高成長株が80％下落すると、投資家の注目を集めるのは自然なことです。7月31日に1株33ドルで上場し、翌日には122ドルまで急騰したクラウドベースのデザインコラボレーションプラットフォーム、Figmaは現在約24ドルで取引されています。一見、IPO価格から30％の下落は割安な買い場に見えるかもしれません。しかし、重要な問いはこれです：この暴落は市場が本当に正しい評価を下したのか、それとも純粋な価値の見直しの結果なのか？答えは見た目以上に複雑です。
Figmaの魅力を理解するには、Googleドキュメントが文書コラボレーションを革新したように、チームのデザイン作業の協働方法を変えることを想像してください。Figma以前は、デザイナーと開発者は設計ファイルを何度もやり取りし、ボトルネックやバージョン管理の混乱を引き起こしていました。Figmaはこれを解決し、リアルタイムのクラウドベースの共同設計を導入しました。これは一見シンプルなアイデアですが、Adobeのようなレガシー企業ですら長年完成させるのに苦労していたものです。
これは単なる理論的な革新ではありません。実際に市場のギャップを埋め、デザインと開発チーム間のコミュニケーションを橋渡しするプラットフォームとして定着しました。この土台が重要なのは、Figmaが問題を追いかける解決策ではなく、企業が切実に解決したかった実際の作業効率の問題に取り組んでいるからです。
SaaSビジネスの真の試練は、新規顧客の獲得ではなく、既存顧客をいかに維持できるかにあります。Figmaの最も印象的な指標は、純粋なユーザー数の増加ではなく、高価値顧客との関係の爆発的な拡大です。
9月30日に終了した四半期には、年次定期収益（ARR）が10万ドル以上の顧客が1262社に達し、前年同期比385％増となりました。さらに重要なのは、これらの高価値顧客の約30％が毎週Figma MakeというAI搭載のデザインツールを積極的に利用していることです。これは、年間数十万ドルを費やす顧客は単なるプラットフォームの利用者ではなく、設計インフラ全体に組み込んでいることを意味します。彼らは長く使い続け、利用範囲も拡大していきます。
また、年間1万ドル以上支払う顧客数も9,762社から12,910社へと増加し、前年比で3,148社増となっています。これらの数字は、Figmaが単にユーザーを増やすだけでなく、より高度な顧客との持続的な収益関係を築いていることを示しています。
株価の劇的な下落にもかかわらず、Figmaの財務状況は堅調です。最新の四半期の売上高は前年同期比38％増の2億7420万ドルに達し、初めて年間収益のランレートが10億ドルを超えました。2023年に上場した企業としては大きな成長です。
ただし、その同じ四半期の営業損失は11億ドルと巨額ですが、その背景には一時的なストック・ベースの報酬支払いが975.7百万ドルあったことがあります。これは新規上場企業が従業員の株式付与を行う際に一般的に見られるものです。この会計上の一時的な要素を除けば、実質的には正のキャッシュフローを維持しており、Figmaが赤字運営に資金を浪費しているわけではないことを示しています。
経営陣は短期的な利益追求よりも積極的に再投資を選択しており、市場支配を目指す成長段階の企業として合理的な戦略です。キャッシュフローも健全であり、これが最も重要な点です。
ここで見かけ上の割引が欺瞞的に見えるポイントです。24ドルで取引されるFigmaは、今後12ヶ月の予想利益の約70倍で評価されています。これは、ピーク時の329倍から大きく下落したものの、それでも非常に高い水準です。比較のために、Nvidiaは25倍、Amazonは29倍、Metaは24倍のPERです。史上最高値から30％割引されたとしても、Figmaのプレミアムはこれらの大手と比べて正当化しにくい水準です。
ソフトウェア業界では、ZoomやSnowflakeのような高飛び株がこのパターンを何度も経験しています。どちらも急騰した後、投資家の予想を超える長期の調整局面に入りました。最初の崩壊は、馬鹿げた評価から単に高値圏に落ち着いた状態への移行に過ぎず、必ずしも底打ちを示すわけではありません。長期的な調整の第一段階にすぎない可能性もあります。
投資の心理的罠は、80％の下落が「お買い得」だと誤解することです。そうではありません。過大評価された株価から80％下落した株でも、依然として割高な場合があります。FigmaのPER70倍は安くはなく、むしろ以前よりは少しだけ割安になったに過ぎません。
本当のリスクは、「ディップ買い」に夢中になりすぎて、その下の土台が最初から堅固だったのか疑問を持たないことです。Figmaは強力な製品と顧客忠誠心を持っていますが、それだけでPER70倍を正当化できるわけではありません。
Figmaは、正当なビジネスの質と疑わしい評価のパラドックスを示しています。高価値の顧客の増加、市場適合性、正のキャッシュフローはすべて本物のプラス材料です。企業は存続の危機に瀕していません。
しかし、これほどの調整後もFigmaの評価が高いままであることは、市場が投資家を説得するにはまだ十分ではないことを示唆しています。最も利益を得るのは、落ちてきたナイフを掴むことではなく、落ち着いて価格がファンダメンタルズに沿うまで待つことです。Figmaにとって、その調整はまだ起きていません—80％の割引があってもなおです。
投資家は最も重要な点に集中すべきです：堅実な売上成長、忠誠心の高い高額支払顧客の拡大、そしてチームが本当に頼りにする製品の競争優位性です。しかし、株価の評価がさらに圧縮されるまでは、Figmaは「もっと見せてくれ」段階であり、「今すぐ買い」ではありません。
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Figmaの80％急落はお買い得なのか、それとも警告サインなのか？
