暗号ガバナンス企業のTallyは、10億ドルを超える支払い処理、100万人以上のユーザーへのサービス提供、80億ドルを超えるプロトコル資産の確保を支援し、60日間の米国ICO登録手続きを完了した後、トークンセールを中止し、事業を終了する決定を下した。
同社は、ベンチャー支援のガバナンスツールの市場は、5年間の運営と明らかな成長にもかかわらず、事業を支える規模には到達していないと述べている。
この閉鎖は、今週マスターカードが安定コインインフラ企業BVNKを最大18億ドルで買収することで合意したのと同じタイミングで発表された。これは、越境送金とビジネス決済のインフラ拡大を目的としたものだ。
BVNKは、従来のルートよりも速く安価に資金を移動させる問題を解決した企業であり、その能力に対して戦略的プレミアムを支払う意欲のあるフォーチュン100企業に買収された。
Tallyは、10億ドルを超える支払い処理、100万人以上のユーザーへのサービス提供を行ったが、市場がベンチャー支援の事業を支えるには十分に厚くなかったと結論付けた。
イーサリアムの「無限の庭」ビジョン、多様なプロトコルとコミュニティの協調とガバナンスのためのインフラを必要とするエコシステムは[…] 実現していない。
この乖離は、暗号資産の需要が集中する場所を明らかにしている。直接的な金銭的問題を解決する製品には資本と退出が集まりやすい一方、協調ソフトウェアは持続可能な単位経済性を証明するのに苦労している。
さらに、Tallyの説明はプロダクトマーケットフィットに焦点を当てている。同社は、数千の分散型プロトコルと何百万人ものアクティブなガバナンス参加者がいる世界向けに構築された。
しかし、その世界はベンチャー規模には到達しなかったと今は言う。ICOを中止し、ローンチしなかった決定は、失敗の本質をより明らかにしている。
Tallyはトークンを発行し、資金を調達し、資金繰りを延長することもできたが、そうしなかったのは、より強固な事業基盤なしにトークン保有者に価値を誠実に提供できないと判断したためだ。
これにより、標準的なスタートアップの閉鎖が、トークン発行が何を実現できるか、何をできないかについての声明に変わった。
ガバナンス市場は活動はあるものの、収益化は弱い。
ハーバードビジネススクールの調査によると、2025年初時点で10,000以上のアクティブDAO、330万人の投票者、約225億ドルのDAO資金が存在するとされる。
しかし、2026年1月の調査では、50のアクティブDAO、6,930の提案、317,317のユニーク投票アドレスを対象に、参加率は低く、提案活動は少数のグループに集中していることが判明した。
ガバナンスは存在するが、参加パターンは脆弱であり、スタンドアロンのツールに対する支払い意欲は薄いままだ。
資本と機関投資の参加を引きつけるカテゴリーは、金銭に集中している。
ステーブルコインの時価総額は現在3160億ドルを超え、そのうちイーサリアムが約1630億ドルを占める。トークン化された米国債は114億ドルに成長し、55,143人の保有者がいる。
最大の発行者はCircle（23億ドル）、Securitize（21億ドル）、Ondo（19億ドル）。トークン化された実世界資産は、より広く270億ドルを超える分散型オンチェーン価値に達している。
Galaxyの2025年のベンチャーキャピタルレポートによると、1660件の取引にわたり200億ドルが投入され、その中で最も多いのは取引・取引所・投資・貸付分野で50億ドル超だった。
2025年第4四半期の暗号VC資金調達は55億ドルで、他のカテゴリーを大きく引き離している。
Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲーミングのカテゴリーは減少した一方、決済と銀行カテゴリーは拡大した。
この資金配分は、資産の交換、担保の投稿、取引の決済、越境送金といったリピートユーザーの行動が集中している場所を反映している。
マッキンゼーとArtemisの推定によると、実際のステーブルコインの支払いは年間約3900億ドルであり、これは世界の決済総量のわずか0.02％に過ぎない。大規模なオンチェーンのステーブルコイン送金のほとんどは、取引や内部移動を反映しており、エンドユーザーの商取引ではない。
最も強力な実世界のユースケースでさえ、従来の金融基準では初期段階にとどまる。
しかし、その狭い浸透率は、ガバナンスツールが機関採用や測定可能な経済活動で達成したものを超えている。
以前のSEC政権下では、分散化は法的戦略の一部であり、規制リスクを管理するためにチームが分散化していた。
