執筆者：Prathik Desai翻訳・整理：BitpushNews皆さんは、ステーブルコインが成長していると考えています。わずか2年で流通供給量は倍増し、調整後の取引量は3倍以上に拡大しました。先月、ステーブルコインの月次調整後取引量は史上最高を記録しました。これらの数字に懐疑的な意見もありますが、暗号通貨のTwitter（CT）では祝福の声が上がっています。しかし、数字だけでは成長の本質を説明するのは難しいです。同様に重要なのは、成長が起きている背景です。例えば、誰がステーブルコインを使っているのか、何の目的で使われているのか、利用パターンに変化はあるのか、といった点です。Alliumは、彼らの最新レポート『ステーブルコイン：新たな支払い軌道の台頭』の内容をプレビューしています。これは非常に重要なレポートで、図表からわかるのは、ステーブルコインの用途が低コストの国際送金を支援する段階から、企業間の汎用的な商取引やサプライヤー支払いをサポートする段階へと変化していることです。現在、ステーブルコインに関する議論の多くは、それが金融商品（銀行、国債ラップ、利回りの担保）なのか、単なる支払いインフラなのかに集中しています。政策レベルでのステーブルコインの利息に関する議論は、主にステーブルコインが金融ツールとしての側面を持つと仮定しています。しかし、レポートのデータは異なる答えを示しています。最近のステーブルコイン活動の構成は、貯蓄商品ではなく、むしろ支払い軌道に近づいていることを示しています。これは、私たちが見てきた自動清算センター（ACH）ネットワークの進化パターンと非常に似ています。最初は給与支払いのために紙の小切手に取って代わり、次第に汎用的な商取引、B2B支払い、消費者の請求支払いの基盤となるインフラへと成長しました。この記事では、Alliumのステーブルコインインフラに関するレポートのデータを踏まえ、なぜこれが私たちのステーブルコインの未来観を変えつつあるのかを解説します。速度の差異2024年1月以降、ステーブルコインの流通供給量（総供給量から非流通供給量を差し引いたもの）は100%以上増加しました。同時期に調整後取引量（不正取引、内部流通、循環取引を除く）は317%増加しています。新しい資産の蓄積段階では、供給量の増加は使用量よりも速い傾向があります。一方、資産が成熟するにつれて、使用量の増加が供給量を上回るようになります。これは、資産の保有者がより多くの資産を支出し始めるためです。ここで、調整後取引量の伸びがステーブルコインの流通供給量を大きく上回っていることは、ステーブルコインが価値の保存手段から、より一般的な取引媒体や価値移転ツールへと成熟していることを示しています。この変化は、ステーブルコインの回転速度（Velocity）に反映されており、計算式は調整後取引量を流通供給量で割ったものです。過去2年間で、ステーブルコインの回転速度は2.6倍から6倍以上に増加しており、これは1ドルのステーブルコインの供給が、1月時点よりも2.3倍活発に回転していることを意味します。これを従来の支払い軌道と比較すると、ステーブルコインの利用がいかに成熟してきたかがわかります。もう一つのステーブルコインの成熟度を示す指標は取引件数です。これは大口のノイズの影響を受けにくい指標です。支払いの取引件数が取引金額よりも速く増加している場合、平均一回あたりの支払い金額が下がっていることを示します。これは、支払い軌道が安定してきた典型的な特徴であり、取引所間を行き来する実験的なツールではなく、実用的な支払い手段になりつつある証拠です。ここで疑問が生まれます。これらの支払いは誰が行っているのか、何を支払っているのか？2025年には、消費者間（C2C）の取引が依然として最大のチャネルであり、消費者対商業（C2B）、企業間（B2B）、企業対消費者（B2C）を上回っています。ただし、その成長率は4つのカテゴリーの中で最も遅いです。C2Cの成長鈍化は、ステーブルコインの利用が成熟してきた証拠です。個人間の送金は最もシンプルなユースケースだからです。商店の統合や請求書ツール、API、またプログラムの障壁も少なく、採用のハードルが低いのです。これは新しい支払い技術の典型的な出発点です。10年前にインドでユニファイド・ペイメント・インターフェース（UPI）が導入されたとき、リワードや顧客獲得策の推進により、リテールユーザーが最初に参加しました。私も当時、Google Pay（当初はインドでTezとして展開）を使って、自分の2つのアカウント間で送金したのを覚えています。