Clow を寄稿： 1973 年、15 か国の銀行がブリュッセルの会議室に集まり、混乱した国境を越える送金の電報をやめ、標準化された電信プロトコルを使うことを決めた。のちにこの仕組みには名前が付けられた。SWIFT である。 この出来事の意味が、技術がどれほど先進的かにあるわけではない。重要なのは、単純な事実――決済の通路を誰が握っているか。誰かが握っていれば、世界のあらゆる資金の流れの中で手数料を一切れ取れる。過去 50 年、この道には信号も代替ルートもなかった。 誰かが、この道を選ばないと決めるまでは。 2025 年、ブロックチェーン上のステーブルコインの決済総額は 35 兆ドルに達した。この数字は Mastercard の年間処理量よりも大きい。しかし McKinsey と Artemis Analytics の共同レポートが、気まずい真相を明らかにしている。実際に支払いとして使われているのは、わずか 3800 億ドルほどで、総額の 1% だけだ。 ステーブルコインは支払いを覆してはいない。だが「決済」という言葉が本当に何を意味するのかを、再定義しつつある。 99% のお金はどこへ行ったのか 35 兆ドルという数字は、ステーブルコインが世界の決済の大きな塊を食い尽くしたように聞こえる。 だがこの数字を分解してみると、景色はまったく違う。Visa が 2025 年に公開したオンチェーン分析レポートは、これらの取引を「ノイズ」と呼び、アービトラージ用のロボットがさまざまな DEX の間を行き来していると直接述べている。戦略を一周させるだけで、オンチェーン上には数百万ドル規模の痕跡が残る。しかし、実際に商品やサービスが交換されているわけではない。取引所とホット／コールドウォレットの間で資金を行ったり来たりさせ、市場がちょっとでも大きく動くと、数十億ドルの USDT がチェーン間で走り回る。これは純粋に内部の台帳付けだ。 あるお金を左のポケットから右のポケットへ移して、そのうえ「2 つの取引を生み出した」と宣言する。オンチェーンの世界の繁栄のかなりの部分は、まさにそういうことから生まれている。 そこで業界は「調整後取引量」という指標を発明した。ロボット、内部送金、重複計算を特に除外するためのものだ。フィルタ後、35 兆ドルはおよそ 9 兆～10 兆ドルにまで縮む。さらに踏み込むと、本当の支払い――誰かが支払い、誰かが受け取る――は 3800 億～3900 億ドルで、調整後取引額の約 4% にすぎない。 ステーブルコインが自慢しているように聞こえる？ そうではない面もある。この 4% の前年比成長率は約 100% に近い。数字が小さいのが問題なのではない。大半のオンチェーン活動の本質が、機械が機械に話しかけているだけだということが問題なのだ。 本当にお金を使う人：あなたでも私でもなく、企業だ 1% の実際の支払いのうち、6 割以上が企業によるものだ。 McKinsey のデータによれば、2025 年に B2B のステーブルコイン決済は 2610 億ドルに達し、前年比で 6 倍以上の伸びとなった。これは投機家が遊んでいるのではない。まさに実体のある商売だ。 これも一部の現象ではない。国境を越えるサプライチェーンの決済は 1300 億ドルを達成し、世界の給与・送金の支払いは約 900 億ドル（McKinsey のグローバル決済マップの追跡データによると、この分野の 100 万億ドル超の総取引額の 1% 未満）だ。さらに AI の計算資源やクラウド資源の調達まで、ステーブルコイン決済が始まっており、約 110 億ドルとされる。 ステーブルコインは B 端で一度、アイデンティティを転換した。取引所の投機材料から、企業の財務部門の生産力ツールへ。長年 SWIFT に通行料を徴収されてきた企業にとって、これは「Web3 のビジョン」などではなく、単純にお金を節約できるだけの話だ。 消費者側でなぜ誰も使わないのか B 端の凄まじい成長を語ったあと、C 端のデータはやけに冷え冷えとして見える。B2B と C2C を合算しても、すべてのステーブルコイン決済は世界の年間支払総額の約 0.02% にとどまり、そのうち 60% は企業が支払っている。一般の消費者が占める割合は、統計学的にはほぼ存在しない。 理由はそれほど複雑ではない。米国のような市場では、ステーブルコインは法定通貨ではない。あなたがそれでコーヒー 1 杯を買うなら、法律上は資産処分を行ったのと同等になる。年末の確定申告では、この数ドルの原価と市場価格の差額を正確に記録し、キャピタルゲイン課税を計算する必要がある。