOpenAIの新たなヘルスケア管理機能を例に—が2026年の競争を支配するでしょう。企業導入には、組織再編やデータインフラの整備といったハードルが高く、価値実現には時間を要します。## M2マネー供給チャートが示す極端な評価：1934年と1980年の歴史的前例金の評価は、金の時価総額とM2マネー供給の比率で測定され、過去に大恐慌や高インフレの1980年代に訪れた領域に今、位置しています。金とM2の比率は、125年の歴史の中で2回だけ、現在の水準を上回ったことがあります：1934年（このとき金は1オンス20.67ドルに固定され、M2は30%急落）と1980年（ダブルデジットのインフレ時）です。この歴史的なM2チャートのパターンは、投資家の注目に値します。両ピーク後、株式市場は長期的に卓越したリターンをもたらしました：1969年までの35年間で670%（年率6%）、2001年までの21年間で1015%（年率12%）。小型株はそれぞれ12%と13%の高いリターンを達成しました。示唆されるのは、現在の評価は極端ではありますが、経済の基本的なファンダメンタルズが変化すれば、数十年にわたるブルマーケットの前兆となる可能性があるということです。## ビットコインと金：ポートフォリオ構築における供給ダイナミクスの対比2025年に重要な乖離が生まれました：金は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落しました。2022年10月の市場底値以降、金は166%上昇し（1,600ドルから4,300ドルへ）、インフレヘッジの需要を反映しているように見えます。しかし、供給ダイナミクスからは別の見方も浮かび上がります。MSCIワールド株価指数の成長率93%を追跡したグローバルな富の創出は、金の供給増加率約1.8%を上回っています。ビットコインは、供給が年率1.3%しか拡大していないにもかかわらず、価格は同じ期間に360%上昇しました。この乖離は、構造的な違いを示しています：金鉱山は価格シグナルに応じて生産を拡大できますが、ビットコインの供給増加は、今後2年間で年率0.82%、その後0.41%に減少し続ける数学的制約を受けています。ポートフォリオ構築において、この供給の非弾性性は新たなアドバンテージを生み出します。ビットコインの金や主要資産クラスとの相関は、2020年以降非常に低く、S&P 500や債券よりも低い水準です。その結果、ビットコインは「リスクあたりのリターン」を向上させる分散投資ツールとしてますます機能し、非相関のリターンドライバーを求めるポートフォリオにおいて重要な役割を果たします。## ドルの強さの復活：成長志向政策がレイガノミクスを彷彿とさせる理由一般的な見方は、アメリカの例外性が薄れつつあるというものです。証拠として、ドル指数（DXY）は2025年前半に11%、年間では9%下落し、2017年以来最大の年次下落となりました。しかし、この弱さは一時的な可能性もあります。財政政策、金融緩和、規制緩和、技術リーダーシップが投資資本のリターンを世界の他の選択肢よりも高めるならば、ドルの上昇は一般的に続きます。現在の政策ミックス—加速償却、規制緩和、イノベーション促進策—は、1980年代初頭のレイガノミクスを彷彿とさせ、ドルはほぼ倍増しました。この枠組みが予想される生産性の急増と成長加速を生み出すなら、ドルの強さは大きく復活し、最近の下落トレンドを逆転させる可能性があります。## 2026年のAIリーダーは「体験ギャップ」を埋める必要がある：研究から実用製品へAIの波は逆説的な課題を提示します。最先端のモデル能力は、一般ユーザーが日常的に体験するものをはるかに超えています。このギャップを埋めることが、2026年のAIリーダーシップの最重要戦場となるでしょう。研究の進歩を高度に統合された直感的な製品に翻訳し、個人や企業に提供できる企業—例えばOpenAIの新たなヘルスケア管理機能—が競争をリードします。障壁は依然として高いです。企業のAI導入はまだ初期段階であり、組織の慣性、再編の必要性、データインフラの制約により制限されています。しかし、独自モデルの訓練、迅速なイテレーション、自己満足を避けることの重要性を認識した企業は、競争優位を築くでしょう。