ライアン・コーエンの$35B インセンティブパッケージはGameStop株を新たな高みへと導くのか？

GameStopは、CEOのライアン・コーエンに対して、テスラがイーロン・マスクの報酬パッケージで最近採用した戦略を模倣した、大胆な長期パフォーマンス報酬を発表しました。同小売業者は、コーエンに特定の成長マイルストーンに連動した巨額の報酬を提供することで、企業の方向性を変えることを目指しています—しかし、この戦略は今株式を買う価値があると言えるのでしょうか？

ライアンのリーダーシップに対する巨大報酬計画の理解

GameStopの新たに発表された枠組みでは、ライアン・コーエンは保証された給与や現金ボーナス、または自動的な株式の権利確定を受け取りません。代わりに、全報酬体系はあらかじめ設定された財務目標の達成に依存しています。同社は、コーエンに対して1株あたり20.66ドルで1億7150万株超のストックオプションを付与し、初期の報酬パッケージは35億ドル超の価値があります。

この最大350億ドルの報酬を解放するには、GameStopはEBITDA100億ドルと時価総額1000億ドルを達成しなければなりません。インセンティブ構造は、段階的に報酬の一部を解放する仕組みとなっており、最初の段階（総報酬の10%）は、時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルに到達した時点で権利確定します。これにより、成長の各段階で株主の利益と連動したマイルストーンが設定され、ライアンの動機付けと株主の利益が一致する仕組みになっています。

株主は、3月または4月の投票でこの計画を承認する必要があり、正式に開始される前に不確実性がもう一段階増すことになります。

最近のGameStopの進展：新たな収益源は株価上昇を支えるか？

GameStopは、実店舗の縮小とコレクティブル事業の拡大により、財務基盤を確実に強化しています。コレクティブル事業は現在、総収益の約28%を占めており、これは明らかに最近の指標に反映されています。運営キャッシュフローやEBITDAも改善し、利益も上向きの傾向です。

しかし、依然として大きな課題も残っています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は縮小を続けており、ゲーム機販売を中心とするハードウェア部門も圧力にさらされています。これら二つのセグメントは依然として総収益の70%以上を占めており、その弱さは継続的な懸念材料です。

経営面では、ライアンはCEOとして明らかに有能さを示しています。報酬インセンティブに加え、彼は発行済み株式の9%以上を所有しており、個人的な成功への関与も高めています。ただし、これらのプラス要素にもかかわらず、GameStopの株価は現在、年間収益の約27倍で取引されており、二つの主要事業の収益安定化に取り組む企業としてはかなり高い評価です。

今、GameStopに投資する価値はあるのか？

GameStop株の基本的な数値を見ると、厳しい見通しが浮かび上がります。運営改善が進んでいるとはいえ、同社の高い株価収益率は、そのコア事業の構造的逆風に直面している小売業者としては正当化しにくい面があります。GameStopは、これまでのソーシャルメディアを駆使した投機的なボラティリティと投機的魅力を維持し続けるでしょうが、この「バイラルな魅力」が長期的な堅実な投資の基礎に直結するわけではありません。

3,500億ドルのインセンティブパッケージは、ライアンと株主の間に明確な利害の一致を生み出します。もしGameStopがコレクティブルや新規事業の成長戦略を実行し、既存の事業を安定させることができれば、上昇余地は大きいでしょう。ただし、現時点の評価水準は、すでに同社の立て直しの見込みに対してかなり楽観的に織り込んでいる可能性もあります。

投資判断は、GameStopが示した実質的な運営改善と、事業モデル変革に伴う大きな実行リスクの両面を慎重に考慮すべきです。