コーヒー 1 杯 5 ドルのコーヒーなら、コンプライアンス上のコストはコーヒー自体より高くなる可能性がある。Visa でカード決済する？ 税務負担はゼロ、しかもキャッシュバックまである。 加盟店側の準備もできていない。ウォルマートやアマゾンはステーブルコインを直接支払いとして受け付けない。こうした小売の巨大企業にとって、ブロックチェーン決済ゲートウェイを統合することは、新しい会計処理、マネーロンダリング対策の監視、そしてボラティリティ（変動）リスク管理を意味する。収益は見えにくく、面倒ごとは確実だ。 だが、迂回戦術が静かに効き始めている。 Visa と Mastercard はステーブルコイン連動カードを投入した。ユーザーはデジタルウォレットでステーブルコインを保有し、カード決済の瞬間に、ゲートウェイがステーブルコインの交換コストを自動的にローカル法定通貨へ換算する。加盟店が受け取るのは、依然としてドルまたはユーロだ。2025 年、この種のカードの支出規模は 673% 増加し、45 億ドルに達した。 ユーザーは一切、Gas とは何かを理解する必要がなく、「自分はブロックチェーンを使った」ことを知る必要もない。たぶん、これこそがステーブルコインが本当に「裾野を広げる（ブレイクする）」方法なのだろう。人々に決済習慣を変えさせるのではなく、変化をそもそも感じさせないこと。 先進国の効率ツール、発展途上国の命綱 ステーブルコインの世界地図は極端に不均一だ。この不均一さが、さらに深い真実を露わにしている。 アジアが起点となるステーブルコイン決済量は世界の 60% を占め、約 2450 億ドルだ。シンガポール金融管理局と香港の金管局はいずれも、ステーブルコイン発行者の認可制度を相次いで確立し、日本も追随した。これらの場所では、ステーブルコインは効率ツールだ。企業はそれを使って、重たい代理店ネットワークを置き換え、より速く、より安い国境を越える決済を実現する。すべてがコンプライアンスの枠組みの中で回っており、清潔で、透明で、追跡可能だ。 そして視線を南へ移す。 アルゼンチンではインフレ率が三桁だ。ナイジェリアでは米ドル現金を買うには闇市場へ行く必要がある。ブラジルでは Chainalysis のレポートによると、90% 以上の暗号資産のフローがステーブルコインと関連しており、主な用途は取引でも投機でもなく、リスク回避の貯蓄と、故郷の家族への仕送りだ。 だが McKinsey の「オフィシャル・ペイメント（公式支払い）」統計を開くと、アフリカと中南米の合計は 10 億ドルに満たない。データはいったいどこへ行ったのか？ 答えは、これらの地域の多くの支払いが、店頭（場外）取引プラットフォームや P2P 市場で行われており、コンプライアンス対応の決済インターフェースではそもそも捕捉できないということだ。 先進市場では、ステーブルコインは決済をより速くするためのツールだ。発展途上市場では、ステーブルコインは「実際に触れられる」デジタル・ドルである。 1 つは効率のアップグレード、もう 1 つは生存の需要。同じ技術でも、まったく違う二つの物語だ。 そして技術面を見ると、低手数料のパブリックチェーンは、Layer 2 であれ高性能チェーンであれ、数セントでの国境を越える送金を可能にしつつある。口座抽象（Account Abstraction）技術の実装は、最後のハードルまでならしている。ユーザーは Gas 代を支払うためにネイティブ・トークンを保有する必要がなくなる。加盟店は立替もでき、さらには手数料をステーブルコインで直接支払うことすら可能になる。ブロックチェーンのウォレットは、支付宝（Alipay）と大差ない感覚で使えるようになる。 まとめ McKinsey レポートに出てくる「1%」は、ステーブルコインの墓碑銘ではなく、その座標だ。 この 1% は、世界の金融システムの中でも最も痛みが大きく、最も非効率な部分に正確に突き刺さっている。国境を越える B2B 決済と、新興市場の生存のための金融だ。そして 2025 年 7 月に施行される米国の《GENIUS 法案》、EU の MiCA、香港のステーブルコイン規制は、この 1% のために合法的な高速道路を敷こうとしている。 いつか、たぶん 2026 年のうちに、ブラジル人が WhatsApp で家族へ 50 ドルを送ることがあるかもしれない。彼はそのお金がブロックチェーンを通っていることを知らないし、知らなくてもいい。 最良のインフラとは、それが存在していると感じさせないことだ。
