世界ココア市場は供給過剰に苦しむ一方、需要は引き続き低迷し続けている

世界のココア市場は厳しい膠着状態に陥っている。3月初旬には価格がやや回復したものの、根本的な圧力は依然として強固に存在している。核心的な問題は単純で、世界の生産量が消費者が現価格で買いたい量を上回っており、構造的な過剰供給状態を生み出していることだ。これにより、市場は時折の戦術的な反発にもかかわらず、依然として押し下げられ続けている。

需要の崩壊が市場の中心的圧力

ココア価格に最も影響を与えているのは、主要な消費地域全体で持続的に弱い需要だ。特にチョコレートメーカーは大きな打撃を受けており、世界最大のバルクチョコレート供給業者であるバリー・カレボーAGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％急減したと報告している。同社は、「市場の需要の減少と高収益セグメントへの優先順位付け」が主な要因だとし、主要プレイヤーでさえ高価格でのココア調達に苦戦していることを示している。

チョコレートやその他製品向けにココア豆を加工する粉砕施設のデータも、同様の状況を示している。ヨーロッパのココア粉砕量は2023年第4四半期に前年同期比8.3％減の304,470トンとなり、過去12年で最低の四半期成績を記録し、予想された2.9％減を大きく下回った。アジアの粉砕活動も同期間に4.8％減の197,022トンとなった。北米もほぼ成長が見られず、粉砕量はわずか0.3％増の103,117トンにとどまった。これらの主要な加工拠点すべてでの弱さは、需要の破壊が地域的な現象ではなく、世界的な現象であることを裏付けている。

根底にある問題は、消費者が高いチョコレート価格に対して反発していることだ。ココアコストが高騰し、メーカーがこれらのコスト増を小売価格に転嫁しているため、消費者は購入を控えたり、より安価な代替品に切り替えたりしている。この需要の弾力性は、価格回復を妨げる特に厄介な要因となっている。

供給過剰が市場の過剰供給を維持

複数の予測者は、ココア市場の供給過剰が続くと見ている。StoneXは、2025/26シーズンに世界的に287,000トンの余剰が生じると予測し、2026/27シーズンにはさらに267,000トンの余剰が見込まれるとしている。Rabobankは、2025/26年の余剰予測を328,000トンから250,000トンに修正したが、それでも消費に対して実質的な過剰生産を示している。

国際ココア機構（ICCO）は、2026年1月時点で世界のココア在庫が110万トンに達したと報告しており、前年同期比4.2％増となっている。この在庫蓄積は、生産と需要の間の持続的な不均衡を反映している。2023/24年には大きな赤字（49万4,000トン、過去60年以上で最大）を記録した後、2024/25年には4万9,000トンの黒字に転じ、4年ぶりの黒字となった。2024/25年の世界生産は前年同期比7.4％増の4,690,000トンに回復している。

港湾配送の鈍化が一時的な価格反発を誘発

3月初旬に見られたココア価格のわずかな回復は、コートジボワール港への出荷遅延によるものだった。2026年2月1日までの累積出荷量は、現在のマーケティング年度（2025年10月1日～2026年2月1日）で1.23百万トンとなり、前年同期の1.24百万トンと比べて4.7％減少した。コートジボワールは世界最大のココア生産国であり、農家の出荷減少の兆候は先物市場での短期買い戻しを引き起こす可能性がある。

ICE NYの3月納品のココア先物は45ポイント（1.08％）上昇し、ロンドンのココア#7も84ポイント（2.88％）上昇した。ただし、この回復は戦術的な反転に過ぎず、市場の根本的な転換を示すものではない。反発前、NYのココアは2年半ぶりの安値に落ち込み、ロンドンのココアも2年半ぶりの安値をつけており、過剰供給と弱い需要の重圧を反映している。

生産構成：ナイジェリアの弱さとコートジボワールの安定

供給状況には地域差が見られる。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、逆風に直面している。11月のココア輸出は前年同期比7％減の35,203トンだった。より懸念されるのは、ナイジェリアココア協会の予測で、2025/26シーズンの生産量は前年の344,000トンから11％減少し、305,000トンになると見込まれていることだ。この生産減少は、供給見通しを引き締め、価格を支える要因となっている。

一方、西アフリカの主要生産地であるコートジボワールとガーナの状況は良好だ。Tropical General Investments Groupは、好天候のパターンにより、2月から3月のココア収穫が増加すると予測している。農家は前年よりも大きく健康的なココアの莢を報告している。Mondelezは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7％上回り、昨年の収穫よりも「実質的に高い」と指摘している。コートジボワールの主要収穫期が進行中で、農家も品質に楽観的な見方を示しており、世界有数のココア産地の生産ペースは短期的には堅調に推移しそうだ。

今後の展望：需要喚起の材料は見当たらず

ココア市場は、豊富な供給と減少する消費の間で構造的なミスマッチに直面している。ナイジェリアの生産課題と、西アフリカの好調な条件が一部価格を支えているものの、これらの要因だけでは需要不足を埋めるには不十分だ。意味のあるチョコレート消費の回復がなければ（価格の引き下げや消費者嗜好の変化が必要）、ココア市場は低迷したままレンジ内にとどまる可能性が高い。最近の価格回復は、長期的な上昇相場の始まりではなく、あくまで戦術的な一時的反発に過ぎない。最終的には、ココア価格が下落しても十分な需要を喚起し、世界的な生産を吸収し、在庫過剰を解消できるかどうかにかかっている。