アーチャー・ダニエルズ・ミッドランド・カンパニー（ADM）は、2025年第4四半期の決算を発表し、典型的な利益のパラドックスを示しています。純利益は予想を上回ったものの、主要事業セグメントは売上の減少と収益性の悪化により打撃を受けました。これらの複合的なシグナルは、世界的な農業ビジネスの巨人が荒れ模様の市場環境を乗り切ろうとしている様子を描いています。好調な部分があっても、他の部分の著しい弱さを完全には補えない状況です。## 利益は増加も、売上は市場の逆風で急落最初は好調に見える収益の話です。ADMの調整後一株当たり利益は87セントで、ザックスのコンセンサス予想の83セントをわずかに上回り、純利益の面ではわずかな上振れとなりました。しかし、この明るい兆しは、より暗い現実を覆い隠しています。報告された一株当たり利益は94セントで、前年同期の1.17ドルから大きく減少し、前年同期の調整後利益1.14ドルと比べても、年々の悪化の規模が浮き彫りになっています。売上高はさらに深刻です。売上高は186億ドルで、前年同期比13.7％減少し、コンセンサス予想の223億ドルを大きく下回っています。総利益は10.7％減の12億ドルに縮小し、粗利益率はわずか6.5％に圧縮されました。これらのデータは単独では衝撃的ですが、セグメント別のパフォーマンスを考慮すると、さらに懸念が高まります。## 収益性の圧迫が最も深刻だったADMの農業事業部門売上高の最大セグメントである「農業サービス＆油糧種子」セグメントは、今四半期で最も大きな打撃を受けました。セグメント全体の売上は前年同期比16.9％減の140億ドルに落ち込み、ザックスのコンセンサス予想の177億ドルを大きく下回りました。さらに、営業利益の悪化も顕著で、調整後営業利益は31％減の4億4400万ドルに落ち込みました。このセグメント内の「農業サービス」サブセグメントでは、営業利益が31％減少し、主に北米の大豆輸出活動の低迷と時価評価損が原因です。今四半期の純正の時価評価益はわずか100万ドルで、前年同期の5,000万ドルの利益から大きく逆転しています。一方、「粉砕」サブセグメントは、さらに厳しい状況に直面しました。営業利益は69％減少し、北米と南米の粉砕マージンの低下が、より高い粉砕量から得られる利益を圧迫しました。このマージン圧縮は、今四半期の時価評価損約2000万ドルによるもので、前年同期の中立的な状態と比べて大きな差があります。精製品やその他の事業も、食品需要の低迷と燃料需要の軟化により、わずか2％の減少にとどまりました。これらの逆風は、米国のバイオ燃料政策の不透明さによる不確実性によって部分的に緩和されているものの、今後のマージン動向に不透明感をもたらしています。一方、ウィルマールへの投資からは、株式収益が前年比約49％増と堅調であり、国際的な農業事業が依然として堅実であることを示しています。## 砂糖・デンプンは苦戦、トウモロコシ加工は好調「炭水化物ソリューション」セグメントは、2025年第4四半期に3億ドルの営業利益を計上し、前年同期比6％のわずかな減少となりました。ただし、このセグメント内のパフォーマンスは非常に不均一です。「デンプン＆甘味料」サブセグメントは、世界的な需要低迷により16％の悪化を見せ、量と価格の両面で圧迫されました。さらに、EMEA地域ではトウモロコシの品質問題によりコストが上昇し、収益性に追加の圧力をかけました。比較を難しくしたのは、保険金の大きな収入の不在です。前年同期は、Decatur EastとWestの事故に関連した3700万ドルの保険金を受け取っていましたが、今四半期はDecatur Westの請求に関する400万ドルのみです。この33百万ドルの差は、前年同期との比較を難しくしています。対照的に、「バンテージ・コーン・プロセッサーズ」は、前年比187％の営業利益増を記録しました。10月と11月のエタノール業界の高いマージンと、輸出需要の増加による在庫削減が、この好調を支えました。