Coinbaseのstablecoin reward CLARITYに関する行き詰まりが、現在米国の暗号市場全体のルール策定を遅らせている

ステーブルコインの利回りを巡る争いが再びキャピトルヒルでのCLARITY法案の議論を消費しており、その消費のコストは今や測定可能です。

この法案は1月にCoinbaseがその条件に反対したために停滞し、2月のホワイトハウスでの会議も膠着状態を打破できず、3月にはカレンダー自体が通過の信頼できる脅威となりました。

Punchbowlの最新の報告によれば、Coinbaseの代表者は上院に対して、最新のステーブルコイン利回りの妥協案を支持できないと伝えたと言います。しかし、その信号は1月の反発よりも決定的ではありません:ブライアン・アームストロングは新しいテキストに対する反対を公に再表明しておらず、ホワイトハウスの暗号アドバイザーであるパトリック・ウィットは、Coinbaseが再び法案を阻止しているという主張を「無知なFUD」と一蹴しました。

これにより、業界全体の退出ではなく、最新の報酬言語が法案をまとめるには依然として制限が厳しすぎるのかという少し狭い疑問が残ります。

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2026年3月16日 · オルワペルミ・アデジュモ

銀行は、昨年のステーブルコイン法における交換がアイドル残高に対して受動的報酬を支払うことを可能にする抜け穴を閉じるためにCLARITYを望んでいます。暗号企業は、報酬を禁止することは反競争的であり、ユーザー獲得を弱めると主張しています。

Circleは草案の言語が受動的ステーブルコインの報酬を禁止するものであることが明らかになったときに約20%、Coinbaseは約10%下落しました。これは、市場がこの争いを積極的に価格に織り込んでいることを示しています。

この争いは、1つのバランスの1つの製品機能に関するものです。CLARITYの範囲は、米国の暗号運営環境全体に広がっています。

タイムラインは、2026年1月から3月下旬までの4つのCLARITY法案の停滞ポイントを示しており、草案の言語でCircleが20%下落し、Coinbaseが10%下落しています。

管轄権の賞

1月の報告では、上院法案がトークンが証券、商品、またはその他の形態であるかを定義し、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を付与することが述べられました。

上院銀行の共和党員は、これをSECとCFTCの管轄権の間に「明確な線を引く」と説明し、トークン分類を数年間支配してきた訴訟による執行体制を終わらせるものとしています。

下院を通過した枠組みは、CFTCに登録されたデジタル商品取引所、ブローカー、およびディーラーに対する核心的な権限を付与し、スポット市場の販売契約をも含みます。

その管轄権の定住は、取引所の上場、トークンの配布、機関保管の決定、および今日米国で運営されているすべての暗号企業の法的姿勢を支えています。

下院を通過したテキストの202条は、発行者が開示要件を満たす場合に、適格なデジタル商品オファリングに対して伝統的な証券登録からの免除を創出します。

203から205条は、二次市場の取り扱い、インサイダーおよび関連販売、およびブロックチェーンネットワークが証券分類から脱却するのに十分「成熟」していると見なされるポイントを規定しています。

上院銀行の共和党員は、これを責任あるプロジェクトが資金を調達しながら投資家を保護するための目的に特化した開示体制と位置づけています。

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2025年7月17日 · ジーノ・マトス

次世代のビルダーにとって、合法な米国の資金調達経路へのアクセスは、ステーブルコイン残高の利回り率よりも長期的には重要な意味があります。

領域 CLARITYが何をするか なぜそれが重要か
SECとCFTCの管轄権 トークンが証券監視下に置かれる場合とデジタル商品監視下に置かれる場合との間に法的な線を引き、CFTCにスポット暗号市場に対する権限を付与します 誰がトークン、取引所、スポット取引を規制するかを決定し、数年間のあいまいさと執行主導の分類を置き換えます
トークンの資金調達経路 適格なデジタル商品オファリングに対する開示に基づく免除を創出し、二次市場の取り扱い、インサイダー販売、およびネットワークが「成熟」と見なされる時期に関するルールを設定します プロジェクトにトークン形成を海外に押しやるのではなく、資本を調達するための合法的な米国の経路を提供します
開発者およびDeFiの保護 検証、ノードおよびオラクルの運営、ソフトウェアの公開または更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェイスの提供、およびブロックチェーンシステムの公開といった特定の活動を規制された仲介として扱うことから除外します ビルダーの法的リスクを狭め、コードの作成と金融仲介の運営との間により明確な線を引きます
セルフカストディとピアツーピアの権利 個人が合法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを使用し、合法的なピアツーピアのデジタル資産取引を行う権利を保護します 多くの暗号関係者が基盤と見なす基本的な所有権と使用権を保護します
中央集権的な市場基盤 取引所、ブローカー、およびディーラーに登録を義務付け、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を区分し、監視および開示ルールに従い、適格な保管者を使用することを求めます 米国の暗号参加を拡大する前に、機関が必要とする運営および保管の枠組みを創出します

開発者、インターフェイス、およびコード対管理の線

下院を通過した法案の309条と409条は、特定のDeFi関連活動をSECおよびCFTCの規制から除外し、詐欺防止および操作防止の権限を保持します。

保護されたリストには、検証、ノードおよびオラクルの運営、ソフトウェアの公開および更新、ウォレットの開発、ユーザーインターフェイスの提供、およびブロックチェーンシステムの公開が含まれます。

