Stora Ensoは、会計上の利益増加により第4四半期の利益回復を報告し、大規模な再編計画を発表

フィンランドの紙パルプメーカー、ストラ・エンソは、第四四半期に驚くべき利益転換を果たし、決算発表後にヘルシンキ証券取引所で株価は約7％上昇しました。この市場の反応は、経営環境の悪化にもかかわらず投資家の楽観的な見方を示しています。

IFRS基準では、エンソは2025年第4四半期に純利益3億6300万ユーロに転じ、前年の純損失3億7900万ユーロを逆転しました。1株当たり利益は0.46ユーロに達し、同期間の損失0.43ユーロと比較して改善しました。ただし、この改善は主に好調な会計評価によるものであり、経営の実力によるものではありません。公正価値調整を除外すると、1株当たり0.03ユーロの損失となり、1年前の0.81ユーロの損失からわずかに改善したにすぎません。

調整後指標はコア事業の実態圧力を明らかに

調整後のEBITの数字は、エンソの経営実績についてより慎重な見方を示しています。調整後EBITは前年比17％減の1億ユーロに落ち込み、調整後EBITDAは10.7％減の2億5500万ユーロとなり、構造的な課題を反映しています。調整後EBITマージンは5.2％から4.5％に縮小しました。売上高は2.9％減の22億5400万ユーロに縮小し、主にパルプや板紙の価格低迷と為替の不利な動きによるものです。

同社は、フィンランドのオウルにおける新生産ラインの稼働開始が四半期業績に悪影響を及ぼしたことを、収益圧力の主な要因としています。さらに、パルプや板紙の商品の価格低迷も収益性に影響を与えました。これらの逆風に対して、ジュニッカラの買収やオウル工場の消費者向け板紙ライン拡張などの買収を通じて一部補填しています。

市場の不確実性の中でも株主還元を維持

取締役会は、2026年3月24日に予定される定時株主総会の承認を条件に、配当金を1株あたり0.25ユーロに維持することを提案しました。配当は2026年の第2四半期と第4四半期の2回に分けて支払われ、経営の逆風にもかかわらず株主に安定したリターンを提供します。

エンソの大規模な戦略的変革が進行中

四半期決算を超えて、ストラ・エンソは企業の将来を大きく変えるポートフォリオの抜本的な見直しを進めています。経営陣は、スウェーデンの森林資産を独立した上場企業に分離する計画を推進しており、2027年前半の完了を目指しています。同時に、中央ヨーロッパの製材所や建築ソリューション事業の戦略的見直しも開始しており、事業構成のさらなる調整の可能性を示唆しています。

2027年に向けた厳しい市場環境の中での展望

2026年の見通しは、引き続き市場の課題に制約されています。エンソは、オウルの生産ラインの稼働開始が2026年第1四半期だけで1500万ユーロから3000万ユーロの調整後EBITの圧迫を続けると見込んでいます。経営陣は、消費者信頼感が依然低迷しており、包装やパルプの需要も低迷したままで推移すると警告しています。

同社は、オウルの消費者向け板紙ラインの稼働拡大を継続し、2027年までに完全稼働を目指す計画です。この投資は、市場環境が最終的に改善すると経営陣が信じていることを反映しています。現在の株価は約10.53ユーロであり、投資家は短期的な逆風と長期的な再構築の可能性の両方を織り込んでいます。