たった1ドルのリワードをもらえるからです。商業ツールやレポート、専用の支払い確認音声（スピーカー）システムが導入されて初めて、店舗や機関も参加し始めました。インフラが成熟するにつれ、商業ユースケースが市場シェアを拡大しています。そして、その変化は今まさに起きつつあります。C2Bの高い成長は、より多くのユーザーがステーブルコインを汎用的な商取引やサブスクリプション、商店支払いに使い始めていることを示しています。同時に、B2Bの成長も、請求処理やサプライチェーン支払い、財務運営において企業間取引がステーブルコインを採用し始めていることを示しています。これらの成長率（C2Bは131%、B2Bは87%）は、全体の支払い成長率76%を上回っており、商業支払いの比率が拡大していることを示唆しています。また、C2B取引量の増加と、平均取引額（456ドルから256ドルへの低下）を組み合わせると、ステーブルコインを使った定期的な購買の傾向が見えてきます。絶対値ではP2P（個人間）カテゴリーが依然として主導していますが、すぐにその地位を譲る可能性もあります。四半期ごとのシェアデータが、その変化の重要性を示しています。2025年第1四半期に半数を割った後も、C2Cの支払い比率は50%を超えたことはありません。世界は、ステーブルコインを低リスク・低頻度の個人間送金の実験段階から、より高頻度の支払いに一貫して使う段階へと進んでいるようです。私がステーブルコインの採用を追い始めた当初、主流のストーリーの一つは、これが国境を越えた送金を可能にし、発展途上国の労働者が家族に送金することを容易にし、西洋のウエスタン・ユニオンを凌駕する可能性があるというものでした。しかし、実際のデータは異なる状況を示しています。現在、約4分の3のステーブルコイン支払いは国内で行われています。過去1年間で、国レベルのクロスボーダー支払いの割合は44%から約25-29%に低下しています。地域レベルでは、支払いの84%が同じ地理的エリア内に留まっています。これまでのグラフから明らかなのは、ステーブルコインはSWIFTの国際決済と競合しているわけではなく、むしろ国内のACHのような支払い軌道と競争しているということです。国内のB2B指標には、74%の国内支配、平均取引規模の低下、給与支払い、請求書利用の増加などが含まれ、これらはすべてステーブルコインがACHなどの国内支払いインフラと競合していることを示しています。参考までに、ACHのB2B支払いは2025年に約10%増加しましたが、同時期にステーブルコインのB2B支払いは87%増加しています。絶対規模はまだ比較になりませんが、低い基数からの成長であることを考慮しても、この伸びは無視できません。展望長い間、私はクロスボーダー送金と個人間送金がステーブルコイン採用の主な推進力だと考えてきました。例えば、銀行休業日に、インドにいる息子がドバイの家族から送金されたドルを受け取る際に、中間機関の手数料7%〜8%を取られずに済む、というストーリーは非常に魅力的です。この話は今も有効ですが、もしかするともう主流ではなくなっているかもしれません。面白いことに、国内の消費シーンのストーリーが、静かに他のすべてを追い越しつつあります。C2C（個人対個人）の市場シェアは1年以上50%を超えておらず、この指標は暗号通貨界の議論の中であまり話題になったことはありません。しかし、この指標こそが、ステーブルコインが「暗号通貨製品」から「金融インフラ」へと変貌を遂げつつある証拠です。これにより、消費者と企業間、または企業間の取引が可能になっています。さらに注目すべきは、Alliumが示す支払い取引額は、彼らがカバーし識別・タグ付けできるウォレットに基づく分析です。このデータは、支払い取引が調整後のステーブルコイン総取引額のわずか2%〜3%を占めるに過ぎないことを示していますが、これはあくまで下限値です。Alliumがカバーできていないウォレットも大量に存在しているからです。今後、私は二つの方向性に注目します。一つは、C2B（個人対商店）とB2B（商店対商店）の比率が引き続き上昇するかどうか、もう一つは、平均単一取引額が今後数四半期で低水準を維持できるかどうかです。これらのトレンドが暗号市場の下落局面でも持続すれば、ステーブルコイン支払いインフラは、投機サイクルから本格的に離れつつあることを意味します。
ステーブルコインの最大の市場は、決して国境を越えた支払いではありません