35兆円規模のステーブルコイン、実際に使われたのはたったの1%
Clow を寄稿：
1973 年、15 か国の銀行がブリュッセルの会議室に集まり、混乱した国境を越える送金の電報をやめ、標準化された電信プロトコルを使うことを決めた。のちにこの仕組みには名前が付けられた。SWIFT である。
この出来事の意味が、技術がどれほど先進的かにあるわけではない。重要なのは、単純な事実――決済の通路を誰が握っているか。誰かが握っていれば、世界のあらゆる資金の流れの中で手数料を一切れ取れる。過去 50 年、この道には信号も代替ルートもなかった。
誰かが、この道を選ばないと決めるまでは。
2025 年、ブロックチェーン上のステーブルコインの決済総額は 35 兆ドルに達した。この数字は Mastercard の年間処理量よりも大きい。しかし McKinsey と Artemis Analytics の共同レポートが、気まずい真相を明らかにしている。実際に支払いとして使われているのは、わずか 3800 億ドルほどで、総額の 1% だけだ。
ステーブルコインは支払いを覆してはいない。だが「決済」という言葉が本当に何を意味するのかを、再定義しつつある。
99% のお金はどこへ行ったのか
35 兆ドルという数字は、ステーブルコインが世界の決済の大きな塊を食い尽くしたように聞こえる。
だがこの数字を分解してみると、景色はまったく違う。Visa が 2025 年に公開したオンチェーン分析レポートは、これらの取引を「ノイズ」と呼び、アービトラージ用のロボットがさまざまな DEX の間を行き来していると直接述べている。戦略を一周させるだけで、オンチェーン上には数百万ドル規模の痕跡が残る。しかし、実際に商品やサービスが交換されているわけではない。取引所とホット／コールドウォレットの間で資金を行ったり来たりさせ、市場がちょっとでも大きく動くと、数十億ドルの USDT がチェーン間で走り回る。これは純粋に内部の台帳付けだ。
あるお金を左のポケットから右のポケットへ移して、そのうえ「2 つの取引を生み出した」と宣言する。オンチェーンの世界の繁栄のかなりの部分は、まさにそういうことから生まれている。
そこで業界は「調整後取引量」という指標を発明した。ロボット、内部送金、重複計算を特に除外するためのものだ。フィルタ後、35 兆ドルはおよそ 9 兆～10 兆ドルにまで縮む。さらに踏み込むと、本当の支払い――誰かが支払い、誰かが受け取る――は 3800 億～3900 億ドルで、調整後取引額の約 4% にすぎない。
ステーブルコインが自慢しているように聞こえる？ そうではない面もある。この 4% の前年比成長率は約 100% に近い。数字が小さいのが問題なのではない。大半のオンチェーン活動の本質が、機械が機械に話しかけているだけだということが問題なのだ。
本当にお金を使う人：あなたでも私でもなく、企業だ
1% の実際の支払いのうち、6 割以上が企業によるものだ。
McKinsey のデータによれば、2025 年に B2B のステーブルコイン決済は 2610 億ドルに達し、前年比で 6 倍以上の伸びとなった。これは投機家が遊んでいるのではない。まさに実体のある商売だ。
これも一部の現象ではない。国境を越えるサプライチェーンの決済は 1300 億ドルを達成し、世界の給与・送金の支払いは約 900 億ドル（McKinsey のグローバル決済マップの追跡データによると、この分野の 100 万億ドル超の総取引額の 1% 未満）だ。さらに AI の計算資源やクラウド資源の調達まで、ステーブルコイン決済が始まっており、約 110 億ドルとされる。
ステーブルコインは B 端で一度、アイデンティティを転換した。取引所の投機材料から、企業の財務部門の生産力ツールへ。長年 SWIFT に通行料を徴収されてきた企業にとって、これは「Web3 のビジョン」などではなく、単純にお金を節約できるだけの話だ。
消費者側でなぜ誰も使わないのか
B 端の凄まじい成長を語ったあと、C 端のデータはやけに冷え冷えとして見える。B2B と C2C を合算しても、すべてのステーブルコイン決済は世界の年間支払総額の約 0.02% にとどまり、そのうち 60% は企業が支払っている。一般の消費者が占める割合は、統計学的にはほぼ存在しない。
理由はそれほど複雑ではない。米国のような市場では、ステーブルコインは法定通貨ではない。あなたがそれでコーヒー 1 杯を買うなら、法律上は資産処分を行ったのと同等になる。年末の確定申告では、この数ドルの原価と市場価格の差額を正確に記録し、キャピタルゲイン課税を計算する必要がある。コーヒー 1 杯 5 ドルのコーヒーなら、コンプライアンス上のコストはコーヒー自体より高くなる可能性がある。Visa でカード決済する？ 税務負担はゼロ、しかもキャッシュバックまである。
