伝説的な投資家ウォーレン・バフェットが2025年1月にバークシャー・ハサウェイの日常業務から退いたとき、彼は六十年にわたる規律ある資本配分の実績を残し、その結果、同コングロマリットはわずか12社しかない兆ドル規模の時価総額企業の一つへと変貌を遂げました。しかし、オマハの賢者の異名を持つ彼の並外れたキャリアの中にも、注意喚起となる決断がありました。それは、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）への短期間の投資であり、その後、バークシャーの投資史上最も高額な取り逃しの一つへと発展しました。2022年秋、株式市場が荒れ、評価額が魅力的に見えたとき、バフェットはバークシャーの資金を動かし、約41億2000万ドルで6,006万株のTSMC株を購入しました。この動きは、彼の確立された投資方針—市場の混乱時に質の高い資産を買う、恐怖が一時的に基本的価値を圧倒したときに買い場を狙う—と完全に一致していました。しかし、その後数ヶ月にわたって展開されたことは、最も長く実証された投資哲学でさえも完璧な実行を必要とすることを示しました。## バークシャー成功の土台となる原則ウォーレン・バフェットの投資アプローチは、いくつかの相互に関連した柱に基づいており、それがバークシャー・ハサウェイの軌跡を形作ってきました。彼の長期的な所有への揺るぎないコミットメントは、四半期ではなく数十年にわたってポジションを保持し、複利の効果を長期の市場サイクルを通じて最大化することを意味していました。この忍耐強さは受動的ではなく、経済拡大期が景気後退をはるかに上回るという高度な理解に根ざしていました。また、バフェットは価格に対しても厳格な規律を持っていました。彼は、世界クラスの企業を適正価格で買うことは、平凡な企業を割安で買うよりもはるかに優れていると考えていました。この選択性により、強気市場の間はしばしば何もしないで待つことも辞さず、混乱の兆しを待ち続けました。彼は、持続可能な競争優位性を持つ市場リーダー企業に惹かれ、変化する競争環境の中でもその優位性が維持される企業を好みました。さらに、配当や自社株買いを通じて資本を継続的に還元する企業に投資の焦点を当てており、これらの仕組みは経営陣のインセンティブと長期的な株主価値の創造を一致させるものでした。## TSMCの投資機会と当初の投資方針台湾セミコンダクターのケースは、当初非常に魅力的に映りました。世界最大のカスタムチップ製造企業として、TSMCはアップルのエコシステム向けの先進的なプロセッサの大部分を製造し、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesといった主要企業のファウンドリとして不可欠な存在でした。同社は技術的な要塞を持ち、独自のチップオンウエハー・オン・サブストレート構造により、顧客はAI高速化コンピューティング環境向けに高帯域幅メモリを搭載したグラフィックス処理ユニットを積み重ねることが可能でした。さらに、TSMCは人工知能革命の中心に位置しており、Nvidiaの特殊プロセッサに対する爆発的な需要は、TSMCが拡大するAIエコシステムにとって不可欠なインフラとなることを意味していました。バークシャーの参入タイミングは幸運に見え、弱気市場の中で買い増しを行い、テクノロジーの最も重要な発展サイクルに参加するためのポジションを取ったのです。## 地政学的リスクが投資方針を妨げたとき2022年にバイデン政権が成立させたCHIPS and Science Act（半導体・科学法案）の成立以降、投資環境は劇的に変化しました。この法律は、米国内の半導体製造能力を促進するとともに、中国向けの先進AI対応チップの輸出に厳しい制限を課すものでした。これらの政策は、TSMCの投資判断に根本的な変化をもたらす予期せぬ地政学的要素を導入しました。2023年5月の投資家向けカンファレンスで、バフェットはポジションを放棄した理由について、「場所が気に入らないし、その点を再評価した」と簡潔に述べました。彼のコメントは、台湾の地理的な位置と半導体輸出に対する制限の進展が、他の台湾のテクノロジー企業と同様の課題を引き起こす可能性を懸念していることを示していました。