恐慌と貪欲指数が年内低水準に下落、マーケットの底はどこまで？

2月5日以降、暗号市場は急速に冷え込んだ。ビットコインは73,000ドルから下落を続け、最低で60,000ドル付近に達し、24時間で約18％の下落率を記録した。より懸念されるのは、Alternative.meのデータによると、暗号通貨の恐怖と貪欲指数が9にまで低下し、年内最低水準に近づき、「極度の恐怖」状態に入ったことだ。この指数の激しい変動は、市場が深刻な感情危機を経験していることを示唆している。

現在、ビットコインは再び心理的節目の69,000ドルを割り込み、これは見覚えのある光景だ。歴史的に、各熊市の底値は前回の強気相場のピークを上回ることが常だったとされてきたが、2022年にはこの法則が初めて破られた。今回の再現は、4年周期が依然として機能していることを再確認させる。

指標点滅：市場は一体何が起きているのか

今回の動きは市場全体に波及した。アルトコインは軒並み下落し、イーサリアムは2200ドルから最低1750ドルに、ソラナは92ドルから68ドル未満にまで下落した。CoinMarketのデータによると、暗号市場の時価総額はわずか1か月で3.21兆ドルから2.22兆ドルに減少し、約1兆ドルの価値が蒸発した。

過去24時間で、暗号市場の総ロス額は26.88億ドルに達し、そのうちショートポジションの強制清算は23.00億ドルにのぼる。これらの数字の背後には、多くの投資家が退場を余儀なくされた現実がある。世界的な株式市場も同時に下落し、S&P500は1.23％下落、ナスダックは1.59％下落、現物金は4％暴落、銀は19％大幅に下落した。

恐怖と貪欲指数の極端な低水準は、まさに市場の現在の心理状態を反映している。この指数は、サポートラインを割ったときに極度の恐怖に陥ることが多く、歴史的な最低値に達したときは、市場の深層心理の崩壊を示すサインだ。

歴史は繰り返す：前回サポートを割ったときに何が起きたか

2022年6月中旬、ビットコインは220日間の連続下落の末、ついに20,000ドルを割り込んだ。これは2017年の強気相場のピークの心理的節目だった。当時、月間で43％の下落を記録し、長年にわたる月次リトレースメントの記録を塗り替えた。この出来事は、2017年の高値で買った投資家でさえ含み損に陥ったことを意味している。

市場の信頼は大きく揺らぎ、「熊市は前回高値を割らない」という周期的な信念は、主流の市場サイクルの中で初めて破られた。割り込んだ後、市場はすぐにサポートを見つけられず、売り圧力が持続した。ビットコインは6月18日前後に最低約17,600ドルまで下落した。この段階で、恐怖と貪欲指数は「極度の恐怖」を示し、取引量も大きく膨らみ、多くの投資家が退場を選択した。

しかし、2022年の物語は、サポート割れで終わらなかった。6月に20,000ドルを割り、その後11月のFTX取引所の崩壊により、最終的な底値（約15,500ドル）に達するまで、約5か月間の底値レンジを経験した。この期間、価格は何度も反発を試みたが、20000ドルをしっかりと超えることはできず、市場の信頼は非常に脆弱だった。

危機の二重襲来：マクロ逆風と業界内リスクの重なり

価格の崩壊は孤立した出来事ではなく、マクロ経済の逆風と業界内部のリスクが重なった完璧な嵐の結果だ。

マクロ経済面では、米連邦準備制度理事会（FRB）は高止まりするインフレに対応するため、過去最大級の利上げサイクルを開始した。世界的な流動性は急速に縮小し、米株やビットコインを含むリスク資産は大きな評価圧力にさらされている。強いドル基調の中、ビットコインとナスダックなどのハイテク株は高い正の相関を示し、共に下落を続けている。

暗号業界内部では、ブラックスワン的な出来事が次々と起きている。5月のテラ/LUNAのアルゴリズム安定通貨の崩壊から、6月のThree Arrows CapitalやCelsiusなどの著名な機関の流動性危機と破綻まで、レバレッジの暴力的な清算が続いた。これらの機関の強制清算とロスカットは、死のスパイラルを形成し、ビットコイン価格の下落に直接的な売り圧力をもたらした。20,000ドル割れは、これら内部リスクの集中爆発の結果だ。

