Strategyの優先株式STRE、ヨーロッパ市場で期待値を大きく下回る

Strategyが2025年11月に打ち出したユーロ建て永久優先株式STRE（Stream）は、同社がヨーロッパ地域への資本調達を多様化する野心的な試みでした。理論上は魅力的な金融商品として設計されたこの優先株式でしたが、市場の反応は想定と大きく異なっています。7億1,500万ユーロという調達目標を達成しましたが、株価は当初予定の1株あたり100ユーロから20％割引の80ユーロでの発行となり、その後も市場での定着が進まない状況が続いています。

ユーロ建て優先株式STREの構想と市場実績

STREはStrategyの高利回り優先株Stretchの欧州版として位置づけられ、年率10％の配当を支払う設計となっていました。一見すると投資家にとって十分な魅力を持つ優先株式商品に映ります。しかし発行以来、TradingViewでの取引量はわずか1,300という限定的な状況が続いており、市場での支持を獲得できていません。この現象の背景には、金融インフラの構造的な制約が存在します。

優先株式普及を阻む二つの市場課題

アムステルダムを拠点とするビットコイン・トレジャリー企業Treasuryの創設者兼CEOであるKhing Oei氏は、STRE採用が進まない主要な要因を指摘しています。

第一に、アクセス可能性の問題があります。STREはルクセンブルグのユーロMTFに上場していますが、この取引所は個人投資家にとって利便性に欠けています。グローバル大手の証券会社であるInteractive Brokersでもこの優先株式は取り扱われておらず、小売向けプラットフォームの大多数も同様に対応していません。

第二に、価格情報の透明性が不足しています。TradingViewのようなデータプラットフォームでもSTREの情報表示が限定的であり、投資家が流動性やパフォーマンスを正確に評価することが困難な状況が生まれています。

オランダ取引所移転による優先株式流動性の改善案

Oei氏は、STREの再上場を代替取引所での実行を提案しています。特にオランダの金融・取引インフラは、より広範な流通チャネル、深いマーケットメイキング、より狭いビッド・アスク・スプレッド、そして広範な小売投資家アクセスを提供できます。これらの条件が整えば、優先株式の採用拡大が促進される可能性があります。

一方、Michael Saylor会長は過去に日本のような新興市場への展開に慎重な姿勢を示しており、Strategyが成長機会としてヨーロッパ市場に再び注力するのか、それとも米国市場への集中を続けるのかは依然として不確定な状況です。同社は現在、米国市場を中心に4つの永久優先株式商品を展開しており、グローバル展開の優先順位が重要な経営判断となっています。