2022年第4四半期から2023年第1四半期にかけて、バークシャーはその持ち株の86％を売却し、わずか5〜9ヶ月の間に完全に退出しました。## 時期尚早の撤退の代償その後の展開は、謙虚さを強いるものでした。GPUの需要はかつてないレベルに達し、TSMCはAIインフラの構築において重要なボトルネックとなりました。同社は特にCoWoS先進パッケージング技術の生産能力を積極的に拡大し、収益の急増を促進しました。2025年7月には、TSMCは兆ドル市場評価のクラブに加わりました。もしバークシャーが最初の6,000万株の保有を売却せずに持ち続けていたなら、その時点での評価額は約200億ドルに達していたでしょう。しかし、実際には撤退の決断により、バークシャー・ハサウェイは未実現利益約160億ドルを失い、これはバフェットの確立した投資原則からの最も高額な逸脱の一つとなりました。この誤りは、最初の分析にあったのではなく、合理的な評価と世界クラスのビジネスに関する堅実なファンダメンタルズを外部要因が覆したことにあります。## これがバークシャーの未来に意味することこのTSMCの事例は、伝説的な投資家であっても時には自らのルールを破ることがあり、その結果、財務的な代償は甚大になり得ることを示しています。ウォーレン・バフェットの引退後、CEOのグレッグ・エイベルはこの教訓を心に刻み、バークシャーの資本配分戦略を引き継ぐことになるでしょう。コングロマリットの累積リターン6.1百万パーセントを生み出した基本原則は、今もなお、マーケットの不可避な混乱を通じて一貫した規律を持って適用される限り、非常に重要です。台湾セミコンダクターの事例は、長期投資の枠組み、競争優位性の分析、短期的な市場のノイズに抵抗する姿勢が、世代を超えた富を築くための基本的な要素であることを改めて示しています。バークシャー・ハサウェイとその株主にとって、この例外的な原則からの逸脱に伴う160億ドルのコストは高価ではありますが、規律ある投資哲学を貫くことの重要性を強く思い知らせるものです。
ウォーレン・バフェットのTSMC退出が市場タイミングの$16 億ドルの教訓になった理由
伝説的な投資家ウォーレン・バフェットが2025年1月にバークシャー・ハサウェイの日常業務から退いたとき、彼は六十年にわたる規律ある資本配分の実績を残し、その結果、同コングロマリットはわずか12社しかない兆ドル規模の時価総額企業の一つへと変貌を遂げました。しかし、オマハの賢者の異名を持つ彼の並外れたキャリアの中にも、注意喚起となる決断がありました。それは、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）への短期間の投資であり、その後、バークシャーの投資史上最も高額な取り逃しの一つへと発展しました。
2022年秋、株式市場が荒れ、評価額が魅力的に見えたとき、バフェットはバークシャーの資金を動かし、約41億2000万ドルで6,006万株のTSMC株を購入しました。この動きは、彼の確立された投資方針—市場の混乱時に質の高い資産を買う、恐怖が一時的に基本的価値を圧倒したときに買い場を狙う—と完全に一致していました。しかし、その後数ヶ月にわたって展開されたことは、最も長く実証された投資哲学でさえも完璧な実行を必要とすることを示しました。
バークシャー成功の土台となる原則
ウォーレン・バフェットの投資アプローチは、いくつかの相互に関連した柱に基づいており、それがバークシャー・ハサウェイの軌跡を形作ってきました。彼の長期的な所有への揺るぎないコミットメントは、四半期ではなく数十年にわたってポジションを保持し、複利の効果を長期の市場サイクルを通じて最大化することを意味していました。この忍耐強さは受動的ではなく、経済拡大期が景気後退をはるかに上回るという高度な理解に根ざしていました。
また、バフェットは価格に対しても厳格な規律を持っていました。彼は、世界クラスの企業を適正価格で買うことは、平凡な企業を割安で買うよりもはるかに優れていると考えていました。この選択性により、強気市場の間はしばしば何もしないで待つことも辞さず、混乱の兆しを待ち続けました。彼は、持続可能な競争優位性を持つ市場リーダー企業に惹かれ、変化する競争環境の中でもその優位性が維持される企業を好みました。さらに、配当や自社株買いを通じて資本を継続的に還元する企業に投資の焦点を当てており、これらの仕組みは経営陣のインセンティブと長期的な株主価値の創造を一致させるものでした。
