ココア先物は火曜日に著しい上昇を見せ、象牙海岸の港湾への輸送流れの悪化が市場のショートカバーを誘発しました。価格は連続2日間の上昇を維持し、3月ICE NYココアは+90ポイント（+2.14％）上昇、3月ICEロンドンココア#7は+91ポイント（+3.04％）上昇しました。この価格回復の背景には、供給制約、構造的な需要の弱さ、そして市場ポジションの変化が複雑に絡み合い、ココア取引者にとって微妙な状況を描いています。## ショートカバーが上昇を牽引、象牙海岸の出荷遅延が影響ココアの上昇の直接的なきっかけは、現在のマーケティング年度における象牙海岸港の出荷速度の鈍化です。月曜日までの累計データによると、象牙海岸の農家は2025年10月1日から2026年2月1日までの期間に港へ1.23百万トン（MMT）のココアを出荷しており、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7％減少しています。象牙海岸は世界のココア供給の約3分の1を占めるため、この鈍化はショートポジションを持つトレーダーの買い戻しを促し、価格上昇圧力となっています。ニューヨークのココアが2年2か月ぶりの安値をつけ、ロンドンのココアも2年5か月ぶりの安値を記録した先週金曜日の時点では、世界的な供給過剰懸念が市場のセンチメントを支配していました。## 世界的な需要の弱さと豊富な供給の対比今週のココア価格の上昇にもかかわらず、根底にある需要構造は依然として深刻な課題に直面しています。消費者の高価格に対する抵抗感が、主要生産地域での販売量に重くのしかかっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％大幅に減少したと報告し、「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへの優先順位付け」が原因と述べています。この需要の低迷は、主要地域の粉砕報告に明確に表れています。欧州のココア粉砕量は第4四半期に前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の2.9％減を下回り、過去12年で最低の四半期となりました。アジアのココア粉砕は前年同期比4.8％減の197,022トン、北米の粉砕はわずか0.3％増の103,117トンにとどまっています。これらの弱い消費指標は、ココア市場が直面する根本的な課題を反映しており、価格は大幅に下落して需要を再燃させる必要があります。予測者は今後も供給過剰の状態が続くと見ています。StoneXは2025/26シーズンの世界ココア過剰量を287,000トンと予測し、Rabobankも2025/26の過剰予測を328,000トンから250,000トンに引き下げました。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の1.1MMTに達したと報告し、世界的に十分な在庫があることを示しています。## 市場構造の変化：在庫回復と収穫期待ココア価格がこのセッションで上昇している一方、在庫の動きは市場の構造的健全性に対して複雑なシグナルを示しています。12月26日に10.5か月ぶりの安値1,626,105袋を記録した後、ICEが管理する米国港のココア在庫は大きく回復し、火曜日時点で2.5か月ぶりの高値1,782,921袋に達しました。この在庫増加は物理的な需要の弱さを示す一方で、長期的には価格の下落圧力となる要因です。これに対して、西アフリカの好条件が市場を支えています。Tropical General Investments Groupは、象牙海岸とガーナの両国で理想的な農業条件により、2月から3月のココア収穫量が増加し、農家は昨年の収穫と比べてより大きく健康的な豆を報告しています。モンデリーズは、西アフリカの最新の豆の数が過去5年平均より7％上回り、「昨年の生産量よりも実質的に多い」と述べています。象牙海岸の主要収穫は始まっており、農家は品質に対して楽観的な見方を示しています。## 供給見通しの引き締まり—逆転の年短期的な価格動向を超え、長期的な供給状況も大きく見直されています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、価格支持の明るい材料です。ナイジェリアの11月のココア輸出は前年同月比7％減の35,203トンで、ナイジェリアココア協会は2025/26シーズンの生産量が2024/25の344,000トンから11％減少し、305,000トンになると予測しています。この供給の引き締まりは、西アフリカの豊富さに対する反動となっています。2023/24年は世界のココア市場にとって転換点となりました。5月30日にICCOは2023/24年度の赤字見積もりを驚異的な-494,000トンに修正し、過去60年以上で最大の赤字を記録しました。これは、世界の生産が12.9％減の4.368MMTに落ち込んだためです。この深刻な不足は価格を異常な水準に押し上げ、需要の破壊を引き起こしました。一方、ICCOは12月19日に2024/25シーズンの黒字見積もりをわずか49,000トンとし、4年ぶりの黒字となり、世界の生産が7.4％増の4.69MMTに回復したことを示しています。この供給の回復は、価格に下押し圧力をかける根本的な要因であり、一時的なトレーディングの動きによる上昇は、市場が供給過剰の環境で価格発見を進める中で、再び売り圧力に直面する可能性が高いことを示唆しています。