12月の季節的な落ち込みはあったものの、全体としてエタノール事業の回復力を示す結果となりました。## 栄養セグメントは回復の課題に直面「栄養」セグメントは、2025年第4四半期に7850万ドルの営業利益を計上し、前年同期比11％の減少となりました。このセグメントの苦戦は、前年同期にあった保険金収入の恩恵がなくなったことに起因します。ヒューマン・ニュートリションでは、営業利益は10％減少しましたが、「フレーバー」部門は、北米での堅調な売上と欧州・アジア太平洋からの利益により堅調を維持しました。スペシャルティ・イングリーディエンツも徐々に回復しつつあり、「ヘルス＆ウェルネス」事業は在庫正常化とキャッシュフロー最適化のための戦略的施策により、結果が低迷しました。動物栄養は、地域ごとの販売量の低迷と一時的な要因の影響で、営業利益が15％減少し、追加の課題となっています。## バランスシートの堅牢さが2026年見通しを支える運営上の逆風にもかかわらず、ADMは堅固なバランスシートを維持しています。四半期末の現金および現金同等物は10億2000万ドル、株主資本は347億ドル、長期負債は76億ドルです。年間の営業キャッシュフローは54億5000万ドルと堅調で、配当金支払いは2025年に9億8700万ドルに達しました。経営陣は資本配分の決定を通じて自信を示しています。取締役会は、1株あたり52セントの四半期配当を決定し、前回の51セントから2％増加させました。これは、連続94年の無休配当を示すものであり、現在の不確実性を乗り越える企業の信念を反映しています。2026年の調整後一株利益は、3.60ドルから4.25ドルの範囲と予測しています。この見通しの下限は、米国のバイオ燃料政策の不透明さや粉砕マージンの横ばいを想定したもので、上限は粉砕マージンの拡大、製造効率化の進展、顧客需要の強化を織り込んでいます。セグメント別の見通しでは、農業サービス＆油糧種子は世界貿易の改善により営業利益が増加、炭水化物ソリューションは、デンプンと甘味料の減少をエタノールのマージン拡大が補い、栄養は引き続き有機的成長を加速させるとしています。2026年の資本支出は13億ドルから15億ドルと見積もられ、戦略的優先事項と運営効率化への投資を反映しています。## 投資家が知るべきポイントADMの現状の根底にあるのは、次の現実です。短期的なマージン圧迫と売上縮小は成長ストーリーを傷つけていますが、経営陣のバランスの取れた資本配分と堅実なバランスシートにより、長期的な弱気局面を乗り切る準備が整っています。過去3か月で株価は13.2％上昇し、業界全体の14.8％の上昇に近づいています。これは、投資家が短期的な課題を部分的に織り込みつつも、最終的なマージン回復の可能性に対して控えめながらも一定の信念を持っていることを示しています。短期的な勢いの強い企業を求める投資家には、食品・農業分野の比較対象として興味深い選択肢があります。Mama’s Creations, Inc.（MAMA）は、新鮮なデリ惣菜を製造し、ザックス・ランク1（強い買い）を持ち、過去4四半期の利益サプライズ平均は133.3％です。今期の売上成長予想は39.9％、利益成長は44.4％と高水準です。ハーシー・カンパニー（HSY）は、世界的な菓子メーカーでザックス・ランク2（買い）を持ち、平均利益サプライズは15％、今期の売上成長予想は3.6％です。J&Jスナックフーズ（JJSF）は、連続して利益サプライズを出しており、今年度の売上成長は1.7％、利益成長は4.5％と見込まれています。ADMの2026年の展望は、政策の不確実性をどう乗り越え、粉砕マージンを安定させ、効率化を推進できるかにかかっています。その条件が整うまでは、現状の評価を慎重に見極める必要があります。企業の強みとともに、主要事業セグメントの収益性を押し下げる短期的な逆風も認識しておくべきです。
ADMのパラドックス：収益のサプライズはセグメントの売上と利益率の低下を埋められない