TSMCの投資機会と当初の投資方針
台湾セミコンダクターのケースは、当初非常に魅力的に映りました。世界最大のカスタムチップ製造企業として、TSMCはアップルのエコシステム向けの先進的なプロセッサの大部分を製造し、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesといった主要企業のファウンドリとして不可欠な存在でした。同社は技術的な要塞を持ち、独自のチップオンウエハー・オン・サブストレート構造により、顧客はAI高速化コンピューティング環境向けに高帯域幅メモリを搭載したグラフィックス処理ユニットを積み重ねることが可能でした。
さらに、TSMCは人工知能革命の中心に位置しており、Nvidiaの特殊プロセッサに対する爆発的な需要は、TSMCが拡大するAIエコシステムにとって不可欠なインフラとなることを意味していました。バークシャーの参入タイミングは幸運に見え、弱気市場の中で買い増しを行い、テクノロジーの最も重要な発展サイクルに参加するためのポジションを取ったのです。
地政学的リスクが投資方針を妨げたとき
2022年にバイデン政権が成立させたCHIPS and Science Act（半導体・科学法案）の成立以降、投資環境は劇的に変化しました。この法律は、米国内の半導体製造能力を促進するとともに、中国向けの先進AI対応チップの輸出に厳しい制限を課すものでした。これらの政策は、TSMCの投資判断に根本的な変化をもたらす予期せぬ地政学的要素を導入しました。
2023年5月の投資家向けカンファレンスで、バフェットはポジションを放棄した理由について、「場所が気に入らないし、その点を再評価した」と簡潔に述べました。彼のコメントは、台湾の地理的な位置と半導体輸出に対する制限の進展が、他の台湾のテクノロジー企業と同様の課題を引き起こす可能性を懸念していることを示していました。2022年第4四半期から2023年第1四半期にかけて、バークシャーはその持ち株の86％を売却し、わずか5〜9ヶ月の間に完全に退出しました。
時期尚早の撤退の代償
その後の展開は、謙虚さを強いるものでした。GPUの需要はかつてないレベルに達し、TSMCはAIインフラの構築において重要なボトルネックとなりました。同社は特にCoWoS先進パッケージング技術の生産能力を積極的に拡大し、収益の急増を促進しました。2025年7月には、TSMCは兆ドル市場評価のクラブに加わりました。
もしバークシャーが最初の6,000万株の保有を売却せずに持ち続けていたなら、その時点での評価額は約200億ドルに達していたでしょう。しかし、実際には撤退の決断により、バークシャー・ハサウェイは未実現利益約160億ドルを失い、これはバフェットの確立した投資原則からの最も高額な逸脱の一つとなりました。この誤りは、最初の分析にあったのではなく、合理的な評価と世界クラスのビジネスに関する堅実なファンダメンタルズを外部要因が覆したことにあります。
これがバークシャーの未来に意味すること
このTSMCの事例は、伝説的な投資家であっても時には自らのルールを破ることがあり、その結果、財務的な代償は甚大になり得ることを示しています。ウォーレン・バフェットの引退後、CEOのグレッグ・エイベルはこの教訓を心に刻み、バークシャーの資本配分戦略を引き継ぐことになるでしょう。コングロマリットの累積リターン6.1百万パーセントを生み出した基本原則は、今もなお、マーケットの不可避な混乱を通じて一貫した規律を持って適用される限り、非常に重要です。
台湾セミコンダクターの事例は、長期投資の枠組み、競争優位性の分析、短期的な市場のノイズに抵抗する姿勢が、世代を超えた富を築くための基本的な要素であることを改めて示しています。バークシャー・ハサウェイとその株主にとって、この例外的な原則からの逸脱に伴う160億ドルのコストは高価ではありますが、規律ある投資哲学を貫くことの重要性を強く思い知らせるものです。