高成長株が80％下落すると、投資家の注目を集めるのは自然なことです。7月31日に1株33ドルで上場し、翌日には122ドルまで急騰したクラウドベースのデザインコラボレーションプラットフォーム、Figmaは現在約24ドルで取引されています。一見、IPO価格から30％の下落は割安な買い場に見えるかもしれません。しかし、重要な問いはこれです：この暴落は市場が本当に正しい評価を下したのか、それとも純粋な価値の見直しの結果なのか？答えは見た目以上に複雑です。
実際に役立つ製品でデザインの作業フローを変革した
Figmaの魅力を理解するには、Googleドキュメントが文書コラボレーションを革新したように、チームのデザイン作業の協働方法を変えることを想像してください。Figma以前は、デザイナーと開発者は設計ファイルを何度もやり取りし、ボトルネックやバージョン管理の混乱を引き起こしていました。Figmaはこれを解決し、リアルタイムのクラウドベースの共同設計を導入しました。これは一見シンプルなアイデアですが、Adobeのようなレガシー企業ですら長年完成させるのに苦労していたものです。
これは単なる理論的な革新ではありません。実際に市場のギャップを埋め、デザインと開発チーム間のコミュニケーションを橋渡しするプラットフォームとして定着しました。この土台が重要なのは、Figmaが問題を追いかける解決策ではなく、企業が切実に解決したかった実際の作業効率の問題に取り組んでいるからです。
顧客維持の実力：Figmaの真価を示す部分
SaaSビジネスの真の試練は、新規顧客の獲得ではなく、既存顧客をいかに維持できるかにあります。Figmaの最も印象的な指標は、純粋なユーザー数の増加ではなく、高価値顧客との関係の爆発的な拡大です。
9月30日に終了した四半期には、年次定期収益（ARR）が10万ドル以上の顧客が1262社に達し、前年同期比385％増となりました。さらに重要なのは、これらの高価値顧客の約30％が毎週Figma MakeというAI搭載のデザインツールを積極的に利用していることです。これは、年間数十万ドルを費やす顧客は単なるプラットフォームの利用者ではなく、設計インフラ全体に組み込んでいることを意味します。彼らは長く使い続け、利用範囲も拡大していきます。
また、年間1万ドル以上支払う顧客数も9,762社から12,910社へと増加し、前年比で3,148社増となっています。これらの数字は、Figmaが単にユーザーを増やすだけでなく、より高度な顧客との持続的な収益関係を築いていることを示しています。
財務成長は市場の懸念を上回る
株価の劇的な下落にもかかわらず、Figmaの財務状況は堅調です。最新の四半期の売上高は前年同期比38％増の2億7420万ドルに達し、初めて年間収益のランレートが10億ドルを超えました。2023年に上場した企業としては大きな成長です。
ただし、その同じ四半期の営業損失は11億ドルと巨額ですが、その背景には一時的なストック・ベースの報酬支払いが975.7百万ドルあったことがあります。これは新規上場企業が従業員の株式付与を行う際に一般的に見られるものです。この会計上の一時的な要素を除けば、実質的には正のキャッシュフローを維持しており、Figmaが赤字運営に資金を浪費しているわけではないことを示しています。
経営陣は短期的な利益追求よりも積極的に再投資を選択しており、市場支配を目指す成長段階の企業として合理的な戦略です。キャッシュフローも健全であり、これが最も重要な点です。
バリュエーションのパラドックス：70倍のPERでも高いと感じる理由
ここで見かけ上の割引が欺瞞的に見えるポイントです。24ドルで取引されるFigmaは、今後12ヶ月の予想利益の約70倍で評価されています。これは、ピーク時の329倍から大きく下落したものの、それでも非常に高い水準です。比較のために、Nvidiaは25倍、Amazonは29倍、Metaは24倍のPERです。史上最高値から30％割引されたとしても、Figmaのプレミアムはこれらの大手と比べて正当化しにくい水準です。
ソフトウェア業界では、ZoomやSnowflakeのような高飛び株がこのパターンを何度も経験しています。どちらも急騰した後、投資家の予想を超える長期の調整局面に入りました。最初の崩壊は、馬鹿げた評価から単に高値圏に落ち着いた状態への移行に過ぎず、必ずしも底打ちを示すわけではありません。長期的な調整の第一段階にすぎない可能性もあります。
割引の罠：安値が必ずしも価値の向上を意味しない理由
投資の心理的罠は、80％の下落が「お買い得」だと誤解することです。そうではありません。過大評価された株価から80％下落した株でも、依然として割高な場合があります。FigmaのPER70倍は安くはなく、むしろ以前よりは少しだけ割安になったに過ぎません。
本当のリスクは、「ディップ買い」に夢中になりすぎて、その下の土台が最初から堅固だったのか疑問を持たないことです。Figmaは強力な製品と顧客忠誠心を持っていますが、それだけでPER70倍を正当化できるわけではありません。
待つのが賢明な戦略：様子見の方が理にかなっている
Figmaは、正当なビジネスの質と疑わしい評価のパラドックスを示しています。高価値の顧客の増加、市場適合性、正のキャッシュフローはすべて本物のプラス材料です。企業は存続の危機に瀕していません。
しかし、これほどの調整後もFigmaの評価が高いままであることは、市場が投資家を説得するにはまだ十分ではないことを示唆しています。最も利益を得るのは、落ちてきたナイフを掴むことではなく、落ち着いて価格がファンダメンタルズに沿うまで待つことです。Figmaにとって、その調整はまだ起きていません—80％の割引があってもなおです。
投資家は最も重要な点に集中すべきです：堅実な売上成長、忠誠心の高い高額支払顧客の拡大、そしてチームが本当に頼りにする製品の競争優位性です。しかし、株価の評価がさらに圧縮されるまでは、Figmaは「もっと見せてくれ」段階であり、「今すぐ買い」ではありません。