しかし、バークシャーの所有期間は非常に短かった。わずか5〜9か月のうちに、2022年第4四半期に86％の株式を売却し、2023年第1四半期には完全に退出した。2023年5月、バフェットはウォール街のアナリストに対し、「場所が気に入らないし、その点を再評価した」と一言で説明した。彼の懸念は、2022年のCHIPS and Science Actに由来していた。これは米国内の半導体製造を促進することを目的としていたが、地政学的緊張や輸出制限が台湾を拠点とするチップ生産を脅かす可能性を懸念していたのだ。
ウォーレン・バフェットになるためのコスト：$4 十億ドルのTSMC投資がオマハの賢者に教えた教訓
何十年にもわたり、ウォーレン・バフェットになるには一つの基本原則をマスターすることが必要だった。それは忍耐力だ。良質な企業を適正価格で買い、複数の市場サイクルを通じて保有し続けることを意味していた。しかし2022年、伝説的な投資家は自身の最重要ルールを破り、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング（TSMC）に投資した決断は、最終的にバークシャー・ハサウェイに約160億ドルの未実現利益損失をもたらした。この高額な誤りは、世界クラスの投資家になるために本当に必要なことについて、貴重な教訓を提供している。
長期投資と短期思考の衝突
2022年第3四半期、地政学的緊張と経済の不確実性が株式市場に実質的な価格の歪みを生じさせていた時、バフェットはバークシャーの保有株約6000万株のTSMCを買収した。投資額は41億2000万ドルで、彼の投資哲学に完全に一致しているように見えた。TSMCは半導体ファウンドリーの世界的リーダーであり、AppleのデバイスからNvidiaの革新的なAIアクセラレータに至るまで、あらゆる先端チップを製造していた。
当時、人工知能革命は始まったばかりだった。TSMCのチップ・オン・ウェハ・オン・サブストレート（CoWoS）技術は、ハイバンド幅メモリを搭載したグラフィックス処理ユニットを積み重ねることができ、同社を新たな巨大トレンドの中心に位置付けていた。ウォーレン・バフェットになろうとする者にとって、これは理想的な長期ポジションのように見えた。支配的な業界プレイヤーであり、変革的成長に向けて位置付けられ、弱気市場で適正な評価で買われていた。
しかし、バークシャーの所有期間は非常に短かった。わずか5〜9か月のうちに、2022年第4四半期に86％の株式を売却し、2023年第1四半期には完全に退出した。2023年5月、バフェットはウォール街のアナリストに対し、「場所が気に入らないし、その点を再評価した」と一言で説明した。彼の懸念は、2022年のCHIPS and Science Actに由来していた。これは米国内の半導体製造を促進することを目的としていたが、地政学的緊張や輸出制限が台湾を拠点とするチップ生産を脅かす可能性を懸念していたのだ。
ウォーレン・バフェットになるための五つの原則
なぜこの決断が大きな逸脱を意味したのか理解するには、バークシャー・ハサウェイを1兆ドル企業に育てた投資の基本原則を振り返る必要がある。これらはマニフェストに書かれた堅苦しいルールではなく、六十年以上にわたる主要な資産配分の決定を導いた暗黙の規範だった。
長期的な所有の精神。 最初の原則は、株式購入を小さな企業買収とみなすことだ。所有期間は数年、あるいは数十年にわたることを前提とする。バフェットは、市場は予測可能な好景気と不景気のサイクルを経験するが、拡大期の方が縮小期よりも圧倒的に多く、長く続くことを認識していた。これにより、質の高い企業への所有は時間とともに富を増やす。
適正価格での価値投資。 二つ目の原則は、真の割安株と価値の罠を見極めることだ。バフェットは、平凡な企業を大きな割引価格で買うよりも、優れた企業に適正な価格を支払うことを選ぶ。だからこそ、市場の熱狂期には「手を出さず」、価格が本質的価値から乖離するのを待つ。
持続可能な競争優位性。 三つ目は、「堀（モート）」と呼ばれる持続的な競争優位性に焦点を当てることだ。TSMCはこの原則を完璧に体現している。同社の先端製造能力、技術的優位性、顧客との関係は、競合他社が克服しにくい高い参入障壁を築いている。
企業の信頼と誠実さ。 四つ目は、経験豊富な経営陣と顧客の信頼を得る製品を持つ企業への投資を重視することだ。この無形資産は測定が難しいが、長期的な事業の持続性に直接影響を与える。
規律ある資本配分。 五つ目は、配当や自社株買いを通じて株主に資本を還元する企業を選ぶことだ。これにより、忍耐強く長期的な投資を促すインセンティブ構造が強化される。
これらすべての原則は、TSMCのポジションに明らかだった。しかし、バフェットは最も重要な原則—長期所有—を1年も経たずに放棄した。
160億ドルの教訓：レジェンドもルールを破ることがある
バフェットの退出タイミングは、振り返ればほぼ壊滅的に見える。続くAIブームは予想以上に劇的だった。NvidiaのAIチップは飽くなき需要に直面し、TSMCは積極的に先端パッケージングの月間生産能力を拡大した。同社の成長軌道は急加速し、その株価もこの拡大する機会を反映して上昇した。
2025年7月、台湾セミコンダクター・マニュファクチャリングは時価総額1兆ドルのクラブに加入した。もしバークシャー・ハサウェイが最初の6000万株の保有を維持し、売却しなかった場合、その株式は2026年1月末には約200億ドルに膨らんでいただろう。ところが、退出の決断は約160億ドルの未実現利益を失わせた。これはバークシャーの基準から見ても驚くべき金額だ。
この結果は、投資判断における重要な緊張関係を浮き彫りにしている。地政学リスクの分析と長期トレンドへの確信だ。バフェットの台湾の地政学的リスクに対する懸念は決して非合理的ではなかった。しかし、その懸念により、基本的な投資の論点が強まるどころか、むしろ強化されたときにポジションを手放す決断を下したのだ。実際、AIチップ製造における同社の支配的地位は、米国政府や同盟国にとって戦略的重要性を増し、むしろ地政学リスクを低減させる結果となった可能性が高い。
バフェット後継者がバークシャーに与える意味
この160億ドルの教訓は、バフェット退任後のCEO、グレッグ・エイベルにとっても深い意味を持つ。たとえ投資のレジェンドでさえ誤りを犯すことがあると示した一方で、バフェットの基本的な枠組みの賢明さを再確認させるものだ。彼の原則が間違っていたわけではなく、むしろ一貫して適用されなかったときに何が起こるかを示している。
バークシャーの今後の道筋は、エイベルの下で、六十年にわたる驚異的な6,100,000％の累積リターンを生み出した規律を再び徹底することにある。ウォーレン・バフェットになることは完璧な意思決定を意味しない—むしろ、謙虚さを持ち続け、長期所有の精神を尊重し、地政学的リスクが本質的な企業の質に比べて二次的なものであると認識することだ。
この展開を見守る個人投資家にとっても、教訓は明白だ。富の蓄積の土台は変わらない。良質な企業を適正価格で買い、市場サイクルを通じて保有し続け、短期的な懸念に基づく取引の誘惑を避けることだ。世界最高の投資家でさえ、これらの原則から一時的に逸脱することが、何十億もの損失をもたらすことを学んだのである。