アーチャー・ダニエルズ・ミッドランド（ADM）は、2025年第4四半期の決算で利益予想を上回ったものの、売上高では苦戦しました。同社の調整後一株当たり利益は87セントで、ザックスコンセンサス予想の83セントを上回ったものの、前年同期の1.14ドルから大きく後退しています。報告ベースの利益は94セントで、前年の1.17ドルから減少し、組織全体にわたる圧力を示しています。売上高の面ではより厳しい状況が続きました。総収益は186億ドルに縮小し、前年同期比13.7％減となり、アナリスト予想の223億ドルを下回りました。この減少は、特に農業事業を中心としたADMの運営構造全体の弱さを反映しています。粗利益率は6.5％に圧縮され、絶対的な粗利益は前年同期比10.7％減少しましたが、同時に販売費および一般管理費を約5000万ドル削減することに成功しました。## セグメント別分析：ADMの強さの象徴が薄れるセグメント別の業績は、ADMが直面する複雑さを浮き彫りにしています。全セグメントの調整後営業利益は8億2100万ドルで、前年同期比22％の大幅な減少となり、課題の広がりを示しています。**農業サービス＆油糧種子**が最も打撃を受けました。この重要なセグメントの営業利益は31％減の4億4400万ドルに落ち込みました。農業サービスのサブセグメントでは、北米の大豆輸出活動の低迷と市場評価の逆風が減少を招きました。今期は1百万ドルの純負の市場評価影響があり、前年の正の評価50百万ドルと比べて51百万ドルの逆転となっています。**粉砕部門**はさらに悪化し、営業利益は69％減の1億ドル未満に落ち込みました。北米と南米での粉砕マージンの低下が主な原因で、グローバルな粉砕量の増加にもかかわらず結果に影響しました。今期は純負の市場評価が2000万ドル増加し、前年の中立からさらに圧迫されました。精製品部門はわずか2％の減少にとどまりましたが、食品や燃料の需要低迷と米国のバイオ燃料政策の不確実性により、追い風は少なかったです。一方、ADMのウィルマール株式投資からは、前年より約49％高い収益が得られました。**炭水化物ソリューションズ**は、農業サービスに比べて堅調さを示しました。営業利益は2億9900万ドルで、前年比6％減少しました。スターチと甘味料のサブセグメントは、世界的な需要低迷により、販売量と価格の両面で圧力を受け、16％の減少となりました。EMEA地域のトウモロコシコストの上昇も影響しました。さらに、前年同期はDecatur工場の保険金37百万ドルの収益があったのに対し、今期はわずか4百万ドルしかなく、33百万ドルの比較上の逆風となっています。**バンテージ・コーン・プロセッサーズ**は好調で、営業利益は前年同期比187％増となりました。10月と11月の堅調なエタノールマージンと、輸出需要の増加による在庫削減が、通常の季節的な低迷を上回る好調をもたらしました。**栄養部門**は、売上高で最も小さいセグメントで、営業利益は7800万ドルで、前年同期比11％減少しました。ヒューマン・ニュートリションは10％の減少を記録しましたが、フレーバーは北米の堅調な需要に支えられました。スペシャルティ・イングリーディエンツは回復基調を維持しつつ、ヘルス＆ウェルネスは在庫正常化の影響でやや後退しました。動物栄養のサブセグメントは、地域的な販売量の低迷と一時的な要因により15％の減少となりました。## 資本状況と株主還元ADMは四半期末に現金および現金同等物として10億2000万ドルを保有し、長期負債は76億ドル、株主資本は347億ドルでした。2025年通年の営業キャッシュフローは54億5000万ドルで、配当金として9億8700万ドルを支払いながら、財務の柔軟性を維持しています。同社は四半期配当を2％増額し、1株あたり52セントと発表しました。これは連続94年の無中断配当支払いの記録であり、短期的な課題にもかかわらず、株主への長期的なコミットメントを示しています。## 2026年の見通しと資本配分経営陣は、2026年の調整後EPSを3.60ドルから4.25ドルの範囲と予測しており、かなりの不確実性を示しています。下限は米国のバイオ燃料政策の不透明さと粉砕マージンの横ばいを想定し、上限はマージン拡大や製造効率の向上、顧客需要の強化を織り込んだものです。セグメント別では、農業サービス＆油糧種子は、世界貿易の改善や粉砕マージンのシナリオに支えられ、前年同期比の利益成長が見込まれます。炭水化物ソリューションズの営業利益は、スターチと甘味料の弱さをエタノールの堅調なマージンが相殺し、ほぼ横ばいと予想されます。栄養部門は、オーガニック成長と運営改善の加速が期待されます。2026年の資本支出見通しは13億ドルから15億ドルとされ、戦略的優先事項と運営効率への継続的投資を反映しています。ザックス・レーティングは#3（ホールド）で、投資家の間では賛否両論の評価ですが、過去3か月で株価は13.2％上昇し、業界全体の14.8％の上昇に近づいています。## まとめADMの利益超過は、複雑な現実を隠すものです。複数のセグメントが商品価格の圧力や需要の低迷といった構造的逆風に直面しています。経営陣の配当への自信と2026年の見通しは、安定化への信頼を示していますが、投資家は今後もセグメントの動向やマージンの推移に注意を払う必要があります。政策の不確実性を乗り越え、粉砕マージンを回復できるかどうかが、Q4が一時的な後退にとどまるのか、それとも長期的な低迷の始まりとなるのかを左右するでしょう。
