砂糖価格は持続的な弱気局面に入り、3月のニューヨーク先物（SBH26）は-0.43セントの-2.93％で金曜日に取引を終え、一方、同じセッションでロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は-7.10セント（-1.72％）下落した。週間を通じて下落圧力は強まり、ニューヨークの砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に、ロンドンの砂糖は5年ぶりの安値に押し下げられた。市場参加者は、複数国での生産拡大と主要供給国の輸出意欲の高まりによって、世界的な供給過剰が進行していることをますます認識し始めている。## 供給過剰懸念からマルチイヤー安値に急落する砂糖先物この急落は、商品アナリスト間で過剰供給状態に関する合意が高まっていることを反映している。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界余剰量を2.74百万トン（MMT）と予測し、2026/27年度にはさらに156,000トンの余剰が見込まれるとした。StoneXも独立して、今季の世界余剰をさらに大きく2.9MMTと予測している。これらの予測は、在庫の拡大と需要の伸び悩みを市場が吸収する中、短期的な価格回復には弱気の見方を示している。Covrig Analyticsは特に積極的に余剰予測を行い、2025/26年度の予測を12月に4.7MMTに引き上げ、10月の推定4.1MMTから増加させた。ただし、Covrigは2026/27年度には市場の再均衡が進むと見ており、その際には価格低迷により生産拡大が抑制され、余剰は1.4MMTに縮小すると予測している。## 主要生産国が2025/26シーズンの砂糖生産を増加ブラジルは世界最大の砂糖供給国としての地位を維持し、重要な生産拡大が世界的な余剰の背景を支えている。ブラジルの作物予測機関Conabは、2025/26年度の砂糖生産見通しを11月に45MMTに引き上げ、従来の44.5MMTから増加させた。米国農務省（USDA）は、ブラジルの2025/26年度の生産量を史上最高の44.7MMTと予測し、前年比2.3％増となる見込みだ。供給圧力をさらに高める形で、Unicaは12月までの中南部の砂糖生産量が前年同期比0.9％増の40.222MMTに達したと報告し、砂糖用に粉砕されたサトウキビの比率も前シーズンの48.16％から50.82％に上昇、エタノール生産よりも砂糖生産に重点が置かれていることを示している。インドの砂糖生産も急増し、世界の貿易動向を変えつつある。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から1月15日までの砂糖生産量が15.9MMTに達し、前年比22％増と報告した。さらに、ISMAは2025/26年度の通年見通しを従来の30MMTから31MMTに引き上げ、前年比18.8％増となった。USDAは、好調なモンスーンと拡大した砂糖耕作面積により、2025/26年度の生産量を35.25MMTと予測し、25％増と見ている。重要な点として、ISMAはエタノール向けに振り向けられる砂糖の見積もりを従来の5MMTから3.4MMTに下方修正し、輸出市場に追加で1.6MMTを供給できる可能性を示唆している。インドの輸出意欲の高まりは、価格に直接的な圧力をかけている。政府は海外への砂糖販売規制を解除し、2025/26シーズンに1.5MMTの輸出を許可した。これは、2022/23年の生産制約後に導入された輸出割当制度からの大きな政策転換を意味している。インドは世界第2位の砂糖生産国であり、輸出市場において重要な役割を果たしている。タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、砂糖の供給拡大を続けている。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の収穫量が前年比5％増の10.5MMTに達すると予測している。USDAは、タイの生産量を今季10.25MMTと見積もり、前年比2％増としている。## 複数機関が世界的な余剰を予測、市場の砂糖供給動態が変化国際砂糖機構（ISO）は、2024/25年度の2.916MMTの赤字から、2025/26年度は1.625MMTの余剰を予測した。これは、インド、タイ、パキスタンでの生産増加による反転によるものだ。ISOは、世界の砂糖生産量が前年比3.2％増の181.8MMTに達すると見込んでいる。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、最も積極的な余剰予測を示し、2025/26年度の余剰を8.7MMTとし、9月の見積もりから1.2MMT増加させた。USDAの12月16日発表の半期報告によると、2025/26年度の世界砂糖生産は前年比4.6％増の史上最高の189.318MMTに達すると予測される。同時に、世界の人間の消費量はわずか1.4％増の史上最高の177.921MMTにとどまる見込みで、生産と消費の不均衡を浮き彫りにしている。USDAはまた、世界の砂糖在庫が前年比2.9％減の41.188MMTに縮小すると予測し、生産記録にもかかわらず、商業在庫は依然として防衛的な姿勢を維持していることを示している。## 長期展望：生産は抑制されるも、2026/27まで余剰圧力は続く2025/26シーズンは顕著な余剰状態に直面しているが、Safras & Mercadoは2026/27年度には一部緩和が見込まれると示唆している。同社は、ブラジルの砂糖生産が2026/27年度には43.5MMTから3.91％縮小し、41.8MMTになると予測している。ブラジルの砂糖輸出も同様に前年比11％減の30MMTと見込まれる。これらの予測は、価格の低迷が最終的に拡大を抑制し、業界内の自然な生産サイクルを形成することを示唆している。全体的な市場の現実は、今季の世界の砂糖生産が明らかに過剰供給の領域にあることである。価格の回復は、現在の過剰在庫を市場が消化し、生産が弱い価格に反応して抑制されるまで見込めない。現状、ブラジル、インド、タイを中心とした積極的な拡大による供給過剰の構造的な状況が価格動向を支配し、ファンダメンタルズによる支援を求める参加者にとっては逆風となっている。