優れた顧客体験を実現し、製品サイクルを加速させ、「少ないリソースでより多くを行う」AIの補完を通じて、圧倒的な価値創出を獲得します。## 成長とともにP/E比率圧縮：歴史的パターンが示す上昇余地多くの投資家は、株式市場の評価が高すぎると懸念しています—P/E比率は現在、歴史的範囲の高端にあります。しかし、歴史的な前例は、この懸念が誤りである可能性を示唆しています。過去の強力なブルマーケットの中では、P/E圧縮とともに爆発的な価格上昇が見られました。1993年10月中旬から1997年11月中旬まで、S&P 500は年率21%のリターンを達成しながら、P/E比率は36倍から10倍に縮小しました。2002年7月から2007年10月までの期間は、年率14%のリターンとともに、P/E比率は21倍から17倍に縮小しました。このダイナミクスは、生産性主導の利益成長が複数の拡大を上回り、総リターンを押し上げた結果です。加えて、加速する実質GDP成長（生産性の加速）とデフレ圧力の組み合わせにより、このパターンはさらに強力に再現される可能性があります。名目GDP成長率6-8%（生産性成長5-7%、労働力増加約1%、インフレ-2%から+1%）は、利益拡大とともに複数の再評価を上回るリターンを支える可能性があり、現在の高評価にもかかわらず魅力的な投資機会をもたらすでしょう。この経済環境は、1929年前の50年間に似ています。当時は内燃機関、電気、通信技術が技術革新を牽引し、短期金利は名目GDP成長に追随しながら、長期金利はデフレ技術の影響で低下し、平均して約100ベーシスポイント逆イールドになっていました。2026年以降も同様のダイナミクスが展開し、成長加速、評価拡大、構造的な生産性向上が同時に進行する環境を投資家に提供し、適切なポジショニングを行うことで魅力的な機会をもたらす可能性があります。
M2マネーサプライがピーク評価を示すとき：キャシー・ウッドの2026年投資論文
市場が歴史的な転換点以外ではほとんど見られない評価に近づく中、M2マネー供給のチャートが過去に主要な富の創出サイクルに先行していたことを検証することは、2026年に向けて重要な視点を提供します。ARKインベストの創設者キャシー・ウッドの最新のマクロ経済およびテクノロジー展望は、記録的な資産価格にもかかわらず、投資家が生産性主導の成長とデフレ圧力が共存する環境に直面していると主張しています—これは1929年前の数十年を彷彿とさせるダイナミクスです。
「圧縮されたスプリング」パラドックス：なぜリセッション指標は爆発的な成長の可能性を隠すのか
米国経済には逆説があります。名目GDPは技術的には拡大していますが、ウッドが「ローリングリセッション」と呼ぶ、全セクターの縮小が進行しています。住宅市場は2021年のピークから40%崩壊し、既存住宅の販売は2021年1月の590万戸から2023年10月の350万戸に減少し、人口が35%増加したにもかかわらず、1980年代初頭の水準と一致しています。製造業のPMIは3年連続で50ポイントの拡大閾値を下回っています。非AIの資本支出は2022年中旬にピークを迎え、その後急激に減少し、最近になってその水準に戻ったばかりです。
これにより、異常な状態が生まれています：反発を待つ圧縮されたスプリングです。低・中所得層の消費者信頼感は1980年代初頭の水準にまで落ち込んでいますが、逆説的にこの指標は最も反転しやすいポイントの一つです。政策の変化と相まって、この状況は単なる停滞ではなく、急速な平均回帰を示唆しています。
規制緩和、デフレ、そして生産性：経済拡大の完璧な嵐
2022年3月から2023年7月までの連邦準備制度の利上げ22回（0.25%から5.5%へ）により、前例のない経済の緊縮が生まれました。しかし、政策の追い風は今、劇的に変化しつつあります。特にAIやデジタル資産における規制緩和は、イノベーションサイクルを解き放っています。税制の優遇措置、特に製造施設や国内研究開発の加速償却（今や30-40年の償却ではなく、1年で100%償却可能）により、実効的な法人税率は約10%に低下します。