アーチャー・ダニエルズの第4四半期収益がコンセンサスを上回る、複数のセグメントが逆風を乗り越える
アーチャー・ダニエルズ・ミッドランド（ADM）は、2025年第4四半期の決算で利益予想を上回ったものの、売上高では苦戦しました。同社の調整後一株当たり利益は87セントで、ザックスコンセンサス予想の83セントを上回ったものの、前年同期の1.14ドルから大きく後退しています。報告ベースの利益は94セントで、前年の1.17ドルから減少し、組織全体にわたる圧力を示しています。
売上高の面ではより厳しい状況が続きました。総収益は186億ドルに縮小し、前年同期比13.7％減となり、アナリスト予想の223億ドルを下回りました。この減少は、特に農業事業を中心としたADMの運営構造全体の弱さを反映しています。粗利益率は6.5％に圧縮され、絶対的な粗利益は前年同期比10.7％減少しましたが、同時に販売費および一般管理費を約5000万ドル削減することに成功しました。
セグメント別分析：ADMの強さの象徴が薄れる
セグメント別の業績は、ADMが直面する複雑さを浮き彫りにしています。全セグメントの調整後営業利益は8億2100万ドルで、前年同期比22％の大幅な減少となり、課題の広がりを示しています。
農業サービス＆油糧種子が最も打撃を受けました。この重要なセグメントの営業利益は31％減の4億4400万ドルに落ち込みました。農業サービスのサブセグメントでは、北米の大豆輸出活動の低迷と市場評価の逆風が減少を招きました。今期は1百万ドルの純負の市場評価影響があり、前年の正の評価50百万ドルと比べて51百万ドルの逆転となっています。
粉砕部門はさらに悪化し、営業利益は69％減の1億ドル未満に落ち込みました。北米と南米での粉砕マージンの低下が主な原因で、グローバルな粉砕量の増加にもかかわらず結果に影響しました。今期は純負の市場評価が2000万ドル増加し、前年の中立からさらに圧迫されました。精製品部門はわずか2％の減少にとどまりましたが、食品や燃料の需要低迷と米国のバイオ燃料政策の不確実性により、追い風は少なかったです。一方、ADMのウィルマール株式投資からは、前年より約49％高い収益が得られました。
炭水化物ソリューションズは、農業サービスに比べて堅調さを示しました。営業利益は2億9900万ドルで、前年比6％減少しました。スターチと甘味料のサブセグメントは、世界的な需要低迷により、販売量と価格の両面で圧力を受け、16％の減少となりました。EMEA地域のトウモロコシコストの上昇も影響しました。さらに、前年同期はDecatur工場の保険金37百万ドルの収益があったのに対し、今期はわずか4百万ドルしかなく、33百万ドルの比較上の逆風となっています。
バンテージ・コーン・プロセッサーズは好調で、営業利益は前年同期比187％増となりました。10月と11月の堅調なエタノールマージンと、輸出需要の増加による在庫削減が、通常の季節的な低迷を上回る好調をもたらしました。
栄養部門は、売上高で最も小さいセグメントで、営業利益は7800万ドルで、前年同期比11％減少しました。ヒューマン・ニュートリションは10％の減少を記録しましたが、フレーバーは北米の堅調な需要に支えられました。スペシャルティ・イングリーディエンツは回復基調を維持しつつ、ヘルス＆ウェルネスは在庫正常化の影響でやや後退しました。動物栄養のサブセグメントは、地域的な販売量の低迷と一時的な要因により15％の減少となりました。
資本状況と株主還元
ADMは四半期末に現金および現金同等物として10億2000万ドルを保有し、長期負債は76億ドル、株主資本は347億ドルでした。2025年通年の営業キャッシュフローは54億5000万ドルで、配当金として9億8700万ドルを支払いながら、財務の柔軟性を維持しています。
同社は四半期配当を2％増額し、1株あたり52セントと発表しました。これは連続94年の無中断配当支払いの記録であり、短期的な課題にもかかわらず、株主への長期的なコミットメントを示しています。
2026年の見通しと資本配分
経営陣は、2026年の調整後EPSを3.60ドルから4.25ドルの範囲と予測しており、かなりの不確実性を示しています。下限は米国のバイオ燃料政策の不透明さと粉砕マージンの横ばいを想定し、上限はマージン拡大や製造効率の向上、顧客需要の強化を織り込んだものです。
セグメント別では、農業サービス＆油糧種子は、世界貿易の改善や粉砕マージンのシナリオに支えられ、前年同期比の利益成長が見込まれます。炭水化物ソリューションズの営業利益は、スターチと甘味料の弱さをエタノールの堅調なマージンが相殺し、ほぼ横ばいと予想されます。栄養部門は、オーガニック成長と運営改善の加速が期待されます。
2026年の資本支出見通しは13億ドルから15億ドルとされ、戦略的優先事項と運営効率への継続的投資を反映しています。ザックス・レーティングは#3（ホールド）で、投資家の間では賛否両論の評価ですが、過去3か月で株価は13.2％上昇し、業界全体の14.8％の上昇に近づいています。
まとめ
ADMの利益超過は、複雑な現実を隠すものです。複数のセグメントが商品価格の圧力や需要の低迷といった構造的逆風に直面しています。経営陣の配当への自信と2026年の見通しは、安定化への信頼を示していますが、投資家は今後もセグメントの動向やマージンの推移に注意を払う必要があります。政策の不確実性を乗り越え、粉砕マージンを回復できるかどうかが、Q4が一時的な後退にとどまるのか、それとも長期的な低迷の始まりとなるのかを左右するでしょう。