2026年の展開とともに、世界のニッケル市場は重要な岐路に立たされています。2025年を通じて1トンあたり約15,000米ドルで推移していた価格は、今後の見通しも厳しい状況にあります。豊富な生産と鈍い消費の間の根本的なミスマッチが引き続き金属の見通しに影を落とし、バッテリー技術の構造的変化やエネルギー移行政策の失速が新たな逆風となっています。これらの動向を理解することは、ニッケル市場を監視する生産者や投資家にとって不可欠です。## インドネシアの供給問題：ニッケル見通しの要石インドネシアの生産決定は、今年のニッケル見通しを左右する決定的な要素となります。世界最大のニッケル生産国であるインドネシアの過去5年間の生産増加は、世界市場のダイナミクスを根本的に変えました。米国地質調査所（USGS）のデータによると、インドネシアの生産量は2019年の80万MTから2024年には220万MTへと急増し、わずか5年で275％増加しています。この拡大は2025年も続きました。2月、インドネシア政府は割当枠を変更し、ニッケル鉱石の生産許容量を2億7100万湿式メトリックトン（WMT）から2億9850万WMTに引き上げました。政府はこの増加を供給圧力緩和のための措置と位置付けましたが、その効果は逆効果となりました。ロンドン金属取引所（LME）の在庫は2025年11月までに254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから増加しました。在庫の増加に伴い価格は低下し、14,295米ドルまで下落、多くの低コストインドネシアの精錬所が採算ラインの瀬戸際に追い込まれました。この圧力を受けて、政府は生産削減を検討しています。上海金属市場によると、インドネシア当局は2026年の生産量を約2億5000万MTに削減することを検討中であり、2025年の3億7900万WMTの目標からの大幅な逆転となります。この動きは重要な変化を示唆しますが、まだ協議段階であり、最終決定には至っていません。インドネシアが実際に削減に踏み切るかどうかは不透明です。INGのコモディティ戦略家エヴァ・マンタイは、インドネシア当局は慎重な姿勢を維持し、他の政策イニシアチブと相殺される可能性を考慮し、大幅な削減は逆効果になると見ていると述べています。2025年に実施された二つの構造的変化も注目に値します。一つは、従来の一律10％のロイヤルティから、ニッケル価格に応じて14～18％の階層的ロイヤルティに変更されたこと（4月導入）、もう一つは採掘許可の有効期限を3年から1年に短縮したこと（10月の変更）です。これらの措置は、インドネシア政府に生産管理の強化をもたらしますが、直ちに生産量を削減するわけではありません。ニッケルの見通しの数学は、供給過剰が続くことを示しています。INGは2026年の世界市場の余剰を約26万1000MTと予測しています。価格を実質的に支えるためには、この過剰分をほぼ埋める必要があり、数十万メトリックトンの削減が求められます。マンタイによると、この閾値を達成するには複数の生産者間の協調行動が必要ですが、現行の市場構造ではそれが示されていません。協調がなければ、インドネシアの大規模な削減も価格圧力を完全に解消することは難しいでしょう。## 需要の課題：ステンレス鋼の停滞とバッテリー化学の変化供給過剰に加え、複数の側面で需要の伸び悩みがニッケルの見通しを暗くしています。最大の懸念は、世界のニッケル消費の60％以上を占めるステンレス鋼市場です。このセクターは中国の不動産市場と密接に結びついており、2020年の崩壊以降長期の弱含みが続いています。2024年と2025年前半の中国政府の安定化策も効果を上げておらず、CNBCの報道によると、2025年11月の住宅販売は前年同期比36％減少し、年間11か月の減少率は19％に達しています。この中国の建設セクターの停滞は、ニッケルの基礎的需要を抑制し続けており、経済成長の兆しがあっても価格の下支えにはなっていません。さらに、バッテリー化学の構造的変化が、ニッケルの成長ストーリーに逆風をもたらしています。数年前、メーカーは電気自動車（EV）バッテリーの需要増を見越してニッケル生産を拡大してきましたが、その前提は崩れつつあります。