伝説的な投資家が保有資産を再編する際、市場は注目します。ウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイの最高経営責任者として最後の数四半期に行ったポートフォリオの変化は、投資の規律、評価の規律、次の時代に向けた戦略的なポジショニングについて説得力のある物語を語っています。証券取引委員会への四半期ごとのフォーム13F提出のおかげで、オマハの賢者が1兆ドル超の投資運用資産をどのように再配置したのかを正確に追跡できます。そこから浮かび上がるのは、選択的な意思決定の姿です。かつて大切にしていた保有銘柄を系統的に縮小しつつ、愛着のある消費者フランチャイズの株式を計画的に積み増すという二つの動きです。## バフェットのリーダーシップ移行期におけるポートフォリオ戦略の再構築長年、バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは比較的安定したコア銘柄群を維持してきました。バフェットの投資哲学は、持続的な競争優位性、強固な顧客関係、公正な評価を持つ企業を見つけることに重点を置いています。しかし、2024年中頃から、彼のポートフォリオ構成には微妙ながらも重要な変化が現れ始めました。この変化は偶然ではありません。むしろ、バフェットが評価額が本質的価値と合わなくなったときにいち早く気付く鋭い目によるものです。およそ15か月にわたり（2024年7月から2025年9月まで）、投資のアイコンはバークシャー・ハサウェイの主要ポジションを慎重ながらも決断的に再編しました。この再構築には二つの明確な動きが見られます。一つは売却戦略、もう一つは積み増し戦略です。これらは、バフェットのポートフォリオの決定がなぜ投資家にとって重要であり、彼の思考を学ぶ価値があるのかを示しています。## バンク・オブ・アメリカから距離を置く決断：割引が失われた優良資産バンク・オブ・アメリカは長らくバフェットのポートフォリオ内で羨望の的でした。過去十年の間、同銀行はバークシャーのトップ3銘柄の一つであり、バフェットの銀行セクターへの深い信頼を反映していました。その魅力は単純明快です。銀行は経済サイクルの自然なリズムから恩恵を受ける独自の優位性を持ちます。景気後退は一時的な中断に過ぎず、拡大期は数年続きます。この非対称性により、慎重に運営される銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大し、米国経済の成長とともに繁栄します。さらに、バンク・オブ・アメリカは金利に対する感応度の高さでも際立っていました。2022年3月から2023年7月まで連邦準備制度が積極的に金利を引き上げた際、BACの純金利収入（貸出金利と預金金利の差）は大きく拡大しました。金利に敏感な金融機関にとって、この環境は非常に収益性が高いものでした。しかしながら、これらの好調なファンダメンタルズにもかかわらず、バフェットは2024年中頃から2025年第3四半期にかけて、約4億6480万株のバンク・オブ・アメリカ株を売却しました。これは、バークシャーの同社持ち株の約45％に相当し、かつての大切なポジションのリスクを大きく減らす動きでした。単なる利益確定の理由も考えられます。トランプ政権下で法人税率が引き下げられたことで、未実現の投資益に対する確定益を得ることが経済的に合理的になったのです。バンク・オブ・アメリカは、アップルに次ぐバークシャーの最大の未実現利益源の一つでした。しかし、評価額の観点からも深い理由があります。バフェットが絶対に越えなかった暗黙のルールは、価値への揺るぎないコミットメントです。2011年8月、バークシャーがBACの優先株を最初に購入した際、普通株は帳簿価値に対して68％の割引価格で取引されていました。これは、質の高いフランチャイズにとって絶好の買い得価格でした。2026年1月末には、バンク・オブ・アメリカは帳簿価値に対して約35％のプレミアムで取引されていました。評価の崩壊ではありませんが、安全域は消失しています。かつて火の玉価格で取引されていた同社が、今や正常または楽観的な価格をつけているのです。ウォーレン・バフェットのポートフォリオは、歴史的に本質的価値を大きく下回る状況を好んできました。その割引が消えると、投資の論理は弱まり、資本を他に再配分する合理性が生まれます。さらに、バフェットは今後の金利緩和サイクルを予測していた可能性もあります。米国の主要銀行の中でも特に金利感応度の高いBACの株価は、金利が下がると純金利マージンが圧縮され、収益圧力がより強まるためです。このようなシナリオを見越してポジションを縮小したことは、先見の明を持ったリスク管理の一例です。## ドミノ・ピザがバフェットのポートフォリオ戦略で重要な役割を果たした理由バフェットが金融セクターのエクスポージャーを縮小する一方で、別の分野では一貫して買い増しを続けました。