ココア価格は供給制約とショートカバーにより上昇しています—しかし逆風は依然として続いています
ココア先物は火曜日に著しい上昇を見せ、象牙海岸の港湾への輸送流れの悪化が市場のショートカバーを誘発しました。価格は連続2日間の上昇を維持し、3月ICE NYココアは+90ポイント（+2.14％）上昇、3月ICEロンドンココア#7は+91ポイント（+3.04％）上昇しました。この価格回復の背景には、供給制約、構造的な需要の弱さ、そして市場ポジションの変化が複雑に絡み合い、ココア取引者にとって微妙な状況を描いています。
ショートカバーが上昇を牽引、象牙海岸の出荷遅延が影響
ココアの上昇の直接的なきっかけは、現在のマーケティング年度における象牙海岸港の出荷速度の鈍化です。月曜日までの累計データによると、象牙海岸の農家は2025年10月1日から2026年2月1日までの期間に港へ1.23百万トン（MMT）のココアを出荷しており、前年同期間の1.24MMTと比べて4.7％減少しています。象牙海岸は世界のココア供給の約3分の1を占めるため、この鈍化はショートポジションを持つトレーダーの買い戻しを促し、価格上昇圧力となっています。ニューヨークのココアが2年2か月ぶりの安値をつけ、ロンドンのココアも2年5か月ぶりの安値を記録した先週金曜日の時点では、世界的な供給過剰懸念が市場のセンチメントを支配していました。
世界的な需要の弱さと豊富な供給の対比
今週のココア価格の上昇にもかかわらず、根底にある需要構造は依然として深刻な課題に直面しています。消費者の高価格に対する抵抗感が、主要生産地域での販売量に重くのしかかっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％大幅に減少したと報告し、「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへの優先順位付け」が原因と述べています。この需要の低迷は、主要地域の粉砕報告に明確に表れています。欧州のココア粉砕量は第4四半期に前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、予想の2.9％減を下回り、過去12年で最低の四半期となりました。アジアのココア粉砕は前年同期比4.8％減の197,022トン、北米の粉砕はわずか0.3％増の103,117トンにとどまっています。これらの弱い消費指標は、ココア市場が直面する根本的な課題を反映しており、価格は大幅に下落して需要を再燃させる必要があります。
予測者は今後も供給過剰の状態が続くと見ています。StoneXは2025/26シーズンの世界ココア過剰量を287,000トンと予測し、Rabobankも2025/26の過剰予測を328,000トンから250,000トンに引き下げました。国際ココア機構（ICCO）は1月23日に、世界のココア在庫が前年同期比4.2％増の1.1MMTに達したと報告し、世界的に十分な在庫があることを示しています。
市場構造の変化：在庫回復と収穫期待
ココア価格がこのセッションで上昇している一方、在庫の動きは市場の構造的健全性に対して複雑なシグナルを示しています。12月26日に10.5か月ぶりの安値1,626,105袋を記録した後、ICEが管理する米国港のココア在庫は大きく回復し、火曜日時点で2.5か月ぶりの高値1,782,921袋に達しました。この在庫増加は物理的な需要の弱さを示す一方で、長期的には価格の下落圧力となる要因です。
これに対して、西アフリカの好条件が市場を支えています。Tropical General Investments Groupは、象牙海岸とガーナの両国で理想的な農業条件により、2月から3月のココア収穫量が増加し、農家は昨年の収穫と比べてより大きく健康的な豆を報告しています。モンデリーズは、西アフリカの最新の豆の数が過去5年平均より7％上回り、「昨年の生産量よりも実質的に多い」と述べています。象牙海岸の主要収穫は始まっており、農家は品質に対して楽観的な見方を示しています。
供給見通しの引き締まり—逆転の年
短期的な価格動向を超え、長期的な供給状況も大きく見直されています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、価格支持の明るい材料です。ナイジェリアの11月のココア輸出は前年同月比7％減の35,203トンで、ナイジェリアココア協会は2025/26シーズンの生産量が2024/25の344,000トンから11％減少し、305,000トンになると予測しています。この供給の引き締まりは、西アフリカの豊富さに対する反動となっています。
2023/24年は世界のココア市場にとって転換点となりました。5月30日にICCOは2023/24年度の赤字見積もりを驚異的な-494,000トンに修正し、過去60年以上で最大の赤字を記録しました。これは、世界の生産が12.9％減の4.368MMTに落ち込んだためです。この深刻な不足は価格を異常な水準に押し上げ、需要の破壊を引き起こしました。一方、ICCOは12月19日に2024/25シーズンの黒字見積もりをわずか49,000トンとし、4年ぶりの黒字となり、世界の生産が7.4％増の4.69MMTに回復したことを示しています。この供給の回復は、価格に下押し圧力をかける根本的な要因であり、一時的なトレーディングの動きによる上昇は、市場が供給過剰の環境で価格発見を進める中で、再び売り圧力に直面する可能性が高いことを示唆しています。