#Gate广场四月发帖挑战 貴金属価格の下落は買いのチャンスを提供しているのか？

中東情勢の悪化は、インフレが上向くとの見通しを強め、エネルギー供給網を混乱させ、軍事支出の増加につながり、そして地政学的不確実性をさらに深めている。本来であれば、避難資産としての貴金属にとって追い風となるはずだった。ところが、2月28日に紛争が勃発して以来、金、銀、プラチナ、パラジウムの価格は急落し、1月の最終週から続いていた下落トレンドを引き継いでいる。では、この下落トレンドを押し下げているのは何か。今後の見通しはどうなるのか？

インフレ懸念が過去1年で貴金属価格を押し上げた
2025年初めから2026年1月下旬までに貴金属価格が上昇した要因は複数あるが、結局のところ一つの基本面に集約できる。それは、インフレへの懸念である。インフレ予想を引き起こす要因には以下が含まれる：
第一に、コア・インフレ率が目標水準を上回っていること：紛争が勃発する前でも、多くの主要経済圏では、変動の大きい食品・エネルギー価格を除いたインフレ率が、各国の中央銀行の目標を上回っていた。
第二に、金融政策が緩和方向に向かっていること：コア・インフレが概ね目標を上回っているにもかかわらず、ほぼすべての主要中央銀行が利下げを実施している。
第三に、大幅な財政赤字：多くの国で予算赤字の対GDP比が異常に高く、たとえばブラジル（8.5%）、フランス（5.5%）、メキシコ（4%）、英国（4.5%）、米国（5.5%）などである。同時に、ドイツや日本などの国々も、インフラと軍事費の支出を大幅に増やす準備を進めており、赤字をさらに拡大させている。
第四に、中央銀行の独立性に対する懸念：インフレが目標を上回り、金融政策が緩和方向に向かい、さらに予算赤字が巨額であるという背景のもと、投資家は、中央銀行が緩和的な金融政策によって赤字を賄うよう求められる可能性を懸念するようになっている。 
第五に、地政学的不確実性：貿易障壁の継続的な上昇、サプライチェーンの回帰や「ニアショア外注」トレンド、中東および太平洋地域で起こり得る衝突、そして継続するロシア・ウクライナ紛争が重なり、投資家による資産の分散を目的とした貴金属の配分につながっている。
しかし、この状況は1月から変化し始めた。ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）が5月中旬に米連邦準備制度理事会の議長に指名されたため、市場では彼が金融政策で独立した姿勢を取る可能性があると見られ、長年、量的緩和政策に反対してきた、あるいは少なくとも慎重な態度を取ってきたことが材料視された。量的緩和とは、中央銀行が政府債券や金融資産を購入することで、経済に流動性を注入する政策である。市場における、米連邦準備制度が（美联储）独立性を損なうのではないかという懸念が徐々に薄れるにつれて、貴金属価格はそれに合わせて大幅に下落した。だが、2月末には中東での紛争が勃発する前に、貴金属価格はすでに持ち直しの動きがみられていた。 
この紛争は金にとって不利であることが分かっており、特にパラジウム、プラチナ、銀への打撃がより明確だった。ある意味では、これは矛盾しているように見える。ガソリンや軽油（ディーゼル）などの消費燃料の価格は大きく上昇している。米国自動車協会（AAA）のデータによれば、米国の消費者が現在1ガロンのガソリンに払っている価格は、2月より約1ドル高く、ディーゼル（および暖房油）は1.50ドル高い。ガソリンやその他燃料の、消費者物価指数（CPI）に占めるウエートは約3%であり、これらの燃料価格が現行水準で安定した場合、今後数か月で米国の総合インフレを最大で1ポイント引き上げる可能性がある。
さらに、世界の他地域での価格上昇は、より大きくなる可能性がある。たとえば、ニューヨーク商品先物取引所（NYMEX）のブレント原油の最終取引日における先物の価格は、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油より15ドル高く、湾岸商品取引所（GME）のオマーン原油価格はWTIより60ドル以上高い。これは、欧州やアジアが米国よりも深刻なエネルギー・インフレの打撃に直面する可能性を示唆している。