特に、引退に向かう数四半期にわたり、投資のレジェンドはドミノ・ピザに資本を投入し続けたのです。これは、株式購入を控える中での異例の積極的なコミットメントでした。バフェットのドミノ・ピザ積み増しのタイムラインは次の通りです：- 2024年第3四半期：127万7,256株追加- 2024年第4四半期：110万4,744株追加- 2025年第1四半期：23万8,613株追加- 2025年第2四半期：1万3,255株追加- 2025年第3四半期：34万8,077株追加合計で、約298万株のドミノ・ピザ株を保有し、発行済み株式の8.8％を占めています。2004年のIPO以来、ドミノ・ピザの株価は配当再投資を含めて約6,700％のリターンをもたらしており、いかなるビジネスにとっても驚異的な成果です。この最終積み増しフェーズでオマハの賢者を惹きつけた要因はおそらく三つです。**第一に、顧客の信頼とブランドへの愛着。** 2009年、ドミノ・ピザの経営陣は大胆な決断をしました。ピザの品質に関する問題を認めた正直なマーケティングキャンペーンを展開したのです。品質を擁護するのではなく、「確かにそうだ、もっと良くしなければならない」と率直に伝えました。この透明性と改善へのコミットメントは、深い顧客ロイヤルティを築きました。バフェットは、無形のブランドエクイティ—顧客が企業に抱く真の愛情—が最も持続的な競争優位の一つであることを理解しています。ドミノは、その責任感を通じてその愛情を獲得したのです。**第二に、規律ある長期戦略の実行。** 多くの企業が年次改善を目標とする中、ドミノは野心的な五年計画を設定し、常にこれを達成または超過しています。信頼できる経営陣の実行力を示す例です。最新のプログラム「Hungry for MORE」は、テクノロジー、人工知能、サプライチェーンの近代化を通じて生産性と革新を推進することを目的としています。こうした先見の明は、戦略的ビジョンを持つ経営陣を好むバフェットの嗜好に合致しています。**第三に、国際展開の大きな可能性。** 2024年までに、ドミノは連続31年間、海外の既存店売上高を拡大し続けてきました。ピザチェーンのビジネスモデルとフランチャイズシステムは、文化や地理的境界を越えて非常に輸出可能であることが証明されています。この国際的な実績は、ドミノが米国外でも拡大を続ける再現性の高いビジネスモデルを持ち、成熟した企業としても今後の成長余地が大きいことを示しています。これは魅力的な成長の論理です。## バークシャー・ハサウェイのポートフォリオ動向が示すバフェットの投資思想これらのポートフォリオの調整は、バフェットの持続的な投資規律を浮き彫りにしています。**評価額は依然として最重要。** 資産の価格優位性が失われた場合、たとえ質の高い銘柄でも縮小すべきです。これは、モメンタム投資やパッシブな買い持ち戦略とは対照的です。**成長の可能性と競争優位性が資本を惹きつける。** ドミノのブランド忠誠心、運営の実行力、国際展開の見込みは、バフェットが最も重視した「持続可能なビジネスモデルで拡大余地のある企業」の特質を体現しています。**先を見据えたリスク管理が資金配分を導く。** バンク・オブ・アメリカの縮小は、金利変動の予測に基づくものであり、バフェットが単に現状に反応したのではなく、変化する環境に備えてポートフォリオを調整したことを示しています。**ポートフォリオの調整は慌てる必要はない。** バフェットはこれらの変更を15か月にわたり計画的に行い、一時的な反応ではなく、冷静な意思決定を示しました。## 自身の投資ポートフォリオに学ぶべき教訓ウォーレン・バフェットの最終活動期におけるポートフォリオ再構築は、多くの示唆に富んでいます。第一に、定期的に自分の保有銘柄が当初の投資基準を満たしているか見直すこと。評価、競争優位、成長見込みに大きな変化があれば、保有継続の判断を再考すべきです。第二に、質の高い企業は、常に買い増し候補として位置付けておくべきですが、市場価格が変動するため、規律ある投資家は適正な評価時に調整します。第三に、競争優位性（ブランド忠誠、ネットワーク効果、運営の卓越性）を持つ企業に対して意義のあるポジションを築くことは、長期的に大きなリターンを生む可能性があります。ただし、適正な評価でエントリーするタイミングも重要です。最後に、成功するポートフォリオ管理は、確信と柔軟性の両立です。バフェットは、価値投資の原則に揺るぎない信念を持ちながらも、状況の変化に応じて具体的な保有銘柄を見直す意欲を示しました。バークシャー・ハサウェイのリーダーシップがグレッグ・エイベルに移行する中、ウォーレン・バフェットのこの重要な時期のポートフォリオ変革は、長期的な富を築いた思慮深く規律あるアプローチの典型例です。バンク・オブ・アメリカの割引から正常値への変遷や、ドミノの魅力的な特性を追跡しながら、投資家は自身の資産形成に役立つ永続的な原則を学ぶことができるでしょう。
