世界の砂糖ペースト市場は、増加する生産予測に圧力を受けています

精製糖商品複合体は、3月のニューヨーク世界糖#11先物（SBH26）が-0.02から-0.14％に下落し、一方ロンドンICE白糖#5（SWH26）は-1.60ポイント（-0.39％）下落するなど、逆風が強まっています。これは、糖 pasteやバルク商品全体にわたる持続的な下落圧力の拡大を示しており、ニューヨークの契約は2.5か月ぶりの安値に達し、ロンドンの相場も5年ぶりの安値に滑り落ちています。根本的な弱さの背景には、主要な予測者間のコンセンサスとして、2025/26年から2026/27年にかけて世界の糖市場が大幅な過剰供給状態に直面しているとの見方があり、原糖および精製糖のラインだけでなく、特殊糖 pasteの調合などの製品ラインにも厳しい環境をもたらしています。

インドの生産増加が輸出動向を再形成

インドの糖生産の動向は、価格の重要なドライバーとなっています。インド糖工場協会（ISMA）は1月19日に、1月中旬までの累計生産量が1590万トン（MMT）に達し、前年比22％増加したと報告しました。この劇的な生産増加により、ISMAは2025/26年の通年生産予測を11月に従来の推定から1MMT引き上げて3100万トンに修正し、前年比18.8％の拡大を示しました。この生産の追い風により、ISMAは同時にエタノール用に振り向けられる糖の推定量を従来の500万トンから340万トンに削減し、輸出市場にとっては大きな供給余剰を生み出す可能性があります。

インドの政策は、輸出拡大に向けて大きく舵を切っています。2022/23年度に生産制約を受けて厳格な割当制度を導入した後、インド政府は国内供給の蓄積を管理するために輸出を拡大する意向を示しました。インドの食品省は、2025/26年度に1.5百万トンの輸出を許可し、国内供給状況に応じて追加割当も可能としています。世界第2位の糖生産国であるインドの輸出意向は、世界の糖 pasteや特殊精製糖の在庫にとって非常に重要な意味を持ちます。

ブラジルは2026年以降の生産不確実性に直面

ブラジルの糖生産見通しは、より複雑な状況を示しています。1月21日時点で、Unicaは2022年12月までのセントラル南部地域の糖生産量が4022万トン（+0.9％前年比）に達したと報告し、2025/26年度のサトウキビ処理比率は48.16％から50.82％に上昇しています。今後の見通しとして、ブラジルの公式作物予測機関Conabは11月初めに2025/26年の生産予測を4500万トンに引き上げ、米国農務省の外国農業局（FAS）はさらに高い4470万トンを予測しており、前年比2.3％増の過去最高水準となっています。

しかしながら、生産増は一時的な可能性もあります。コンサルティング会社Safras & Mercadoは12月23日に、2026/27年度の糖生産量が2025/26の43.5百万トンから-3.91％の41.8百万トンに縮小すると予測しました。輸出量も同様に圧迫されており、Safras & Mercadoは2026/27年度の輸出が前年比11％減の30百万トンになると予測しています。この生産の変動性は、ラテンアメリカの主要供給国からの安定した原料供給に依存する糖 paste製造・流通ネットワークの参加者にとって不確実性をもたらしています。

世界的な過剰在庫見通しが新たな弱気圧を誘発

商品予測者の間では、世界的な過剰供給の見方が定着しています。Green Pool Commodity Specialistsは、2025/26年度に2.74百万トンの過剰在庫と、2026/27年度に156,000トンの過剰在庫を予測しています。StoneXも独立して、2025/26年度の過剰在庫を2.9百万トンと見積もっています。より積極的な見解として、糖トレーダーのCzarnikowは11月に2025/26年度の過剰在庫を8.7百万トンに引き上げ、9月の7.5百万トンから1.2百万トンの修正を行いました。

国際砂糖機構（ISO）は11月17日に、2025/26年度の過剰在庫を1625万トンと予測し、2024/25年度の2916万トンの不足を補う形で、インド、タイ、パキスタンの生産増加が主な要因としています。ISOの予測は、世界の生産量が前年比3.2％増の1億8180万トンに達すると見込んでいます。Covrig Analyticsは、10月に410万トンの過剰在庫を見積もった後、12月に470万トンに修正しましたが、2026/27年度の過剰在庫は価格低迷により生産拡大が抑制され、1.4百万トンに正常化すると予測しています。

米国農務省の12月16日の報告は、最も強気な供給見通しを示し、2025/26年度の世界生産量を過去最高の189.318百万トン（前年比4.6％増）と予測し、消費はわずか1.4％増の177.921百万トンとしています。このシナリオでは、世界の期末在庫は前年比2.9％減の4118万トンに縮小し、供給と需要のバランスはシーズン末にかけてやや引き締まる可能性があります。

精製糖製品ラインはマージン圧縮に直面

タイは、世界第3位の糖生産国かつ第2位の輸出国として、独自の生産上振れリスクを抱えています。タイ糖工場協会は10月1日に、2025/26年度の作付面積が前年比5％増の1050万トンに拡大すると予測し、米国農務省はより控えめに2％増の1025万トンと見積もっています。インドやブラジルの生産増と合わせて、世界の供給状況は、バルク商品から糖 paste調合のような特殊セグメントまで、競争圧力が持続する見通しです。

精製糖の操業や特殊製品メーカーにとって、原料コストは商品過剰の影響で継続的に圧迫されるため、基盤環境は悪化しています。ISOの比較的控えめな1.625百万トンの過剰在庫予測から、Czarnikowの8.7百万トンの積極的な予測まで、市場の供給過剰の規模に関する不確実性は高いものの、すべての主要予測者は、少なくとも2026年半ばまで、糖 pasteや関連精製品の価格下落リスクが優勢であると一致しています。