執筆者：Prathik Desai
翻訳・整理：BitpushNews
皆さんは、ステーブルコインが成長していると考えています。わずか2年で流通供給量は倍増し、調整後の取引量は3倍以上に拡大しました。先月、ステーブルコインの月次調整後取引量は史上最高を記録しました。これらの数字に懐疑的な意見もありますが、暗号通貨のTwitter（CT）では祝福の声が上がっています。
しかし、数字だけでは成長の本質を説明するのは難しいです。同様に重要なのは、成長が起きている背景です。例えば、誰がステーブルコインを使っているのか、何の目的で使われているのか、利用パターンに変化はあるのか、といった点です。Alliumは、彼らの最新レポート『ステーブルコイン：新たな支払い軌道の台頭』の内容をプレビューしています。これは非常に重要なレポートで、図表からわかるのは、ステーブルコインの用途が低コストの国際送金を支援する段階から、企業間の汎用的な商取引やサプライヤー支払いをサポートする段階へと変化していることです。
現在、ステーブルコインに関する議論の多くは、それが金融商品（銀行、国債ラップ、利回りの担保）なのか、単なる支払いインフラなのかに集中しています。政策レベルでのステーブルコインの利息に関する議論は、主にステーブルコインが金融ツールとしての側面を持つと仮定しています。しかし、レポートのデータは異なる答えを示しています。最近のステーブルコイン活動の構成は、貯蓄商品ではなく、むしろ支払い軌道に近づいていることを示しています。
これは、私たちが見てきた自動清算センター（ACH）ネットワークの進化パターンと非常に似ています。最初は給与支払いのために紙の小切手に取って代わり、次第に汎用的な商取引、B2B支払い、消費者の請求支払いの基盤となるインフラへと成長しました。
この記事では、Alliumのステーブルコインインフラに関するレポートのデータを踏まえ、なぜこれが私たちのステーブルコインの未来観を変えつつあるのかを解説します。
速度の差異
2024年1月以降、ステーブルコインの流通供給量（総供給量から非流通供給量を差し引いたもの）は100%以上増加しました。同時期に調整後取引量（不正取引、内部流通、循環取引を除く）は317%増加しています。
新しい資産の蓄積段階では、供給量の増加は使用量よりも速い傾向があります。一方、資産が成熟するにつれて、使用量の増加が供給量を上回るようになります。これは、資産の保有者がより多くの資産を支出し始めるためです。ここで、調整後取引量の伸びがステーブルコインの流通供給量を大きく上回っていることは、ステーブルコインが価値の保存手段から、より一般的な取引媒体や価値移転ツールへと成熟していることを示しています。
この変化は、ステーブルコインの回転速度（Velocity）に反映されており、計算式は調整後取引量を流通供給量で割ったものです。
過去2年間で、ステーブルコインの回転速度は2.6倍から6倍以上に増加しており、これは1ドルのステーブルコインの供給が、1月時点よりも2.3倍活発に回転していることを意味します。これを従来の支払い軌道と比較すると、ステーブルコインの利用がいかに成熟してきたかがわかります。
もう一つのステーブルコインの成熟度を示す指標は取引件数です。これは大口のノイズの影響を受けにくい指標です。支払いの取引件数が取引金額よりも速く増加している場合、平均一回あたりの支払い金額が下がっていることを示します。これは、支払い軌道が安定してきた典型的な特徴であり、取引所間を行き来する実験的なツールではなく、実用的な支払い手段になりつつある証拠です。
ここで疑問が生まれます。これらの支払いは誰が行っているのか、何を支払っているのか？
2025年には、消費者間（C2C）の取引が依然として最大のチャネルであり、消費者対商業（C2B）、企業間（B2B）、企業対消費者（B2C）を上回っています。ただし、その成長率は4つのカテゴリーの中で最も遅いです。
C2Cの成長鈍化は、ステーブルコインの利用が成熟してきた証拠です。個人間の送金は最もシンプルなユースケースだからです。商店の統合や請求書ツール、API、またプログラムの障壁も少なく、採用のハードルが低いのです。これは新しい支払い技術の典型的な出発点です。