ウォーレン・バフェットのポートフォリオは、移行年に大規模な再編を経験：バンク・オブ・アメリカの売却とドミノ・ピザのポジション構築
伝説的な投資家が保有資産を再編する際、市場は注目します。ウォーレン・バフェットがバークシャー・ハサウェイの最高経営責任者として最後の数四半期に行ったポートフォリオの変化は、投資の規律、評価の規律、次の時代に向けた戦略的なポジショニングについて説得力のある物語を語っています。
証券取引委員会への四半期ごとのフォーム13F提出のおかげで、オマハの賢者が1兆ドル超の投資運用資産をどのように再配置したのかを正確に追跡できます。そこから浮かび上がるのは、選択的な意思決定の姿です。かつて大切にしていた保有銘柄を系統的に縮小しつつ、愛着のある消費者フランチャイズの株式を計画的に積み増すという二つの動きです。
バフェットのリーダーシップ移行期におけるポートフォリオ戦略の再構築
長年、バークシャー・ハサウェイのポートフォリオは比較的安定したコア銘柄群を維持してきました。バフェットの投資哲学は、持続的な競争優位性、強固な顧客関係、公正な評価を持つ企業を見つけることに重点を置いています。しかし、2024年中頃から、彼のポートフォリオ構成には微妙ながらも重要な変化が現れ始めました。
この変化は偶然ではありません。むしろ、バフェットが評価額が本質的価値と合わなくなったときにいち早く気付く鋭い目によるものです。およそ15か月にわたり（2024年7月から2025年9月まで）、投資のアイコンはバークシャー・ハサウェイの主要ポジションを慎重ながらも決断的に再編しました。
この再構築には二つの明確な動きが見られます。一つは売却戦略、もう一つは積み増し戦略です。これらは、バフェットのポートフォリオの決定がなぜ投資家にとって重要であり、彼の思考を学ぶ価値があるのかを示しています。
バンク・オブ・アメリカから距離を置く決断：割引が失われた優良資産
バンク・オブ・アメリカは長らくバフェットのポートフォリオ内で羨望の的でした。過去十年の間、同銀行はバークシャーのトップ3銘柄の一つであり、バフェットの銀行セクターへの深い信頼を反映していました。
その魅力は単純明快です。銀行は経済サイクルの自然なリズムから恩恵を受ける独自の優位性を持ちます。景気後退は一時的な中断に過ぎず、拡大期は数年続きます。この非対称性により、慎重に運営される銀行は貸出ポートフォリオを着実に拡大し、米国経済の成長とともに繁栄します。
さらに、バンク・オブ・アメリカは金利に対する感応度の高さでも際立っていました。2022年3月から2023年7月まで連邦準備制度が積極的に金利を引き上げた際、BACの純金利収入（貸出金利と預金金利の差）は大きく拡大しました。金利に敏感な金融機関にとって、この環境は非常に収益性が高いものでした。
しかしながら、これらの好調なファンダメンタルズにもかかわらず、バフェットは2024年中頃から2025年第3四半期にかけて、約4億6480万株のバンク・オブ・アメリカ株を売却しました。これは、バークシャーの同社持ち株の約45％に相当し、かつての大切なポジションのリスクを大きく減らす動きでした。
単なる利益確定の理由も考えられます。トランプ政権下で法人税率が引き下げられたことで、未実現の投資益に対する確定益を得ることが経済的に合理的になったのです。バンク・オブ・アメリカは、アップルに次ぐバークシャーの最大の未実現利益源の一つでした。
しかし、評価額の観点からも深い理由があります。バフェットが絶対に越えなかった暗黙のルールは、価値への揺るぎないコミットメントです。2011年8月、バークシャーがBACの優先株を最初に購入した際、普通株は帳簿価値に対して68％の割引価格で取引されていました。これは、質の高いフランチャイズにとって絶好の買い得価格でした。
2026年1月末には、バンク・オブ・アメリカは帳簿価値に対して約35％のプレミアムで取引されていました。評価の崩壊ではありませんが、安全域は消失しています。かつて火の玉価格で取引されていた同社が、今や正常または楽観的な価格をつけているのです。
ウォーレン・バフェットのポートフォリオは、歴史的に本質的価値を大きく下回る状況を好んできました。その割引が消えると、投資の論理は弱まり、資本を他に再配分する合理性が生まれます。
さらに、バフェットは今後の金利緩和サイクルを予測していた可能性もあります。米国の主要銀行の中でも特に金利感応度の高いBACの株価は、金利が下がると純金利マージンが圧縮され、収益圧力がより強まるためです。このようなシナリオを見越してポジションを縮小したことは、先見の明を持ったリスク管理の一例です。