世界最大級のEVバッテリーメーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（SZSE:300750、HKEX:3750）をはじめ、多くのバッテリー企業は、ニッケル・マンガン・コバルト（NMC）よりもリチウム鉄リン酸（LFP）化学にシフトしています。この変化の経済性は魅力的です。従来、ニッケルを用いたバッテリーは高エネルギー密度と航続距離の長さから高評価を受けてきましたが、最近のLFP技術の進展により、その優位性は大きく縮小しています。最新のLFP車は750キロメートル超の航続距離を実現し、実用的な性能差はほぼなくなっています。同時に、LFPバッテリーはコスト面でも優位性があり、安全性も高いため、価格重視の市場で好まれる選択肢となっています。ロイターの報告によると、2025年9月の時点で、ニッケルを使ったバッテリーの需要は前年比わずか1％増にとどまる一方、LFPバッテリーの需要は7％増と、市場の勢いの差が明らかです。米国市場もニッケルの需要見通しに逆風をもたらしています。2025年9月にEVの税額控除が廃止されたことで、需要は急激に落ち込みました。米国のEV販売は2025年前九ヶ月で120万台と過去最高を記録しましたが（消費者が7,500米ドルの税額控除を受けるために駆け込み購入したため）、第4四半期の販売は大きく落ち込み、Q4の販売はQ3比46％減、前年同期比37％減となっています。これにより、フォードはEV事業の見直しを余儀なくされ、195億ドルの損失計上とともに、長距離ハイブリッドやプラグインハイブリッドへのシフトを余儀なくされました。一方、欧州連合は2025年12月中旬に内燃機関の2035年廃止計画を放棄し、政策の不確実性がバッテリー金属の需要をさらに抑制しています。## 2026年の価格予測：ニッケル見通しの示すものこれらの供給と需要の動向を踏まえると、2026年のニッケル見通しは明らかに弱気のトーンを帯びています。INGは、2026年を通じてニッケル価格が1万6,000米ドルを上回るのは難しいと予測しており、供給過剰が続く限り、価格の底堅さは期待できません。上昇シナリオは、予期せぬ供給障害やステンレス鋼・バッテリー需要の予想以上の拡大にかかっていますが、現状の市場の基本的な状況ではそれは見込みにくいといえます。マンタイのベースケースでは、2026年の平均価格は1万5,250米ドルと見積もられ、世界銀行の見通しである1万5,500米ドルとほぼ一致し、2027年には1万6,000米ドルに回復する可能性があります。西洋の生産者が経済的に持続可能な価格水準（20,000米ドル超）に到達するには、市場の余剰を大きく縮小させる必要がありますが、現行の政策や市場の動きからはその実現は難しいと考えられます。ロシアの金属大手であり、世界最大級のニッケル生産者の一つであるノルニケルもこの見通しを裏付けています。同社は2026年の精製ニッケルの余剰を275,000MTと見積もっており、引き続き下落圧力が続く見込みです。これらのコンセンサス予測は、今年のニッケル市場に根付く構造的課題を浮き彫りにしています。## 市場の基本と投資への示唆2026年のニッケル見通しは、供給能力が消費の伸びを上回る市場の移行を反映しています。新たなバッテリー技術が従来の需要の柱を侵食し、エネルギー移行支援策が失速する中、根本的なバランスの再調整が起きるまでは、投資家は長期的な圧力に備える必要があります。生産者、とりわけインドネシアの低コスト圏外で操業する企業は、特に厳しい状況に直面しています。2024年にLME価格が平均16,812米ドルだったとき、西洋の操業の存続性は疑問視されており、価格が20,000米ドルを大きく超える持続的な回復がなければ、現状のままでは厳しいと考えられます。現在の市場構造や政策の方向性は、そのような水準の実現に楽観的な見通しを与えていません。今年のニッケル見通しのメッセージは、忍耐と警戒の重要性です。市場参加者は、インドネシア当局の生産削減の実行、中国の住宅市場の安定化努力の進展、そして予期せぬ供給障害が世界の在庫動向にどのように影響するかを注視すべきです。これらの重要な変数に大きな動きがなければ、2026年のニッケル市場は引き続き圧力が続くと見られ、戦略的な慎重さが賢明な姿勢となるでしょう。
ニッケルの見通し2026：供給圧力と需要の逆風の中で市場のリセット