規制圧力がもはや分散化を強制しなくなれば、ガバナンスは任意となる。これにより、協調ソフトウェアの需要を支えていた外部支援の一つが失われる。
TallyのICO準備段階での失敗は、静かに終わるよりもむしろ教訓的だ。
同社は米国登録を完了し、法的・コンプライアンスのハードルをクリアしたと考えられ、トークンを売って資金を調達し、新規ローンチに対する市場の需要を利用できる選択肢もあった。
しかし、資金だけでは根本的な問題を解決できないと判断し、辞退した。
トークンは価値を提供する義務を生じさせるが、そのビジネスモデルはそれを確実に満たせなかった。
この決定は、トークン資金調達とプロダクト検証を切り離すものだ。
トークンセールは開発資金を調達し、注目を集め、資金繰りを延長できるが、繰り返しの利用を生み出したり、顧客が持続可能な利益率でサービスに支払うことを証明したりはできない。
CryptoSlate Daily Brief
5分間のダイジェスト、10万人以上の読者。
メールアドレス
Briefを受け取る
無料・迷惑メールなし・いつでも解除可能。
おっと、問題が発生しました。もう一度お試しください。
ご購読ありがとうございます。ようこそ。
Tallyは、ユーザーベースは絶対数としては大きいものの、ベンチャー支援の企業に必要な深いエンゲージメントや支払い意欲を生み出していないという運営データを持っていた。
支払いインフラとの対比は明らかだ。マスターカードによるBVNKの最大18億ドルの買収は、ステーブルコインルートが既存のカードネットワーク配信、コンプライアンスシステム、企業顧客関係に接続できるとの確信を反映している。
買い手は、より速く安価に資金を越境移動させる技術に賭けており、既存の銀行チャネルを通じて類似のサービスを支払っている企業のための明確な問題を解決している。
シティの現在のシナリオでは、20230年の基準ケースで市場規模は1.9兆ドル、規制の明確化と配信拡大により、4兆ドルの強気シナリオも想定されている。
これらの予測は、ステーブルコインが越境決済、送金、ビジネス支払いのインフラに組み込まれることを前提としている。
成長モデルは、銀行が高価または利用できない地域で、より安価で迅速にドルにアクセスしたいユーザーに依存している。
市場は、イデオロギー的な参加を必要とせず、直接的な金銭的問題を解決する製品に需要を集中させている。
ウォレット、取引所、カストディサービス、決済層、ステーブルコイン発行者は、投票やガバナンス、協調を必要とせずに利用できるユーティリティを提供している。
暗号資産のカテゴリーは、直接的な金銭的ユーティリティとガバナンス依存度でランク付けされており、決済ルートとステーブルコインがガバナンス重視のソフトウェアより上位に位置付けられる。
これらの企業は、手数料を徴収し、保持率を測定し、収益成長を示すことができ、ガバナンスプラットフォームの再現が難しい。
イーサリアムはこの進化の中心にあり、ほとんどのステーブルコイン供給とトークン化された資産の発行を支配している。
シティは、ETHはユーザー活動指標に敏感であり、価格パフォーマンスは決済量、ステーブルコインの移転、トークン化資産の活動の増加に依存すると指摘している。
ビットコインは、ユーザーがアプリケーションのガバナンスやトークンを通じた協調を望む必要はない。
シティの12ヶ月シナリオでは、BTCは基準ケースで11万2,000ドル、強気シナリオで16万5,000ドル、リセッションシナリオで5万8,000ドルと予測されており、主な変動要因は規制、マクロ経済状況、機関投資家の需要だ。
暗号の最もクリーンな強気シナリオは、地味ながらも実用的なものに集中している。即時決済可能なステーブルコイン、24時間取引可能なトークン化証券、プログラム可能なコンプライアンスを備えた決済ルートなどだ。
これらの製品は、ユーザーがより安価で迅速、またはアクセスしやすいと感じる必要がある。
弱気シナリオは、トークン資金調達が検証の幻想を生み出し、実際の収益モデルが試されると崩壊することを示している。
規制が停滞し、マクロ経済状況が悪化すれば、多くのスタートアップは、大規模なオンチェーン取引量やトークンの選択性だけでは、顧客が継続的に料金を支払う理由にはならないことに気づくだろう。
Tallyの崩壊は、暗号資産がトークンローンチによってカテゴリーの検証をもはや行わなくなる段階に到達したことを示している。
市場は、繰り返し利用可能なユーティリティを示せるプロジェクトと、大規模な数を示せるプロジェクトを分離している。生き残る企業は、直接的な問題を解決する製品を持つものだ。
990.59K 人気度
1.39M 人気度
16.82K 人気度
100.87M 人気度