底の真実：心理的価値の方が価格より重要

真の底値の確認は、正確な価格ポイントではなく、長くて厳しい時間の経過だ。価格の激しい変動が止まった後、底値域は明確な特徴を示す：取引量は持続的に縮小し、価格変動は狭まり、平底状態に入る。

この段階の市場の雰囲気は、最初の恐怖から完全な麻痺と絶望へと変化している。SNSではもはや「一攫千金」の神話は語られず、沈黙が支配的だ。最も堅実なホルダーさえも人生に疑問を抱き始める。恐怖と貪欲指数はこの段階でさらに低下し、市場の冷淡さは底値域の最も顕著な心理的特徴となる。

FTXの崩壊は、最後の圧力テスト役割を果たした。この業界の巨頭が倒れたことで、市場は再び下落したが、半年前の安値を大きく下回ることはなかった。このシグナルは非常に重要だ：致命的な悪材料に対して市場が下落抵抗を示したとき、売り手はほぼ全て退出し、市場は最も徹底的な入れ替えを完了したことを意味する。その後、信頼はゆっくりと回復しつつも、価格のさらなる下落余地は非常に限られている。

歴史的な高値から熊市の底値までの下落幅を見ると、2011年は約93％、2015年は約84％、2018年は約83％、2022年は約76％の下落だった。熊市の最深値は徐々に縮小している。これに従えば、今回の熊市の底値は約70％の下落付近にある可能性が高い。この数値の収束は、恐怖と貪欲指数の変動規則を反映しており、各サイクルにおいて市場の極端な感情は比較的穏やかに推移している。

恐怖指数を使った底打ち戦略：受動から能動へ

底値でのエントリーはどうすれば良いか？盲目的な底買いは常に危険だ。重要な長期サポートラインを割ったときは、激しい恐怖の売りが始まったばかりであり、終わったわけではない。しかし、アナリストのPhyrex Niは、VIX指数を用いた戦略的なアプローチを提案している。ビットコインの仕込み時期を判断するためにVIXを活用するのだ。

VIXのレベルは、リスクの機会を明確に区分している：

VIX < 20：市場は通常の変動範囲内。特に行動は不要。

VIX 20-25：恐怖の初期兆候。最適な買い時ではないが、注視すべき。特に下落が大きい資産に注目。

VIX 25-30：事件ドリブンの恐怖。過去には2025年の停滞や関税リスクなどが該当。この段階で買い始めても良い。イベント終息後には反発が見込める。

VIX 30-40：極端なイベント段階。市場を大きく脅かす。買いの成功確率が高まる時間帯であり、恐怖と貪欲指数も年内最低を示すことが多い。

VIX > 40：市場は熊市の噂を拡散。過去の回測では、この範囲でのBTC投資は安定性と後のリターンが高いとされるが、実際に超えるケースは稀だ。

VIX > 50：極めて稀な状況。最後に出現したのは2025年4月の米国調整と関税戦争の影響時だ。過去の回測では、VIXが50を超えたとき、短期間で大きな上昇トレンドに入ることが多い。

現在のVIXは22.56で、観察範囲内だ。この段階で買うかどうかは個人次第だが、最も安全なタイミングはVIXが25や30を超えたときだ。過去2、3年では、30を超えるケースは少ない。

事実と歴史：今回はどうなるか

ビットコインは現在68,840ドル付近で、過去最高値から明らかに調整が入っている。イーサリアムは2,000ドル、ソラナは87.30ドルだ。恐怖と貪欲指数の極端な低水準とこれらの価格動向は、2022年の物語を彷彿とさせる。

しかし、今回は周期が異なる可能性もある。マクロ環境、業界の成熟度、機関投資家の参加度は、2年前とは本質的に異なる。歴史は単純に繰り返すのではなく、新たな形で韻を踏むだけだ。いずれにせよ、底値の形成には時間がかかり、何度も圧力テストを経て、市場の麻痺状態を待つ必要がある。

恐怖と貪欲指数が極度の恐怖を示すとき、真の知恵は焦って底を拾うことではなく、待つことだ。底値圏で十分に磨かれるのを待ち、取引量の縮小と無関心を待ち、VIX指数の明確なシグナルを待ち、致命的な悪材料の破壊力が失われるのを待つのだ。そのときこそ、真の底値が形成される。