ココア先物は金曜日に急落し、ICE NYの3月契約は0.29％下落、ICEロンドンは0.03％下落し、1か月にわたる下落トレンドを拡大しました。NYのココアは2年と2か月ぶりの安値を記録し、ロンドンのココアも2年半ぶりの底値に達しました。この持続的な圧力は、市場の根本的な不均衡を反映しています。生産は消費を上回り続けており、トレーダーは今後の2つの成長期を通じてこのパターンが続くことを見越しています。## 価格下落は市場に長期的な弱気圧力の継続を示すココア価格の動きは警鐘を鳴らしています。日々の契約動向を超えて、より広範なトレンドは市場のセンチメントがどれほど迅速に変化したかを示しています。価格は4週連続で下落を続けており、買い手が依然として慎重であることを示しています。反落の強さは、追加の下落リスクが存在するとトレーダーが考えていることを示唆しており、新たな供給データが強気派を失望させ続けていることも背景にあります。これは特に、昨年と比べてココアのダイナミクスが劇的に逆転し、希少性が議論の中心だった時期からの変化として注目されます。## 豊富な供給が生産増加の懸念を上回る価格の弱さの主な要因は、世界市場におけるココアの持続的な過剰供給です。StoneXは、2025/26シーズンの世界のココア在庫が287,000メートルトンの余剰を示し、2026/27シーズンは267,000MTの余剰になると予測しています。これは、近年の供給不足から一転した大きな逆転です。これらの予測は、市場がいかに早く不足から過剰へと移行したかを示しています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2％増の110万メートルトンに達したと報告しています。これは、蓄積された在庫レベルが引き続き増加していることを示しています。興味深いことに、この豊富な在庫状況は、2023/24シーズンの歴史的な494,000MTの赤字と対照的です。この危機は価格を史上最高水準に押し上げ、世界中で生産増を促しました。現在、その追加供給が市場に出回る一方で、消費が鈍化しているため、タイミングの不一致が生じています。世界のココア生産は大きく回復しています。2023/24シーズンに前年比12.9％減少した後、2024/25シーズンにはICCOの推定によると7.4％回復し、469万MTに達しました。しかし、この生産回復は、価格上昇に抵抗感を持つ市場において、供給のリバウンドが恩恵ではなく逆効果となっています。## 複数地域での需要低迷が重荷に消費の弱さが供給増を上回るストーリーとなっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、2023年11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表しました。同社はこの減少を「市場の需要の低迷と高収益セグメントへの優先順位付け」に起因するとしています。これは、顧客がプレミアム価格のチョコレート製品に対して支払意欲を失っていることを示しています。この需要低迷は一地域に限定されません。欧州ココア協会によると、Q4の欧州の粉砕量は前年比8.3％減の304,470MTで、予想の2.9％減を下回り、12年ぶりの最低四半期粉砕量となりました。同様に、アジアの粉砕業者もQ4の量が前年比4.8％減の197,022MTと報告しています。北米の粉砕もわずかに耐性を示したものの、ほぼ停滞し、前年比0.3％増の103,117MTにとどまりました。これらの数字は、加工業者が実際にココアの使用量を減らしていることを示し、チョコレートの下流需要が本当に弱いことを示唆しています。消費者は価格に敏感になり、メーカーはマージン圧縮を避けるために価格維持を選択しています。## 在庫増加が価格動向を複雑に米国港に保管されているココア在庫は、最近数週間で大幅に増加し、価格の下押し圧力を強めています。ICEが監視する在庫は12月26日に163万袋の最低を記録しましたが、その後木曜日には178万袋に増加し、2.5か月ぶりの高水準となり、季節的な底値を超えました。歴史的に見て、米国の在庫増加は価格を抑制する傾向があり、近くに豊富な供給があることで希少性プレミアムが低下し、先物契約に圧力をかけます。この在庫の反発は比較的最近のことですが、すでに市場心理に影響を与えています。世界的な供給過剰と米国倉庫の在庫増加の組み合わせは、ファンダメンタルズ分析を超えた、貯蔵と物流のダイナミクスに基づく弱気のテクニカル背景を形成しています。## 西アフリカの状況：価格見通しに複雑なシグナル西アフリカの好調な生育条件は、複雑な状況を作り出しています。