さらに重要なのは、インフレのダイナミクスが逆転していることです。原油価格は2022年3月のパンデミック後高値124ドル/バレルから約53%低下しています。新築住宅価格は2022年10月のピークから15%下落し、既存住宅のインフレ率は2021年6月の24%から約1.3%に崩壊しています。主要建設業者（Lennarの10%、KB Homesの7%、DR Hortonの3%）は、2007年10月以来の在庫削減を積極的に進めています。
生産性は究極のインフレヘッジです。ローリングリセッションにもかかわらず、2023年第3四半期の非農業部門の生産性は前年比1.9%増加し、時給も3.2%上昇しています。これにより、単位労働コストのインフレはわずか1.2%にとどまり、1970年代のコストプッシュ型のダイナミクスは見られません。Truflationの先行指標は前年比1.7%に低下しており、公式のCPIデータよりも約100ベーシスポイント低い水準です。
AI資本支出の急増：6000億ドルの投資転換点を追う
テクノロジーによる生産性の加速は、実質GDP成長率を年間4-6%に押し上げる可能性があり、インフレがほぼゼロの状態であれば、名目成長率は6-8%に達します。この生産性ブームは、AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、ブロックチェーン、多オミクスシーケンシングの5つの破壊的プラットフォームが同時に大量展開されることで加速しています。
資本支出サイクルは、1990年代後半に見られたダイナミクスを模倣しています。データセンター投資は2025年に約5000億ドルに達し、2026年には約6000億ドルに到達すると予測されており、ChatGPT以前の時代の年間150-2000億ドルの基準を大きく超えています。AIトレーニングコストは年率75%で崩壊し、推論コスト（展開済みモデルの運用）は年間最大99%低下しています。この前例のないコスト低下は、爆発的な製品普及を促進します。
半導体やクラウド大手だけでなく、未上場のAIネイティブ企業も大きな価値を獲得しています。OpenAIとAnthropicは、2025年末までにそれぞれ200億ドルと90億ドルの年間収益を達成し、1年で12.5倍と90倍の成長を示しています。両社とも、1〜2年以内にIPOを検討していると報じられています。
消費者によるAIの採用は、1990年代のインターネット採用の2倍の速度で進行しています。しかし、重要なギャップが残っています：ほとんどのユーザーはAIモデルの実際の能力のごく一部しか体験していません。最先端の研究を直感的で統合された製品に翻訳し、個人や企業に提供できる企業—例えばOpenAIの新たなヘルスケア管理機能を例に—が2026年の競争を支配するでしょう。企業導入には、組織再編やデータインフラの整備といったハードルが高く、価値実現には時間を要します。
M2マネー供給チャートが示す極端な評価：1934年と1980年の歴史的前例
金の評価は、金の時価総額とM2マネー供給の比率で測定され、過去に大恐慌や高インフレの1980年代に訪れた領域に今、位置しています。金とM2の比率は、125年の歴史の中で2回だけ、現在の水準を上回ったことがあります：1934年（このとき金は1オンス20.67ドルに固定され、M2は30%急落）と1980年（ダブルデジットのインフレ時）です。
この歴史的なM2チャートのパターンは、投資家の注目に値します。両ピーク後、株式市場は長期的に卓越したリターンをもたらしました：1969年までの35年間で670%（年率6%）、2001年までの21年間で1015%（年率12%）。小型株はそれぞれ12%と13%の高いリターンを達成しました。示唆されるのは、現在の評価は極端ではありますが、経済の基本的なファンダメンタルズが変化すれば、数十年にわたるブルマーケットの前兆となる可能性があるということです。
ビットコインと金：ポートフォリオ構築における供給ダイナミクスの対比
2025年に重要な乖離が生まれました：金は65%上昇した一方、ビットコインは6%下落しました。2022年10月の市場底値以降、金は166%上昇し（1,600ドルから4,300ドルへ）、インフレヘッジの需要を反映しているように見えます。しかし、供給ダイナミクスからは別の見方も浮かび上がります。MSCIワールド株価指数の成長率93%を追跡したグローバルな富の創出は、金の供給増加率約1.8%を上回っています。