加盟店側の準備もできていない。ウォルマートやアマゾンはステーブルコインを直接支払いとして受け付けない。こうした小売の巨大企業にとって、ブロックチェーン決済ゲートウェイを統合することは、新しい会計処理、マネーロンダリング対策の監視、そしてボラティリティ（変動）リスク管理を意味する。収益は見えにくく、面倒ごとは確実だ。
だが、迂回戦術が静かに効き始めている。
Visa と Mastercard はステーブルコイン連動カードを投入した。ユーザーはデジタルウォレットでステーブルコインを保有し、カード決済の瞬間に、ゲートウェイがステーブルコインの交換コストを自動的にローカル法定通貨へ換算する。加盟店が受け取るのは、依然としてドルまたはユーロだ。2025 年、この種のカードの支出規模は 673% 増加し、45 億ドルに達した。
ユーザーは一切、Gas とは何かを理解する必要がなく、「自分はブロックチェーンを使った」ことを知る必要もない。たぶん、これこそがステーブルコインが本当に「裾野を広げる（ブレイクする）」方法なのだろう。人々に決済習慣を変えさせるのではなく、変化をそもそも感じさせないこと。
先進国の効率ツール、発展途上国の命綱
ステーブルコインの世界地図は極端に不均一だ。この不均一さが、さらに深い真実を露わにしている。
アジアが起点となるステーブルコイン決済量は世界の 60% を占め、約 2450 億ドルだ。シンガポール金融管理局と香港の金管局はいずれも、ステーブルコイン発行者の認可制度を相次いで確立し、日本も追随した。これらの場所では、ステーブルコインは効率ツールだ。企業はそれを使って、重たい代理店ネットワークを置き換え、より速く、より安い国境を越える決済を実現する。すべてがコンプライアンスの枠組みの中で回っており、清潔で、透明で、追跡可能だ。
そして視線を南へ移す。
アルゼンチンではインフレ率が三桁だ。ナイジェリアでは米ドル現金を買うには闇市場へ行く必要がある。ブラジルでは Chainalysis のレポートによると、90% 以上の暗号資産のフローがステーブルコインと関連しており、主な用途は取引でも投機でもなく、リスク回避の貯蓄と、故郷の家族への仕送りだ。
だが McKinsey の「オフィシャル・ペイメント（公式支払い）」統計を開くと、アフリカと中南米の合計は 10 億ドルに満たない。データはいったいどこへ行ったのか？ 答えは、これらの地域の多くの支払いが、店頭（場外）取引プラットフォームや P2P 市場で行われており、コンプライアンス対応の決済インターフェースではそもそも捕捉できないということだ。
先進市場では、ステーブルコインは決済をより速くするためのツールだ。発展途上市場では、ステーブルコインは「実際に触れられる」デジタル・ドルである。 1 つは効率のアップグレード、もう 1 つは生存の需要。同じ技術でも、まったく違う二つの物語だ。
そして技術面を見ると、低手数料のパブリックチェーンは、Layer 2 であれ高性能チェーンであれ、数セントでの国境を越える送金を可能にしつつある。口座抽象（Account Abstraction）技術の実装は、最後のハードルまでならしている。ユーザーは Gas 代を支払うためにネイティブ・トークンを保有する必要がなくなる。加盟店は立替もでき、さらには手数料をステーブルコインで直接支払うことすら可能になる。ブロックチェーンのウォレットは、支付宝（Alipay）と大差ない感覚で使えるようになる。
まとめ
McKinsey レポートに出てくる「1%」は、ステーブルコインの墓碑銘ではなく、その座標だ。
この 1% は、世界の金融システムの中でも最も痛みが大きく、最も非効率な部分に正確に突き刺さっている。国境を越える B2B 決済と、新興市場の生存のための金融だ。そして 2025 年 7 月に施行される米国の《GENIUS 法案》、EU の MiCA、香港のステーブルコイン規制は、この 1% のために合法的な高速道路を敷こうとしている。
いつか、たぶん 2026 年のうちに、ブラジル人が WhatsApp で家族へ 50 ドルを送ることがあるかもしれない。彼はそのお金がブロックチェーンを通っていることを知らないし、知らなくてもいい。
最良のインフラとは、それが存在していると感じさせないことだ。