Tropical General Investments Groupは、西アフリカの収穫が順調に進んでおり、農家は前年よりも大きく健康的な豆を収穫していると報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズもこれを確認し、地域のココアポッド数は過去5年平均より7％多く、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も始まっており、生産者は収量と品質に楽観的です。しかし、この豊作には痛みも伴います。コートジボワールの価格低迷により、農家は港への供給を遅らせる動きも見られます。2024年の現在のマーケティング年度のコートジボワールの出荷量は125万MTに達し、前年同期の124万MTから3.2％減少しています。供給を制限することで、農家は価格を支えるために供給管理を行っているのです。これは、マージン圧力に対する合理的な対応です。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、より支援的な状況を示しています。2023年11月の輸出は前年比7％減の35,203MTで、ナイジェリアココア協会は2025/26の生産が2024/25の推定344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しています。供給の減少は理論的には価格を支えるはずですが、他地域からの豊富な供給を打ち消すには十分ではないようです。## 今後の展望：供給と需要の綱引きココア市場は、供給過剰と需要縮小という二つの力の間で揺れ動いています。一方には、西アフリカの豊作と世界的な生産回復による潤沢な供給があります。もう一方には、プレミアム価格からの撤退を余儀なくされる消費者とメーカーの需要低迷があります。ラボバンクなどの予測機関は、2025/26の余剰見積もりを従来の328,000MTから250,000MTに引き下げていますが、それでも依然として余剰が基本シナリオとなっています。価格が安定または回復するためには、供給が大幅に絞まるか、需要が急激に回復する必要があります。いずれのシナリオもすぐには見込めず、ココア市場はこれらのダイナミクスの変化を待つ状態が続くでしょう。
ココア市場は需要が依然として低迷する中、豊富な供給の逆風に直面
ココア先物は金曜日に急落し、ICE NYの3月契約は0.29％下落、ICEロンドンは0.03％下落し、1か月にわたる下落トレンドを拡大しました。NYのココアは2年と2か月ぶりの安値を記録し、ロンドンのココアも2年半ぶりの底値に達しました。この持続的な圧力は、市場の根本的な不均衡を反映しています。生産は消費を上回り続けており、トレーダーは今後の2つの成長期を通じてこのパターンが続くことを見越しています。
価格下落は市場に長期的な弱気圧力の継続を示す
ココア価格の動きは警鐘を鳴らしています。日々の契約動向を超えて、より広範なトレンドは市場のセンチメントがどれほど迅速に変化したかを示しています。価格は4週連続で下落を続けており、買い手が依然として慎重であることを示しています。反落の強さは、追加の下落リスクが存在するとトレーダーが考えていることを示唆しており、新たな供給データが強気派を失望させ続けていることも背景にあります。これは特に、昨年と比べてココアのダイナミクスが劇的に逆転し、希少性が議論の中心だった時期からの変化として注目されます。
豊富な供給が生産増加の懸念を上回る
価格の弱さの主な要因は、世界市場におけるココアの持続的な過剰供給です。StoneXは、2025/26シーズンの世界のココア在庫が287,000メートルトンの余剰を示し、2026/27シーズンは267,000MTの余剰になると予測しています。これは、近年の供給不足から一転した大きな逆転です。これらの予測は、市場がいかに早く不足から過剰へと移行したかを示しています。
国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2％増の110万メートルトンに達したと報告しています。これは、蓄積された在庫レベルが引き続き増加していることを示しています。興味深いことに、この豊富な在庫状況は、2023/24シーズンの歴史的な494,000MTの赤字と対照的です。この危機は価格を史上最高水準に押し上げ、世界中で生産増を促しました。現在、その追加供給が市場に出回る一方で、消費が鈍化しているため、タイミングの不一致が生じています。