アーチャー・ダニエルズ・ミッドランド・カンパニー（ADM）は、2025年第4四半期の決算を発表し、典型的な利益のパラドックスを示しています。純利益は予想を上回ったものの、主要事業セグメントは売上の減少と収益性の悪化により打撃を受けました。これらの複合的なシグナルは、世界的な農業ビジネスの巨人が荒れ模様の市場環境を乗り切ろうとしている様子を描いています。好調な部分があっても、他の部分の著しい弱さを完全には補えない状況です。
利益は増加も、売上は市場の逆風で急落
最初は好調に見える収益の話です。ADMの調整後一株当たり利益は87セントで、ザックスのコンセンサス予想の83セントをわずかに上回り、純利益の面ではわずかな上振れとなりました。しかし、この明るい兆しは、より暗い現実を覆い隠しています。報告された一株当たり利益は94セントで、前年同期の1.17ドルから大きく減少し、前年同期の調整後利益1.14ドルと比べても、年々の悪化の規模が浮き彫りになっています。
売上高はさらに深刻です。売上高は186億ドルで、前年同期比13.7％減少し、コンセンサス予想の223億ドルを大きく下回っています。総利益は10.7％減の12億ドルに縮小し、粗利益率はわずか6.5％に圧縮されました。これらのデータは単独では衝撃的ですが、セグメント別のパフォーマンスを考慮すると、さらに懸念が高まります。
収益性の圧迫が最も深刻だったADMの農業事業部門
売上高の最大セグメントである「農業サービス＆油糧種子」セグメントは、今四半期で最も大きな打撃を受けました。セグメント全体の売上は前年同期比16.9％減の140億ドルに落ち込み、ザックスのコンセンサス予想の177億ドルを大きく下回りました。さらに、営業利益の悪化も顕著で、調整後営業利益は31％減の4億4400万ドルに落ち込みました。
このセグメント内の「農業サービス」サブセグメントでは、営業利益が31％減少し、主に北米の大豆輸出活動の低迷と時価評価損が原因です。今四半期の純正の時価評価益はわずか100万ドルで、前年同期の5,000万ドルの利益から大きく逆転しています。一方、「粉砕」サブセグメントは、さらに厳しい状況に直面しました。営業利益は69％減少し、北米と南米の粉砕マージンの低下が、より高い粉砕量から得られる利益を圧迫しました。
このマージン圧縮は、今四半期の時価評価損約2000万ドルによるもので、前年同期の中立的な状態と比べて大きな差があります。精製品やその他の事業も、食品需要の低迷と燃料需要の軟化により、わずか2％の減少にとどまりました。これらの逆風は、米国のバイオ燃料政策の不透明さによる不確実性によって部分的に緩和されているものの、今後のマージン動向に不透明感をもたらしています。
一方、ウィルマールへの投資からは、株式収益が前年比約49％増と堅調であり、国際的な農業事業が依然として堅実であることを示しています。
砂糖・デンプンは苦戦、トウモロコシ加工は好調
「炭水化物ソリューション」セグメントは、2025年第4四半期に3億ドルの営業利益を計上し、前年同期比6％のわずかな減少となりました。ただし、このセグメント内のパフォーマンスは非常に不均一です。「デンプン＆甘味料」サブセグメントは、世界的な需要低迷により16％の悪化を見せ、量と価格の両面で圧迫されました。さらに、EMEA地域ではトウモロコシの品質問題によりコストが上昇し、収益性に追加の圧力をかけました。
比較を難しくしたのは、保険金の大きな収入の不在です。前年同期は、Decatur EastとWestの事故に関連した3700万ドルの保険金を受け取っていましたが、今四半期はDecatur Westの請求に関する400万ドルのみです。この33百万ドルの差は、前年同期との比較を難しくしています。