840.07K 人気度
DAOの夢は終わったのか？数十億ドル規模の暗号企業が閉鎖、ユーザー不足を理由にトークンのローンチを中止
暗号ガバナンス企業のTallyは、10億ドルを超える支払い処理、100万人以上のユーザーへのサービス提供、80億ドルを超えるプロトコル資産の確保を支援し、60日間の米国ICO登録手続きを完了した後、トークンセールを中止し、事業を終了する決定を下した。
同社は、ベンチャー支援のガバナンスツールの市場は、5年間の運営と明らかな成長にもかかわらず、事業を支える規模には到達していないと述べている。
この閉鎖は、今週マスターカードが安定コインインフラ企業BVNKを最大18億ドルで買収することで合意したのと同じタイミングで発表された。これは、越境送金とビジネス決済のインフラ拡大を目的としたものだ。
BVNKは、従来のルートよりも速く安価に資金を移動させる問題を解決した企業であり、その能力に対して戦略的プレミアムを支払う意欲のあるフォーチュン100企業に買収された。
Tallyは、10億ドルを超える支払い処理、100万人以上のユーザーへのサービス提供を行ったが、市場がベンチャー支援の事業を支えるには十分に厚くなかったと結論付けた。
この乖離は、暗号資産の需要が集中する場所を明らかにしている。直接的な金銭的問題を解決する製品には資本と退出が集まりやすい一方、協調ソフトウェアは持続可能な単位経済性を証明するのに苦労している。
さらに、Tallyの説明はプロダクトマーケットフィットに焦点を当てている。同社は、数千の分散型プロトコルと何百万人ものアクティブなガバナンス参加者がいる世界向けに構築された。
しかし、その世界はベンチャー規模には到達しなかったと今は言う。ICOを中止し、ローンチしなかった決定は、失敗の本質をより明らかにしている。
Tallyはトークンを発行し、資金を調達し、資金繰りを延長することもできたが、そうしなかったのは、より強固な事業基盤なしにトークン保有者に価値を誠実に提供できないと判断したためだ。
これにより、標準的なスタートアップの閉鎖が、トークン発行が何を実現できるか、何をできないかについての声明に変わった。
ガバナンス市場は活動はあるものの、収益化は弱い。
ハーバードビジネススクールの調査によると、2025年初時点で10,000以上のアクティブDAO、330万人の投票者、約225億ドルのDAO資金が存在するとされる。
しかし、2026年1月の調査では、50のアクティブDAO、6,930の提案、317,317のユニーク投票アドレスを対象に、参加率は低く、提案活動は少数のグループに集中していることが判明した。
ガバナンスは存在するが、参加パターンは脆弱であり、スタンドアロンのツールに対する支払い意欲は薄いままだ。
暗号資産の需要が実際に存在する場所
資本と機関投資の参加を引きつけるカテゴリーは、金銭に集中している。
ステーブルコインの時価総額は現在3160億ドルを超え、そのうちイーサリアムが約1630億ドルを占める。トークン化された米国債は114億ドルに成長し、55,143人の保有者がいる。
最大の発行者はCircle（23億ドル）、Securitize（21億ドル）、Ondo（19億ドル）。トークン化された実世界資産は、より広く270億ドルを超える分散型オンチェーン価値に達している。
Galaxyの2025年のベンチャーキャピタルレポートによると、1660件の取引にわたり200億ドルが投入され、その中で最も多いのは取引・取引所・投資・貸付分野で50億ドル超だった。
2025年第4四半期の暗号VC資金調達は55億ドルで、他のカテゴリーを大きく引き離している。
Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲーミングのカテゴリーは減少した一方、決済と銀行カテゴリーは拡大した。
この資金配分は、資産の交換、担保の投稿、取引の決済、越境送金といったリピートユーザーの行動が集中している場所を反映している。
マッキンゼーとArtemisの推定によると、実際のステーブルコインの支払いは年間約3900億ドルであり、これは世界の決済総量のわずか0.02％に過ぎない。大規模なオンチェーンのステーブルコイン送金のほとんどは、取引や内部移動を反映しており、エンドユーザーの商取引ではない。
最も強力な実世界のユースケースでさえ、従来の金融基準では初期段階にとどまる。
しかし、その狭い浸透率は、ガバナンスツールが機関採用や測定可能な経済活動で達成したものを超えている。
以前のSEC政権下では、分散化は法的戦略の一部であり、規制リスクを管理するためにチームが分散化していた。