10年前にインドでユニファイド・ペイメント・インターフェース（UPI）が導入されたとき、リワードや顧客獲得策の推進により、リテールユーザーが最初に参加しました。私も当時、Google Pay（当初はインドでTezとして展開）を使って、自分の2つのアカウント間で送金したのを覚えています。たった1ドルのリワードをもらえるからです。商業ツールやレポート、専用の支払い確認音声（スピーカー）システムが導入されて初めて、店舗や機関も参加し始めました。
インフラが成熟するにつれ、商業ユースケースが市場シェアを拡大しています。そして、その変化は今まさに起きつつあります。
C2Bの高い成長は、より多くのユーザーがステーブルコインを汎用的な商取引やサブスクリプション、商店支払いに使い始めていることを示しています。同時に、B2Bの成長も、請求処理やサプライチェーン支払い、財務運営において企業間取引がステーブルコインを採用し始めていることを示しています。これらの成長率（C2Bは131%、B2Bは87%）は、全体の支払い成長率76%を上回っており、商業支払いの比率が拡大していることを示唆しています。
また、C2B取引量の増加と、平均取引額（456ドルから256ドルへの低下）を組み合わせると、ステーブルコインを使った定期的な購買の傾向が見えてきます。
絶対値ではP2P（個人間）カテゴリーが依然として主導していますが、すぐにその地位を譲る可能性もあります。四半期ごとのシェアデータが、その変化の重要性を示しています。
2025年第1四半期に半数を割った後も、C2Cの支払い比率は50%を超えたことはありません。
世界は、ステーブルコインを低リスク・低頻度の個人間送金の実験段階から、より高頻度の支払いに一貫して使う段階へと進んでいるようです。
私がステーブルコインの採用を追い始めた当初、主流のストーリーの一つは、これが国境を越えた送金を可能にし、発展途上国の労働者が家族に送金することを容易にし、西洋のウエスタン・ユニオンを凌駕する可能性があるというものでした。しかし、実際のデータは異なる状況を示しています。
現在、約4分の3のステーブルコイン支払いは国内で行われています。過去1年間で、国レベルのクロスボーダー支払いの割合は44%から約25-29%に低下しています。地域レベルでは、支払いの84%が同じ地理的エリア内に留まっています。
これまでのグラフから明らかなのは、ステーブルコインはSWIFTの国際決済と競合しているわけではなく、むしろ国内のACHのような支払い軌道と競争しているということです。国内のB2B指標には、74%の国内支配、平均取引規模の低下、給与支払い、請求書利用の増加などが含まれ、これらはすべてステーブルコインがACHなどの国内支払いインフラと競合していることを示しています。
参考までに、ACHのB2B支払いは2025年に約10%増加しましたが、同時期にステーブルコインのB2B支払いは87%増加しています。絶対規模はまだ比較になりませんが、低い基数からの成長であることを考慮しても、この伸びは無視できません。
展望
長い間、私はクロスボーダー送金と個人間送金がステーブルコイン採用の主な推進力だと考えてきました。
例えば、銀行休業日に、インドにいる息子がドバイの家族から送金されたドルを受け取る際に、中間機関の手数料7%〜8%を取られずに済む、というストーリーは非常に魅力的です。この話は今も有効ですが、もしかするともう主流ではなくなっているかもしれません。
面白いことに、国内の消費シーンのストーリーが、静かに他のすべてを追い越しつつあります。C2C（個人対個人）の市場シェアは1年以上50%を超えておらず、この指標は暗号通貨界の議論の中であまり話題になったことはありません。しかし、この指標こそが、ステーブルコインが「暗号通貨製品」から「金融インフラ」へと変貌を遂げつつある証拠です。これにより、消費者と企業間、または企業間の取引が可能になっています。
さらに注目すべきは、Alliumが示す支払い取引額は、彼らがカバーし識別・タグ付けできるウォレットに基づく分析です。このデータは、支払い取引が調整後のステーブルコイン総取引額のわずか2%〜3%を占めるに過ぎないことを示していますが、これはあくまで下限値です。Alliumがカバーできていないウォレットも大量に存在しているからです。
今後、私は二つの方向性に注目します。一つは、C2B（個人対商店）とB2B（商店対商店）の比率が引き続き上昇するかどうか、もう一つは、平均単一取引額が今後数四半期で低水準を維持できるかどうかです。これらのトレンドが暗号市場の下落局面でも持続すれば、ステーブルコイン支払いインフラは、投機サイクルから本格的に離れつつあることを意味します。