対照的に、「バンテージ・コーン・プロセッサーズ」は、前年比187％の営業利益増を記録しました。10月と11月のエタノール業界の高いマージンと、輸出需要の増加による在庫削減が、この好調を支えました。12月の季節的な落ち込みはあったものの、全体としてエタノール事業の回復力を示す結果となりました。
栄養セグメントは回復の課題に直面
「栄養」セグメントは、2025年第4四半期に7850万ドルの営業利益を計上し、前年同期比11％の減少となりました。このセグメントの苦戦は、前年同期にあった保険金収入の恩恵がなくなったことに起因します。ヒューマン・ニュートリションでは、営業利益は10％減少しましたが、「フレーバー」部門は、北米での堅調な売上と欧州・アジア太平洋からの利益により堅調を維持しました。スペシャルティ・イングリーディエンツも徐々に回復しつつあり、「ヘルス＆ウェルネス」事業は在庫正常化とキャッシュフロー最適化のための戦略的施策により、結果が低迷しました。
動物栄養は、地域ごとの販売量の低迷と一時的な要因の影響で、営業利益が15％減少し、追加の課題となっています。
バランスシートの堅牢さが2026年見通しを支える
運営上の逆風にもかかわらず、ADMは堅固なバランスシートを維持しています。四半期末の現金および現金同等物は10億2000万ドル、株主資本は347億ドル、長期負債は76億ドルです。年間の営業キャッシュフローは54億5000万ドルと堅調で、配当金支払いは2025年に9億8700万ドルに達しました。
経営陣は資本配分の決定を通じて自信を示しています。取締役会は、1株あたり52セントの四半期配当を決定し、前回の51セントから2％増加させました。これは、連続94年の無休配当を示すものであり、現在の不確実性を乗り越える企業の信念を反映しています。
2026年の調整後一株利益は、3.60ドルから4.25ドルの範囲と予測しています。この見通しの下限は、米国のバイオ燃料政策の不透明さや粉砕マージンの横ばいを想定したもので、上限は粉砕マージンの拡大、製造効率化の進展、顧客需要の強化を織り込んでいます。セグメント別の見通しでは、農業サービス＆油糧種子は世界貿易の改善により営業利益が増加、炭水化物ソリューションは、デンプンと甘味料の減少をエタノールのマージン拡大が補い、栄養は引き続き有機的成長を加速させるとしています。
2026年の資本支出は13億ドルから15億ドルと見積もられ、戦略的優先事項と運営効率化への投資を反映しています。
投資家が知るべきポイント
ADMの現状の根底にあるのは、次の現実です。短期的なマージン圧迫と売上縮小は成長ストーリーを傷つけていますが、経営陣のバランスの取れた資本配分と堅実なバランスシートにより、長期的な弱気局面を乗り切る準備が整っています。過去3か月で株価は13.2％上昇し、業界全体の14.8％の上昇に近づいています。これは、投資家が短期的な課題を部分的に織り込みつつも、最終的なマージン回復の可能性に対して控えめながらも一定の信念を持っていることを示しています。
短期的な勢いの強い企業を求める投資家には、食品・農業分野の比較対象として興味深い選択肢があります。Mama’s Creations, Inc.（MAMA）は、新鮮なデリ惣菜を製造し、ザックス・ランク1（強い買い）を持ち、過去4四半期の利益サプライズ平均は133.3％です。今期の売上成長予想は39.9％、利益成長は44.4％と高水準です。ハーシー・カンパニー（HSY）は、世界的な菓子メーカーでザックス・ランク2（買い）を持ち、平均利益サプライズは15％、今期の売上成長予想は3.6％です。J&Jスナックフーズ（JJSF）は、連続して利益サプライズを出しており、今年度の売上成長は1.7％、利益成長は4.5％と見込まれています。
ADMの2026年の展望は、政策の不確実性をどう乗り越え、粉砕マージンを安定させ、効率化を推進できるかにかかっています。その条件が整うまでは、現状の評価を慎重に見極める必要があります。企業の強みとともに、主要事業セグメントの収益性を押し下げる短期的な逆風も認識しておくべきです。