規制圧力がもはや分散化を強制しなくなれば、ガバナンスは任意となる。これにより、協調ソフトウェアの需要を支えていた外部支援の一つが失われる。
トークン発行のパラドックス
TallyのICO準備段階での失敗は、静かに終わるよりもむしろ教訓的だ。
同社は米国登録を完了し、法的・コンプライアンスのハードルをクリアしたと考えられ、トークンを売って資金を調達し、新規ローンチに対する市場の需要を利用できる選択肢もあった。
しかし、資金だけでは根本的な問題を解決できないと判断し、辞退した。
トークンは価値を提供する義務を生じさせるが、そのビジネスモデルはそれを確実に満たせなかった。
この決定は、トークン資金調達とプロダクト検証を切り離すものだ。
トークンセールは開発資金を調達し、注目を集め、資金繰りを延長できるが、繰り返しの利用を生み出したり、顧客が持続可能な利益率でサービスに支払うことを証明したりはできない。
CryptoSlate Daily Brief
毎朝の市場動向と背景情報を一つにまとめた短報。
5分間のダイジェスト、10万人以上の読者。
メールアドレス
Briefを受け取る
無料・迷惑メールなし・いつでも解除可能。
おっと、問題が発生しました。もう一度お試しください。
ご購読ありがとうございます。ようこそ。
Tallyは、ユーザーベースは絶対数としては大きいものの、ベンチャー支援の企業に必要な深いエンゲージメントや支払い意欲を生み出していないという運営データを持っていた。
支払いインフラとの対比は明らかだ。マスターカードによるBVNKの最大18億ドルの買収は、ステーブルコインルートが既存のカードネットワーク配信、コンプライアンスシステム、企業顧客関係に接続できるとの確信を反映している。
買い手は、より速く安価に資金を越境移動させる技術に賭けており、既存の銀行チャネルを通じて類似のサービスを支払っている企業のための明確な問題を解決している。
シティの現在のシナリオでは、20230年の基準ケースで市場規模は1.9兆ドル、規制の明確化と配信拡大により、4兆ドルの強気シナリオも想定されている。
これらの予測は、ステーブルコインが越境決済、送金、ビジネス支払いのインフラに組み込まれることを前提としている。
成長モデルは、銀行が高価または利用できない地域で、より安価で迅速にドルにアクセスしたいユーザーに依存している。
ショックに耐えるために
市場は、イデオロギー的な参加を必要とせず、直接的な金銭的問題を解決する製品に需要を集中させている。
ウォレット、取引所、カストディサービス、決済層、ステーブルコイン発行者は、投票やガバナンス、協調を必要とせずに利用できるユーティリティを提供している。
暗号資産のカテゴリーは、直接的な金銭的ユーティリティとガバナンス依存度でランク付けされており、決済ルートとステーブルコインがガバナンス重視のソフトウェアより上位に位置付けられる。
これらの企業は、手数料を徴収し、保持率を測定し、収益成長を示すことができ、ガバナンスプラットフォームの再現が難しい。
イーサリアムはこの進化の中心にあり、ほとんどのステーブルコイン供給とトークン化された資産の発行を支配している。
シティは、ETHはユーザー活動指標に敏感であり、価格パフォーマンスは決済量、ステーブルコインの移転、トークン化資産の活動の増加に依存すると指摘している。
ビットコインは、ユーザーがアプリケーションのガバナンスやトークンを通じた協調を望む必要はない。
シティの12ヶ月シナリオでは、BTCは基準ケースで11万2,000ドル、強気シナリオで16万5,000ドル、リセッションシナリオで5万8,000ドルと予測されており、主な変動要因は規制、マクロ経済状況、機関投資家の需要だ。
暗号の最もクリーンな強気シナリオは、地味ながらも実用的なものに集中している。即時決済可能なステーブルコイン、24時間取引可能なトークン化証券、プログラム可能なコンプライアンスを備えた決済ルートなどだ。
これらの製品は、ユーザーがより安価で迅速、またはアクセスしやすいと感じる必要がある。
弱気シナリオは、トークン資金調達が検証の幻想を生み出し、実際の収益モデルが試されると崩壊することを示している。
規制が停滞し、マクロ経済状況が悪化すれば、多くのスタートアップは、大規模なオンチェーン取引量やトークンの選択性だけでは、顧客が継続的に料金を支払う理由にはならないことに気づくだろう。
Tallyの崩壊は、暗号資産がトークンローンチによってカテゴリーの検証をもはや行わなくなる段階に到達したことを示している。
市場は、繰り返し利用可能なユーティリティを示せるプロジェクトと、大規模な数を示せるプロジェクトを分離している。生き残る企業は、直接的な問題を解決する製品を持つものだ。