#2月Web3节点 Web3の「ジャングル時代」は終わりに近づきつつあり、その代わりに「規制の支配地」をめぐる世界的な大規模な分割が進行しています。中国の八つの部門が共同で発表した禁止令は、一見すると従来のやり方の繰り返しのように見えますが、実際には非常に強い冷ややかなシグナルを放っています——それは人民元ステーブルコインと国内のRWA（現実世界資産のトークン化）の想像空間を完全に封鎖したということです。その背後に隠された論理は、規制当局がRWAの背後に潜む越境資本の逃避リスクを見抜いているということです。皆がトークン化された米国債が金融をどう変えるかを議論している間に、国内ではすでに境界線が明確になっています：チェーン上はチェーン上、国内は規制の範囲内。これは投機者の道を断つだけでなく、「コンプライアンスRWA」を目指すチームにとっても、シンガポールや香港以外のより徹底したオフショアの生存戦略を模索せざるを得なくさせています。

面白いのは、アメリカ側の態度もまた興味深い点です。新任財務長官のベッセントの「従わなければサルバドルに行け」という発言は冗談のように聞こえますが、実際にはウォール街を火にかけるようなものです。その背後にあるシグナルは、アメリカが単なる取り締まりだけでは満足せず、「アメリカ優先」の暗号通貨秩序を築こうとしていることです。アメリカで遊ぶことは可能ですが、税金を払う必要があり、実名登録が必要で、ルールの範囲内で踊る必要があります。この「我を通す者は繁栄し、逆らう者はサルバドルへ」の横暴な論理は、Galaxy Digitalのような老舗大手が政策の変動による市場のパニックをヘッジするために大規模な株式買い戻しを余儀なくされる一方、TRM Labsのような規制当局に刃を差し出すコンプライアンス企業は、この高圧環境下で評価額が急騰し、資本の注目を集める存在となっています。

真の見どころは、Ondo FinanceとTetherの動きに隠されています。皆が規制の境界線に悩む中、これら二つの企業はすでにチェーン上の金融の基盤を再構築し始めています。Ondoはチェーン上のプライムブローカー（Prime Brokerage）を目指しており、要するにトークン化された米国債を「静的資産」から「動的レバレッジ」へと変換しようとしています。将来的には、機関投資家は米国債を売却する必要なく、直接チェーン上で永続的な契約を開くことができるようになるのです。一方、Tetherは金資産を買い漁り、その安定コインの王国により堅固な底値を見つけようとしています。これら二つの動きは、伝統的な銀行システムから離れつつも、機関投資家のニーズに極めて適合した「パラレル金融システム」を構築しようとする試みです。これが、ロシア最大の銀行Sberbankがこのタイミングで暗号担保ローンに参入できる理由の一つです。地政学的な境界にいるプレイヤーにとって、暗号通貨はもはや実験ではなく、生存のためのツールとなっています。一方、Bitfarmsのようなマイニング企業がAI計算能力を求めて「叛逃」するのは、業界の根底にあるビジネスロジックの大きな変化を示しています——マイニングの終着点は電力とコンプライアンスであり、AI計算能力はこれらの電力資産をナスダックで高いプレミアムストーリーとして語り続ける唯一の出口です。

トランプ関連のWLFIの売り浴びせは、実はすべての「政治的駆け引き投資家」に警鐘を鳴らすものです。政治的な物語が深みにはまると、かつての口約束は真の金銭的圧力の前で無力に見えます。今の市場は「政治的正しさ」にはもう反応しません。誰がOndoのように流動性を巧みに操れるか、誰がTetherのように資産をしっかりと錨付けできるか、誰が規制の隙間に本物の金融城塞を築けるかを見ています。未来のWeb3はもはや技術者のユートピアではなく、主権国家、金融大手、規制を守るユニコーン企業が共同で参加する、非常に現実的な権力ゲームへと変貌しています。