2026年の展開とともに、世界のニッケル市場は重要な岐路に立たされています。2025年を通じて1トンあたり約15,000米ドルで推移していた価格は、今後の見通しも厳しい状況にあります。豊富な生産と鈍い消費の間の根本的なミスマッチが引き続き金属の見通しに影を落とし、バッテリー技術の構造的変化やエネルギー移行政策の失速が新たな逆風となっています。これらの動向を理解することは、ニッケル市場を監視する生産者や投資家にとって不可欠です。
インドネシアの供給問題：ニッケル見通しの要石
インドネシアの生産決定は、今年のニッケル見通しを左右する決定的な要素となります。世界最大のニッケル生産国であるインドネシアの過去5年間の生産増加は、世界市場のダイナミクスを根本的に変えました。米国地質調査所（USGS）のデータによると、インドネシアの生産量は2019年の80万MTから2024年には220万MTへと急増し、わずか5年で275％増加しています。
この拡大は2025年も続きました。2月、インドネシア政府は割当枠を変更し、ニッケル鉱石の生産許容量を2億7100万湿式メトリックトン（WMT）から2億9850万WMTに引き上げました。政府はこの増加を供給圧力緩和のための措置と位置付けましたが、その効果は逆効果となりました。ロンドン金属取引所（LME）の在庫は2025年11月までに254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから増加しました。在庫の増加に伴い価格は低下し、14,295米ドルまで下落、多くの低コストインドネシアの精錬所が採算ラインの瀬戸際に追い込まれました。
この圧力を受けて、政府は生産削減を検討しています。上海金属市場によると、インドネシア当局は2026年の生産量を約2億5000万MTに削減することを検討中であり、2025年の3億7900万WMTの目標からの大幅な逆転となります。この動きは重要な変化を示唆しますが、まだ協議段階であり、最終決定には至っていません。
インドネシアが実際に削減に踏み切るかどうかは不透明です。INGのコモディティ戦略家エヴァ・マンタイは、インドネシア当局は慎重な姿勢を維持し、他の政策イニシアチブと相殺される可能性を考慮し、大幅な削減は逆効果になると見ていると述べています。2025年に実施された二つの構造的変化も注目に値します。一つは、従来の一律10％のロイヤルティから、ニッケル価格に応じて14～18％の階層的ロイヤルティに変更されたこと（4月導入）、もう一つは採掘許可の有効期限を3年から1年に短縮したこと（10月の変更）です。これらの措置は、インドネシア政府に生産管理の強化をもたらしますが、直ちに生産量を削減するわけではありません。
ニッケルの見通しの数学は、供給過剰が続くことを示しています。INGは2026年の世界市場の余剰を約26万1000MTと予測しています。価格を実質的に支えるためには、この過剰分をほぼ埋める必要があり、数十万メトリックトンの削減が求められます。マンタイによると、この閾値を達成するには複数の生産者間の協調行動が必要ですが、現行の市場構造ではそれが示されていません。協調がなければ、インドネシアの大規模な削減も価格圧力を完全に解消することは難しいでしょう。
需要の課題：ステンレス鋼の停滞とバッテリー化学の変化
供給過剰に加え、複数の側面で需要の伸び悩みがニッケルの見通しを暗くしています。最大の懸念は、世界のニッケル消費の60％以上を占めるステンレス鋼市場です。このセクターは中国の不動産市場と密接に結びついており、2020年の崩壊以降長期の弱含みが続いています。2024年と2025年前半の中国政府の安定化策も効果を上げておらず、CNBCの報道によると、2025年11月の住宅販売は前年同期比36％減少し、年間11か月の減少率は19％に達しています。この中国の建設セクターの停滞は、ニッケルの基礎的需要を抑制し続けており、経済成長の兆しがあっても価格の下支えにはなっていません。