ドミノ・ピザがバフェットのポートフォリオ戦略で重要な役割を果たした理由
バフェットが金融セクターのエクスポージャーを縮小する一方で、別の分野では一貫して買い増しを続けました。特に、引退に向かう数四半期にわたり、投資のレジェンドはドミノ・ピザに資本を投入し続けたのです。これは、株式購入を控える中での異例の積極的なコミットメントでした。
バフェットのドミノ・ピザ積み増しのタイムラインは次の通りです：
合計で、約298万株のドミノ・ピザ株を保有し、発行済み株式の8.8％を占めています。2004年のIPO以来、ドミノ・ピザの株価は配当再投資を含めて約6,700％のリターンをもたらしており、いかなるビジネスにとっても驚異的な成果です。
この最終積み増しフェーズでオマハの賢者を惹きつけた要因はおそらく三つです。
第一に、顧客の信頼とブランドへの愛着。 2009年、ドミノ・ピザの経営陣は大胆な決断をしました。ピザの品質に関する問題を認めた正直なマーケティングキャンペーンを展開したのです。品質を擁護するのではなく、「確かにそうだ、もっと良くしなければならない」と率直に伝えました。
この透明性と改善へのコミットメントは、深い顧客ロイヤルティを築きました。バフェットは、無形のブランドエクイティ—顧客が企業に抱く真の愛情—が最も持続的な競争優位の一つであることを理解しています。ドミノは、その責任感を通じてその愛情を獲得したのです。
第二に、規律ある長期戦略の実行。 多くの企業が年次改善を目標とする中、ドミノは野心的な五年計画を設定し、常にこれを達成または超過しています。信頼できる経営陣の実行力を示す例です。
最新のプログラム「Hungry for MORE」は、テクノロジー、人工知能、サプライチェーンの近代化を通じて生産性と革新を推進することを目的としています。こうした先見の明は、戦略的ビジョンを持つ経営陣を好むバフェットの嗜好に合致しています。
第三に、国際展開の大きな可能性。 2024年までに、ドミノは連続31年間、海外の既存店売上高を拡大し続けてきました。ピザチェーンのビジネスモデルとフランチャイズシステムは、文化や地理的境界を越えて非常に輸出可能であることが証明されています。
この国際的な実績は、ドミノが米国外でも拡大を続ける再現性の高いビジネスモデルを持ち、成熟した企業としても今後の成長余地が大きいことを示しています。これは魅力的な成長の論理です。
バークシャー・ハサウェイのポートフォリオ動向が示すバフェットの投資思想
これらのポートフォリオの調整は、バフェットの持続的な投資規律を浮き彫りにしています。
評価額は依然として最重要。 資産の価格優位性が失われた場合、たとえ質の高い銘柄でも縮小すべきです。これは、モメンタム投資やパッシブな買い持ち戦略とは対照的です。
成長の可能性と競争優位性が資本を惹きつける。 ドミノのブランド忠誠心、運営の実行力、国際展開の見込みは、バフェットが最も重視した「持続可能なビジネスモデルで拡大余地のある企業」の特質を体現しています。
先を見据えたリスク管理が資金配分を導く。 バンク・オブ・アメリカの縮小は、金利変動の予測に基づくものであり、バフェットが単に現状に反応したのではなく、変化する環境に備えてポートフォリオを調整したことを示しています。
ポートフォリオの調整は慌てる必要はない。 バフェットはこれらの変更を15か月にわたり計画的に行い、一時的な反応ではなく、冷静な意思決定を示しました。
自身の投資ポートフォリオに学ぶべき教訓
ウォーレン・バフェットの最終活動期におけるポートフォリオ再構築は、多くの示唆に富んでいます。
第一に、定期的に自分の保有銘柄が当初の投資基準を満たしているか見直すこと。評価、競争優位、成長見込みに大きな変化があれば、保有継続の判断を再考すべきです。
第二に、質の高い企業は、常に買い増し候補として位置付けておくべきですが、市場価格が変動するため、規律ある投資家は適正な評価時に調整します。
第三に、競争優位性（ブランド忠誠、ネットワーク効果、運営の卓越性）を持つ企業に対して意義のあるポジションを築くことは、長期的に大きなリターンを生む可能性があります。ただし、適正な評価でエントリーするタイミングも重要です。
最後に、成功するポートフォリオ管理は、確信と柔軟性の両立です。バフェットは、価値投資の原則に揺るぎない信念を持ちながらも、状況の変化に応じて具体的な保有銘柄を見直す意欲を示しました。
バークシャー・ハサウェイのリーダーシップがグレッグ・エイベルに移行する中、ウォーレン・バフェットのこの重要な時期のポートフォリオ変革は、長期的な富を築いた思慮深く規律あるアプローチの典型例です。バンク・オブ・アメリカの割引から正常値への変遷や、ドミノの魅力的な特性を追跡しながら、投資家は自身の資産形成に役立つ永続的な原則を学ぶことができるでしょう。