今日の株式市場ニュースで面白いと思っていることがあるんですが、実はNvidiaは今、時価総額が$4.5兆ドルに達していて、これは本当にとてつもなく大きいです。とはいえ、金融の世界では10年というのは長い時間です。競合が追いつき、顧客は自社でソリューションを作り始め、ここまで跳ね上がったバリュエーションも、いずれは現実と向き合うことになります。

そこで、Nvidiaのハイパーグロースが最終的に（多くの企業と同じように）落ち着いてくると仮定した場合、2036年までにNvidiaより価値が高くなり得ると私が本気で思っている2銘柄について話します。

AIインフラをめぐる株式市場ニュースを深掘りすると、Alphabetのポジションは非常に興味深いです。みんなNvidiaのチップがブームをけん引している点に注目しますが、Alphabetは同時にNvidiaの最大級の顧客の一つであり、しかも自社の次の道筋を切り開いています。Google CloudはデータセンターやAIサーバーに何十億ドルも投入していて、同社の設備投資（カッピタルエクスぺンディチャー）は、$91 billionドルから2027年には約$180 billionドルへと、ほぼ2倍に増える見込みです。

見落とされるかもしれないポイントは、AlphabetがいつまでもNvidiaのハードウェアに縛られているわけではない、ということです。すでにBroadcomやTaiwan Semiconductorと組んで、カスタムのAIアクセラレータを開発しています。これらのTensorチップは、GoogleのAIワークロード向けに特別に設計されており、他のハイパースケーラーにも販売する計画です。いまや、真剣なAIプレイヤーのほとんどが自社でチップ設計を検討するようになっています。これは、いずれNvidiaのプレミアム価格に圧力をかけることになるはずです。

一方で、Google Cloudの売上は過去3年間で3倍以上に増えています。2022年末はかろうじてトントンだったのが、2025年Q4には営業利益$5.3 billionドルに到達しました。これはもう単なるサイドプロジェクトではありません。まさに本物のお金です。

Alphabetには、1つの屋根の下でまったく異なる事業を運営できる「傘」のような構造もあります。Waymoの自動運転タクシーが、次の主要な収益源になる可能性があります。同社はAIインフラの資金調達の一環として、100年債を発行しました。ちょっと考えてみてください。彼らは文字通り、自分たちが100年続くことに賭けているわけです。

株式市場ニュースを追う人にとって、計算はかなり単純です。Alphabetは時価総額$3.7兆ドルで、Nvidiaに比べてわずか20%遅れです。もしNvidiaが今後10年間で年11.5%成長し、Alphabetが年14%成長するなら、最終的にはそれぞれ約$13.5兆ドルでほぼ並ぶことになります。小さな違いは、10年のあいだに巨大な差へと膨らんでいくのです。

そして、Berkshire Hathawayがあります。これは「退屈な複利が、圧倒的な成果を生む」ことの典型例みたいな存在です。10年でNvidiaに追いつくには年29%の伸びが必要で、これは現実的ではありません。ですが、もしNvidiaの成長が鈍化して、Berkshireが年15%で伸びるなら、彼らは現在のNvidiaの水準、つまり約$4.4兆ドルに到達します。これはS&P 500の平均的なパフォーマンスで、実際にBerkshireがBuffettのもとで過去10年にわたって出してきたのがこの結果です。

株式市場ニュースという観点での私の見立てはこうです。Berkshireは2036年にNvidiaを実際に追い抜くとは限りません。けれども、Nvidiaの株価がめちゃくちゃに上下しながらも、Berkshireは着実に上昇し続けると私は見ています。Nvidiaの強さは今まさに本物です。しかしBerkshireの分散されたモデル――保険、公益事業、製造、鉄道――は、今後何十年も、関連性と収益性を保ち続けるはずです。NvidiaのAIチップへの集中投資？それについては同じことは言えません。

仮にBerkshireが今後10年でNvidiaの時価総額を逆転できなかったとしても、そこにかなり近づくだけでも、忍耐強い投資家にとっては十分なお金になります。保険のコングロマリットは、その通過点のずっと後も繁栄を続けるはずです。

結論です。今日の株式市場ニュースはNvidiaの支配に焦点を当てていますが、このような極端なバリュエーションが極端な状態のまま永遠に続くことはありません。10年という時間軸なら、Alphabetのように複数の成長エンジンを持つ会社、あるいはBerkshireが代表する「安定した複利の稼ぎ機」を保有するほうが、私は合理的だと思います。