ビットコインは、供給が年率1.3%しか拡大していないにもかかわらず、価格は同じ期間に360%上昇しました。この乖離は、構造的な違いを示しています：金鉱山は価格シグナルに応じて生産を拡大できますが、ビットコインの供給増加は、今後2年間で年率0.82%、その後0.41%に減少し続ける数学的制約を受けています。
ポートフォリオ構築において、この供給の非弾性性は新たなアドバンテージを生み出します。ビットコインの金や主要資産クラスとの相関は、2020年以降非常に低く、S&P 500や債券よりも低い水準です。その結果、ビットコインは「リスクあたりのリターン」を向上させる分散投資ツールとしてますます機能し、非相関のリターンドライバーを求めるポートフォリオにおいて重要な役割を果たします。
ドルの強さの復活：成長志向政策がレイガノミクスを彷彿とさせる理由
一般的な見方は、アメリカの例外性が薄れつつあるというものです。証拠として、ドル指数（DXY）は2025年前半に11%、年間では9%下落し、2017年以来最大の年次下落となりました。しかし、この弱さは一時的な可能性もあります。
財政政策、金融緩和、規制緩和、技術リーダーシップが投資資本のリターンを世界の他の選択肢よりも高めるならば、ドルの上昇は一般的に続きます。現在の政策ミックス—加速償却、規制緩和、イノベーション促進策—は、1980年代初頭のレイガノミクスを彷彿とさせ、ドルはほぼ倍増しました。この枠組みが予想される生産性の急増と成長加速を生み出すなら、ドルの強さは大きく復活し、最近の下落トレンドを逆転させる可能性があります。
2026年のAIリーダーは「体験ギャップ」を埋める必要がある：研究から実用製品へ
AIの波は逆説的な課題を提示します。最先端のモデル能力は、一般ユーザーが日常的に体験するものをはるかに超えています。このギャップを埋めることが、2026年のAIリーダーシップの最重要戦場となるでしょう。研究の進歩を高度に統合された直感的な製品に翻訳し、個人や企業に提供できる企業—例えばOpenAIの新たなヘルスケア管理機能—が競争をリードします。
障壁は依然として高いです。企業のAI導入はまだ初期段階であり、組織の慣性、再編の必要性、データインフラの制約により制限されています。しかし、独自モデルの訓練、迅速なイテレーション、自己満足を避けることの重要性を認識した企業は、競争優位を築くでしょう。優れた顧客体験を実現し、製品サイクルを加速させ、「少ないリソースでより多くを行う」AIの補完を通じて、圧倒的な価値創出を獲得します。
成長とともにP/E比率圧縮：歴史的パターンが示す上昇余地
多くの投資家は、株式市場の評価が高すぎると懸念しています—P/E比率は現在、歴史的範囲の高端にあります。しかし、歴史的な前例は、この懸念が誤りである可能性を示唆しています。過去の強力なブルマーケットの中では、P/E圧縮とともに爆発的な価格上昇が見られました。
1993年10月中旬から1997年11月中旬まで、S&P 500は年率21%のリターンを達成しながら、P/E比率は36倍から10倍に縮小しました。2002年7月から2007年10月までの期間は、年率14%のリターンとともに、P/E比率は21倍から17倍に縮小しました。このダイナミクスは、生産性主導の利益成長が複数の拡大を上回り、総リターンを押し上げた結果です。
加えて、加速する実質GDP成長（生産性の加速）とデフレ圧力の組み合わせにより、このパターンはさらに強力に再現される可能性があります。名目GDP成長率6-8%（生産性成長5-7%、労働力増加約1%、インフレ-2%から+1%）は、利益拡大とともに複数の再評価を上回るリターンを支える可能性があり、現在の高評価にもかかわらず魅力的な投資機会をもたらすでしょう。
この経済環境は、1929年前の50年間に似ています。当時は内燃機関、電気、通信技術が技術革新を牽引し、短期金利は名目GDP成長に追随しながら、長期金利はデフレ技術の影響で低下し、平均して約100ベーシスポイント逆イールドになっていました。2026年以降も同様のダイナミクスが展開し、成長加速、評価拡大、構造的な生産性向上が同時に進行する環境を投資家に提供し、適切なポジショニングを行うことで魅力的な機会をもたらす可能性があります。