買い予想　売り実態
短期的にインフレが段階的に上向くことは、貴金属にとっては好材料ではない。理由は単純で、各国の中央銀行が利上げへの転換を検討し始めているからだ。イングランド銀行は利上げが最大で3回になる可能性を示唆し、欧州中央銀行も利上げの可能性を警告している。米連邦準備制度（FRB）は3月会合の後も、2026年に25ベーシスポイントの利下げを行う見通しを維持しているが、フェデラル・ファンド先物は2026年および2027年にFRBがさらに利下げを行うことを、ほぼ織り込んでいない。投資家が依然としてより大幅な利下げを見込んでいる一方で、利下げ回数の減少、あるいは利上げへと傾く見通しが、法定通貨を保有することを貴金属よりも魅力的にしている。
ある意味で、2025年〜2026年の貴金属の動きは、2019年〜2023年のそれを思い起こさせる。2019年初めから2020年中頃にかけて、市場はFRBの利上げ見通しを後退させ、中央銀行がパンデミック初期に最終的に金利をゼロにまで引き下げたことで、金の価格は急騰した。続いて2021年から2023年にかけて、インフレが上昇するにつれ、各国の中央銀行は、1970年代後半以来最大規模となる利上げの実施を余儀なくされ、金価格は2100ドルから1600ドルへと下落した。これは典型的な「買い予想、売り実態」のパターンである。金と銀は2019年と2020年にインフレの上向きを正確に見越していたが、インフレが実際に到来すると、少なくとも短期的にはそれに対する逆風となった。というのも、貴金属は通常、金利見通しと負の相関を示すからだ。
2024年末から2026年初めにかけて、米ドル全体が弱含んだ。これはある程度、金やその他の貴金属の押し上げにも寄与した。なぜなら、それらは一般に、ブルームバーグ・ドル指数の日々の変化と負の相関関係にあるからだ。だが、中東での紛争が勃発して以降、米ドルは「避難資産」としての性格を示し、相対的に多くの他通貨に対して強含みとなっている。その結果、貴金属に対しては下押し圧力となっている。同時に、市場全体でリスク回避の動きが強まっており、株価、暗号資産、その他のリスク資産は、現時点まで小幅に下落している。

見通し
貴金属価格を押し上げる多くのファンダメンタル要因は、依然として存在している。最も重要なのは、主要な経済圏のいずれもが、財政赤字を抑制するための措置を講じていないことだ。さらに、この紛争は、多くの国が急速に変化する状況に対応するため、軍事費をさらに増やすことにつながる可能性がある。実際には、紛争が起こる前から米国政府は国防支出を50%増やす、あるいは年間5000億ドル増額する案を提示しており、近頃は使い切った弾薬在庫の補充を目的として2000億ドルの追加予算申請を行っている。 
中央銀行の面では、一部の中央銀行がオーストラリア準備銀行のように、より引き締め的な金融政策へ転じる可能性はある。しかし、その引き締めの強度は、2022年および2023年の水準よりも明らかに弱いと見込まれている。実際、日本銀行を含むいくつかの中央銀行は、原油価格の上昇が景気の成長を押し下げるのではないかという懸念から、利上げ計画を先送りしている。中央銀行の政策金利がピークアウトし、市場が政策の緩和再開に対する期待を形成し始めるにつれて、金を中心とする貴金属価格は、2020年〜2023年のレンジ（もみ合い）から脱しつつある。今後、投資家が中央銀行による緩和再開の見通しを改めて織り込むようになれば、特にコア・インフレが目標水準を上回り続ける状況のもとで、貴金属価格は新たな上昇局面に入る可能性が高い。#贵金属承压回落