#GOLD #シルバー #Copper #プラチナム

ブルームバーグの報告によると、いくつかのシナリオでは、ロシアが戦略的合意の枠組みの中で、エネルギー/コモディティ軸とより広範な金融正常化の枠組みの中で、米国との部分的なドルベースの支払い・決済システムへの復帰の可能性を模索しているようです。この枠組みは、一日でドル離れのナarrativeを消し去るわけではありませんが、重要な変化をもたらします：もし主要なコモディティプレイヤーがドルのネットワーク効果を再び受け入れる交渉の土壌が形成されれば、ドルと米国債の構造的な需要議論は再び強まります。実際、このニュースとともに米国債の需要は増加しました。金は売られました。
この時点で、市場が読み取っている方程式はシンプルです：ロシア規模の行為者が実質的に貿易の一部でドル使用を増やす措置を取り、その措置が制裁やチャネルアクセスの側面で実際の正常化に変わる場合、世界的なドル流動性の必要性とドル基準の資産への傾斜はわずかに支えられる可能性があります。これは米国債の需要増加を通じて利回りのダイナミクスに影響を与える一方、「ドルが準備通貨の地位を失う」や「借金が紙幣印刷によってインフレ化される」といったディザスターシナリオのプレミアムを低減させることもあります。この理由で金も売られました。
金の側面では、最近の強いパフォーマンスを単一の理由に還元するのは誤りですが、価値の毀損といったナarrativeの強化は金にリスクプレミアムを生み出します。このプレミアムの低下や除外されることは、金が一部の上昇価格を取り戻すチャネルを作り出します。ただし、金は中央銀行の買い、地政学的リスクプレミアム、実質金利など複数の変数が連動して動く資産であるため、このチャネルだけであらゆる条件下で決定的とは限りません。
ここでの重要な緊張は、トランプ氏が時折言及するドル安志向と、市場メカニズムが生み出す結果が異なる方向に進む可能性です。理論的には、コントロールされた通貨安は輸出業者を支援しますが、同時に関税引き上げ、成長促進的な財政姿勢、リスク認識の変化は資本を米国資産に引き寄せ、ドルを強化させることもあります。言い換えれば、政策の好みがドルの弱さを示していても、市場側の資本流入や利回り差は、「見えざる手」の効果を通じて逆方向の価格形成を引き起こす可能性があります。
その結果、トランプ氏がドルの弱さを望んでいたとしても、短期的には、ニュースフローとリスク認識の特定の組み合わせが次の連鎖を引き起こす可能性があります：米国債の需要増加＝ドルの支援＝金のディザスター・プレミアムの縮小。この状態が持続的な体制に変わるかどうかは、単一のヘッドラインではなく、制裁・正常化の具体的なステップ、実質金利の動向、世界的なリスク志向の軌道から判断すべきです。
簡単に言えば、ビッグラリーは修正の言い訳を探しているということです。しばらく冷やす必要がありました。