さらに、バッテリー化学の構造的変化が、ニッケルの成長ストーリーに逆風をもたらしています。数年前、メーカーは電気自動車（EV）バッテリーの需要増を見越してニッケル生産を拡大してきましたが、その前提は崩れつつあります。世界最大級のEVバッテリーメーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（SZSE:300750、HKEX:3750）をはじめ、多くのバッテリー企業は、ニッケル・マンガン・コバルト（NMC）よりもリチウム鉄リン酸（LFP）化学にシフトしています。
この変化の経済性は魅力的です。従来、ニッケルを用いたバッテリーは高エネルギー密度と航続距離の長さから高評価を受けてきましたが、最近のLFP技術の進展により、その優位性は大きく縮小しています。最新のLFP車は750キロメートル超の航続距離を実現し、実用的な性能差はほぼなくなっています。同時に、LFPバッテリーはコスト面でも優位性があり、安全性も高いため、価格重視の市場で好まれる選択肢となっています。ロイターの報告によると、2025年9月の時点で、ニッケルを使ったバッテリーの需要は前年比わずか1％増にとどまる一方、LFPバッテリーの需要は7％増と、市場の勢いの差が明らかです。
米国市場もニッケルの需要見通しに逆風をもたらしています。2025年9月にEVの税額控除が廃止されたことで、需要は急激に落ち込みました。米国のEV販売は2025年前九ヶ月で120万台と過去最高を記録しましたが（消費者が7,500米ドルの税額控除を受けるために駆け込み購入したため）、第4四半期の販売は大きく落ち込み、Q4の販売はQ3比46％減、前年同期比37％減となっています。これにより、フォードはEV事業の見直しを余儀なくされ、195億ドルの損失計上とともに、長距離ハイブリッドやプラグインハイブリッドへのシフトを余儀なくされました。一方、欧州連合は2025年12月中旬に内燃機関の2035年廃止計画を放棄し、政策の不確実性がバッテリー金属の需要をさらに抑制しています。
2026年の価格予測：ニッケル見通しの示すもの
これらの供給と需要の動向を踏まえると、2026年のニッケル見通しは明らかに弱気のトーンを帯びています。INGは、2026年を通じてニッケル価格が1万6,000米ドルを上回るのは難しいと予測しており、供給過剰が続く限り、価格の底堅さは期待できません。上昇シナリオは、予期せぬ供給障害やステンレス鋼・バッテリー需要の予想以上の拡大にかかっていますが、現状の市場の基本的な状況ではそれは見込みにくいといえます。
マンタイのベースケースでは、2026年の平均価格は1万5,250米ドルと見積もられ、世界銀行の見通しである1万5,500米ドルとほぼ一致し、2027年には1万6,000米ドルに回復する可能性があります。西洋の生産者が経済的に持続可能な価格水準（20,000米ドル超）に到達するには、市場の余剰を大きく縮小させる必要がありますが、現行の政策や市場の動きからはその実現は難しいと考えられます。
ロシアの金属大手であり、世界最大級のニッケル生産者の一つであるノルニケルもこの見通しを裏付けています。同社は2026年の精製ニッケルの余剰を275,000MTと見積もっており、引き続き下落圧力が続く見込みです。これらのコンセンサス予測は、今年のニッケル市場に根付く構造的課題を浮き彫りにしています。
市場の基本と投資への示唆
2026年のニッケル見通しは、供給能力が消費の伸びを上回る市場の移行を反映しています。新たなバッテリー技術が従来の需要の柱を侵食し、エネルギー移行支援策が失速する中、根本的なバランスの再調整が起きるまでは、投資家は長期的な圧力に備える必要があります。
生産者、とりわけインドネシアの低コスト圏外で操業する企業は、特に厳しい状況に直面しています。2024年にLME価格が平均16,812米ドルだったとき、西洋の操業の存続性は疑問視されており、価格が20,000米ドルを大きく超える持続的な回復がなければ、現状のままでは厳しいと考えられます。現在の市場構造や政策の方向性は、そのような水準の実現に楽観的な見通しを与えていません。
今年のニッケル見通しのメッセージは、忍耐と警戒の重要性です。市場参加者は、インドネシア当局の生産削減の実行、中国の住宅市場の安定化努力の進展、そして予期せぬ供給障害が世界の在庫動向にどのように影響するかを注視すべきです。これらの重要な変数に大きな動きがなければ、2026年のニッケル市場は引き続き圧力が続くと見られ、戦略的な慎重さが賢明な姿勢となるでしょう。