上院銀行の共和党員は、この哲学を管理を規制することとして要約しています。その枠組みは、現在真の犯罪的あいまいさの下で運営されている開発者に直接的な重みを持っています。

陪審は2025年8月にローマン・ストームを無許可の送金事業を行った共謀の1件で有罪判決を下しましたが、マネーロンダリングおよび制裁の罪では決裂しました。

検察官は残りの罪に対する再審を求めました。

ストームの起訴は、既存の法律と法定改革以前の行為によって完全に支配される法的なトラックに沿っています。

ソフトウェアの公開とインターフェイスの運営を保護された活動として扱う法律は、検察官がその法廷で使用したものとは異なる線を引き、同様の問題に直面する次の開発者の法的リスクを形成します。

下院の報告書は、米国の個人が合法的なセルフカストディのためにハードウェアまたはソフトウェアのウォレットを保持し、合法的な目的で直接的なピアツーピアのデジタル資産取引に従事する権利を保持すると述べていますが、制裁および違法金融の制限が適用されます。

上院銀行の共和党員は、法案がセルフカストディを保持することを確認しています。その規定は、米国の暗号所有権に関する基盤的な疑問に対処しており、法令が政権を超えて持続的に解決できるものです。

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機関が実際に必要とするインフラ

CLARITYの下での登録デジタル商品取引所は、上場基準、取引監視義務、利益相反ルール、およびシステムの安全策を満たさなければなりません。彼らは、ソースコード、取引履歴、および資産経済に関する公的開示がある資産のみを上場できます。

ブローカーおよびディーラーは登録し、資本およびリスク管理基準を満たし、顧客資金を区分し、顧客のデジタル資産を適格な保管者に保管します。

これは、大規模な資産運用会社が既に承認されたETF構造を超えて米国の暗号へのエクスポージャーを拡大する前に必要とする市場インフラの層です。

シティは、米国市場構造法案の停滞と機関の採用に必要な規制の触媒のための狭まったウィンドウを考慮して、12ヶ月のBTC目標を143,000ドルから112,000ドルに、ETH目標を4,304ドルから3,175ドルに引き下げました。

シティの強気のシナリオでは、BTCを165,000ドル、ETHを4,488ドルに維持し、景気後退シナリオではBTCを58,000ドル、ETHを1,198ドルに設定しています。

その結果の幅は、まさにCLARITYが圧縮することを意図していたものを反映しています:米国のトークン分類、取引所の監視、および機関アクセスに埋め込まれた不確実性プレミアムです。

持続的な法律がなければ、業界は政権によって変わるガイダンスの下で運営を続けます。

シティの3つのシナリオは、ビットコインを58,000ドルから165,000ドルの間、イーサリアムを1,198ドルから4,488ドルの間に配置し、規制の明確さが重要な変数として挙げられています。

期待されること

強気の結論には、利回りの争いが上院のフロアでの時間が消える前に実行可能な妥協を見つけることが含まれます。その拒否権のポイントがクリアされると、十分な民主党員が連合に加わり、CLARITYは2026年に最終投票に達します。

市場の結果は、シティの強気の数学に直接通じます:法的なSEC/CFTCのラインが規制の触媒の物語を復活させ、機関投資家にポジションを拡大するための法的確実性を提供します。

プロジェクトは202条の下で米国のトークンオファリングを開始し、開発者の責任は行為そのものに狭まれ、セルフカストディの保護が連邦法に組み込まれます。

その一方で、受動的報酬と活動に基づく報酬は、調整不能なままである可能性があります。上院のフロア時間は、倫理的な争い、委員会間の調整闘争、および中間選挙カレンダーに流れ込むことになるでしょう。

連邦議会は選挙を控えて最終的なパッケージなしでアプローチし、暗号は執行の歴史、部分的な機関のガイダンス、および政権依存のシグナルの下で運営を続けます。

その結果、開発者の責任の問題は未解決のままとなり、SEC/CFTCの境界は争われ続け、プロジェクトは資本調達を海外にルーティングし続け、セルフカストディの権利は法律によって保護されないままとなります。

利回りの争いがCLARITYの立法のウィンドウを消費することは、誰がトークンを規制するのか、ビルダーがどのように資金を調達するのか、開発者がコードを公開することで刑事責任を負うのか、米国人が連邦のあいまいさなしに自分の資産を保有できるのかを支配する法的な枠組みを妨げています。

利回りは依然として最も明確な運用上の障害点ですが、もはや法案の唯一の障害ではありません。話し合いに参加している民主党員は、トランプに関連する暗号活動に関連する利益相反や個人的な利益の懸念をも押し進めており、立法のウィンドウが狭まるにつれて、別の遅延の要因が加わっています。

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ジーノ・マトス

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ジーノ・マトスは法科大学院を卒業したジャーナリストで、暗号業界での6年の経験を持っています。彼の専門知識は主にブラジルのブロックチェーンエコシステムと分散型金融(DeFi)の進展に焦点を当てています。

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「アキバ」としても知られるリアム・ライトは、CryptoSlateの編集長でありSlateCastのホストです。彼は、分散型技術が広範なポジティブな変化をもたらす可能性があると信じています。

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