世界的な砂糖の余剰が拡大、主要生産国で砂糖生産量が急増
砂糖価格は持続的な弱気局面に入り、3月のニューヨーク先物（SBH26）は-0.43セントの-2.93％で金曜日に取引を終え、一方、同じセッションでロンドンICEホワイトシュガー#5（SWH26）は-7.10セント（-1.72％）下落した。週間を通じて下落圧力は強まり、ニューヨークの砂糖は2.5ヶ月ぶりの安値に、ロンドンの砂糖は5年ぶりの安値に押し下げられた。市場参加者は、複数国での生産拡大と主要供給国の輸出意欲の高まりによって、世界的な供給過剰が進行していることをますます認識し始めている。
供給過剰懸念からマルチイヤー安値に急落する砂糖先物
この急落は、商品アナリスト間で過剰供給状態に関する合意が高まっていることを反映している。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度の世界余剰量を2.74百万トン（MMT）と予測し、2026/27年度にはさらに156,000トンの余剰が見込まれるとした。StoneXも独立して、今季の世界余剰をさらに大きく2.9MMTと予測している。これらの予測は、在庫の拡大と需要の伸び悩みを市場が吸収する中、短期的な価格回復には弱気の見方を示している。
Covrig Analyticsは特に積極的に余剰予測を行い、2025/26年度の予測を12月に4.7MMTに引き上げ、10月の推定4.1MMTから増加させた。ただし、Covrigは2026/27年度には市場の再均衡が進むと見ており、その際には価格低迷により生産拡大が抑制され、余剰は1.4MMTに縮小すると予測している。
主要生産国が2025/26シーズンの砂糖生産を増加
ブラジルは世界最大の砂糖供給国としての地位を維持し、重要な生産拡大が世界的な余剰の背景を支えている。ブラジルの作物予測機関Conabは、2025/26年度の砂糖生産見通しを11月に45MMTに引き上げ、従来の44.5MMTから増加させた。米国農務省（USDA）は、ブラジルの2025/26年度の生産量を史上最高の44.7MMTと予測し、前年比2.3％増となる見込みだ。供給圧力をさらに高める形で、Unicaは12月までの中南部の砂糖生産量が前年同期比0.9％増の40.222MMTに達したと報告し、砂糖用に粉砕されたサトウキビの比率も前シーズンの48.16％から50.82％に上昇、エタノール生産よりも砂糖生産に重点が置かれていることを示している。
インドの砂糖生産も急増し、世界の貿易動向を変えつつある。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から1月15日までの砂糖生産量が15.9MMTに達し、前年比22％増と報告した。さらに、ISMAは2025/26年度の通年見通しを従来の30MMTから31MMTに引き上げ、前年比18.8％増となった。USDAは、好調なモンスーンと拡大した砂糖耕作面積により、2025/26年度の生産量を35.25MMTと予測し、25％増と見ている。重要な点として、ISMAはエタノール向けに振り向けられる砂糖の見積もりを従来の5MMTから3.4MMTに下方修正し、輸出市場に追加で1.6MMTを供給できる可能性を示唆している。
インドの輸出意欲の高まりは、価格に直接的な圧力をかけている。政府は海外への砂糖販売規制を解除し、2025/26シーズンに1.5MMTの輸出を許可した。これは、2022/23年の生産制約後に導入された輸出割当制度からの大きな政策転換を意味している。インドは世界第2位の砂糖生産国であり、輸出市場において重要な役割を果たしている。
タイは世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、砂糖の供給拡大を続けている。タイ砂糖工場協会は、2025/26年度の収穫量が前年比5％増の10.5MMTに達すると予測している。USDAは、タイの生産量を今季10.25MMTと見積もり、前年比2％増としている。
複数機関が世界的な余剰を予測、市場の砂糖供給動態が変化
国際砂糖機構（ISO）は、2024/25年度の2.916MMTの赤字から、2025/26年度は1.625MMTの余剰を予測した。これは、インド、タイ、パキスタンでの生産増加による反転によるものだ。ISOは、世界の砂糖生産量が前年比3.2％増の181.8MMTに達すると見込んでいる。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、最も積極的な余剰予測を示し、2025/26年度の余剰を8.7MMTとし、9月の見積もりから1.2MMT増加させた。
USDAの12月16日発表の半期報告によると、2025/26年度の世界砂糖生産は前年比4.6％増の史上最高の189.318MMTに達すると予測される。同時に、世界の人間の消費量はわずか1.4％増の史上最高の177.921MMTにとどまる見込みで、生産と消費の不均衡を浮き彫りにしている。USDAはまた、世界の砂糖在庫が前年比2.9％減の41.188MMTに縮小すると予測し、生産記録にもかかわらず、商業在庫は依然として防衛的な姿勢を維持していることを示している。
長期展望：生産は抑制されるも、2026/27まで余剰圧力は続く
2025/26シーズンは顕著な余剰状態に直面しているが、Safras & Mercadoは2026/27年度には一部緩和が見込まれると示唆している。同社は、ブラジルの砂糖生産が2026/27年度には43.5MMTから3.91％縮小し、41.8MMTになると予測している。ブラジルの砂糖輸出も同様に前年比11％減の30MMTと見込まれる。これらの予測は、価格の低迷が最終的に拡大を抑制し、業界内の自然な生産サイクルを形成することを示唆している。
全体的な市場の現実は、今季の世界の砂糖生産が明らかに過剰供給の領域にあることである。価格の回復は、現在の過剰在庫を市場が消化し、生産が弱い価格に反応して抑制されるまで見込めない。現状、ブラジル、インド、タイを中心とした積極的な拡大による供給過剰の構造的な状況が価格動向を支配し、ファンダメンタルズによる支援を求める参加者にとっては逆風となっている。