世界のココア生産は大きく回復しています。2023/24シーズンに前年比12.9％減少した後、2024/25シーズンにはICCOの推定によると7.4％回復し、469万MTに達しました。しかし、この生産回復は、価格上昇に抵抗感を持つ市場において、供給のリバウンドが恩恵ではなく逆効果となっています。
複数地域での需要低迷が重荷に
消費の弱さが供給増を上回るストーリーとなっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるバリー・カレボーは、2023年11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が22％減少したと発表しました。同社はこの減少を「市場の需要の低迷と高収益セグメントへの優先順位付け」に起因するとしています。これは、顧客がプレミアム価格のチョコレート製品に対して支払意欲を失っていることを示しています。
この需要低迷は一地域に限定されません。欧州ココア協会によると、Q4の欧州の粉砕量は前年比8.3％減の304,470MTで、予想の2.9％減を下回り、12年ぶりの最低四半期粉砕量となりました。同様に、アジアの粉砕業者もQ4の量が前年比4.8％減の197,022MTと報告しています。北米の粉砕もわずかに耐性を示したものの、ほぼ停滞し、前年比0.3％増の103,117MTにとどまりました。
これらの数字は、加工業者が実際にココアの使用量を減らしていることを示し、チョコレートの下流需要が本当に弱いことを示唆しています。消費者は価格に敏感になり、メーカーはマージン圧縮を避けるために価格維持を選択しています。
在庫増加が価格動向を複雑に
米国港に保管されているココア在庫は、最近数週間で大幅に増加し、価格の下押し圧力を強めています。ICEが監視する在庫は12月26日に163万袋の最低を記録しましたが、その後木曜日には178万袋に増加し、2.5か月ぶりの高水準となり、季節的な底値を超えました。歴史的に見て、米国の在庫増加は価格を抑制する傾向があり、近くに豊富な供給があることで希少性プレミアムが低下し、先物契約に圧力をかけます。
この在庫の反発は比較的最近のことですが、すでに市場心理に影響を与えています。世界的な供給過剰と米国倉庫の在庫増加の組み合わせは、ファンダメンタルズ分析を超えた、貯蔵と物流のダイナミクスに基づく弱気のテクニカル背景を形成しています。
西アフリカの状況：価格見通しに複雑なシグナル
西アフリカの好調な生育条件は、複雑な状況を作り出しています。Tropical General Investments Groupは、西アフリカの収穫が順調に進んでおり、農家は前年よりも大きく健康的な豆を収穫していると報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズもこれを確認し、地域のココアポッド数は過去5年平均より7％多く、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も始まっており、生産者は収量と品質に楽観的です。
しかし、この豊作には痛みも伴います。コートジボワールの価格低迷により、農家は港への供給を遅らせる動きも見られます。2024年の現在のマーケティング年度のコートジボワールの出荷量は125万MTに達し、前年同期の124万MTから3.2％減少しています。供給を制限することで、農家は価格を支えるために供給管理を行っているのです。これは、マージン圧力に対する合理的な対応です。
ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、より支援的な状況を示しています。2023年11月の輸出は前年比7％減の35,203MTで、ナイジェリアココア協会は2025/26の生産が2024/25の推定344,000MTから11％減少し、305,000MTになると予測しています。供給の減少は理論的には価格を支えるはずですが、他地域からの豊富な供給を打ち消すには十分ではないようです。
今後の展望：供給と需要の綱引き
ココア市場は、供給過剰と需要縮小という二つの力の間で揺れ動いています。一方には、西アフリカの豊作と世界的な生産回復による潤沢な供給があります。もう一方には、プレミアム価格からの撤退を余儀なくされる消費者とメーカーの需要低迷があります。ラボバンクなどの予測機関は、2025/26の余剰見積もりを従来の328,000MTから250,000MTに引き下げていますが、それでも依然として余剰が基本シナリオとなっています。
価格が安定または回復するためには、供給が大幅に絞まるか、需要が急激に回復する必要があります。いずれのシナリオもすぐには見込めず、ココア市場はこれらのダイナミクスの変化を待つ状態が続くでしょう。